如何篩選主動(dòng)管理能力強(qiáng)的基金？“寶藏基”具備哪些特征？今天我們就來深度聊一聊~

【資料圖】

主動(dòng)管理能力在股票投資上主要體現(xiàn)在擇時(shí)和選股兩方面。

兩大能力具備其中之一且非常優(yōu)秀，就可以定義為“主動(dòng)管理能力強(qiáng)”，還有更可遇不可求的便是擇時(shí)和選股能力都兼具且出色。

主動(dòng)管理能力強(qiáng)的基金，核心的特點(diǎn)是，在凈值上一定會(huì)體現(xiàn)出長(zhǎng)期的超額收益和較優(yōu)的回撤控制能力。

一、怎么樣判斷基金主動(dòng)管理能力是否“真的”強(qiáng)？

每個(gè)優(yōu)秀的基金，通過拆解他的過往業(yè)績(jī)基本可以歸因到擇時(shí)和選股的收益貢獻(xiàn)，其中不排除一定程度的運(yùn)氣。

所以具體還需要分解為運(yùn)氣和能力，并細(xì)分評(píng)價(jià)能力為行業(yè)配置能力、基本面選股能力或個(gè)股交易能力等。

判斷基金主動(dòng)管理能力是否“真的”強(qiáng)，首先要排除大部分的行業(yè)主題類基金，長(zhǎng)期持有單一行業(yè)的主題類基金主要收益來源于行業(yè)beta，只看業(yè)績(jī)無法判斷過去收益是否來源于主動(dòng)管理能力。

如果要比較行業(yè)主題基金的主動(dòng)管理能力，更合適的方法是對(duì)同一類主題的基金進(jìn)行評(píng)價(jià)篩選。

二、比較主動(dòng)管理能力的強(qiáng)弱，全市場(chǎng)選股的基金更適合

首先，從基金的選股風(fēng)格、投資邏輯等方面，對(duì)基金進(jìn)行標(biāo)簽劃分。

比如價(jià)值風(fēng)格VS成長(zhǎng)風(fēng)格，大盤風(fēng)格VS小盤風(fēng)格，左側(cè)交易VS右側(cè)交易，長(zhǎng)期配置VS靈活交易等。

其次，對(duì)于同標(biāo)簽、同類型的基金可以從多個(gè)維度定量評(píng)價(jià)篩選。

例如收益風(fēng)險(xiǎn)比、持有人結(jié)構(gòu)、規(guī)模、選股能力、擇時(shí)能力、持倉(cāng)行為、交易能力等。

長(zhǎng)期來看較為穩(wěn)定的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：

①風(fēng)險(xiǎn)收益類指標(biāo)，也就是說歷史業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)收益比高的基金，當(dāng)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較多時(shí)，說明更加受到專業(yè)投資者認(rèn)可；而員工持有較多則說明在本公司更受到同事的認(rèn)可；

②管理規(guī)模中等偏小的基金，在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的時(shí)候更加靈活可以盡可能發(fā)揮投資交易能力。

以這些維度篩選的基金在未來大概率表現(xiàn)不錯(cuò)。

當(dāng)基于交易風(fēng)格、持股偏好、投資能力圈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等不同角度對(duì)基金經(jīng)理有個(gè)客觀畫像后還需要疊加調(diào)研訪談，進(jìn)行交叉驗(yàn)證，了解投資框架邏輯是否符合畫像標(biāo)簽，以及后續(xù)及時(shí)跟進(jìn)基金經(jīng)理的投資思路及方向。

三、投資“主動(dòng)管理能力強(qiáng)”的基金，一次性買入VS定投買入

面對(duì)一次性買入還是定投買入的問題，本質(zhì)的問題是投資是否要擇時(shí)，誰有擇時(shí)能力？

決策方式其實(shí)也很簡(jiǎn)單。

A.如果投資者和基金經(jīng)理都沒有擇時(shí)能力，那么定投方式更好；

B.如果基金經(jīng)理和投資人有勝率較高的擇時(shí)能力，那么一次性買入更適合。

C.如果基金經(jīng)理有擇時(shí)能力，那投資人可以隨時(shí)選擇一次性買入；

D.投資人有擇時(shí)能力，那就根據(jù)自己的判斷在低位一次性買入是最優(yōu)選擇。

但仍有一個(gè)最大的前提待驗(yàn)證，擇時(shí)能力是否有效可持續(xù)？

綜合來看，評(píng)價(jià)基金的維度有很多，評(píng)價(jià)的過程中也是在做取舍，幫助認(rèn)清實(shí)際投資中更側(cè)重的需求點(diǎn)。

四、實(shí)例測(cè)評(píng)

我們不妨以具體基金為例，使用上述評(píng)價(jià)維度測(cè)評(píng)，看看是否有效，本次測(cè)評(píng)三只基金：嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)、交銀趨勢(shì)優(yōu)先和易方達(dá)供給改革。

01嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)$嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)$

這只基金綜合來看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，尤其在回撤和波動(dòng)控制上非常優(yōu)異，基金經(jīng)理從周期行業(yè)的研究員做起，有較長(zhǎng)的投資管理經(jīng)驗(yàn)，投資風(fēng)格偏價(jià)值。嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)作為他管理的其中一只基金，在投資范圍上本身有一定限制，我更傾向于把這只基金定義為行業(yè)主題基金。

在具體表現(xiàn)上，我們分不同時(shí)間段來分析基金的收益和回撤情況，可以看到在不同年度和不同市場(chǎng)環(huán)境中，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在中上水平，核心優(yōu)勢(shì)在于回撤和風(fēng)險(xiǎn)的控制。

平均業(yè)績(jī)?cè)?0分位，回撤和波動(dòng)在15分位，這種表現(xiàn)長(zhǎng)期以往可以戰(zhàn)勝大部分成長(zhǎng)屬性的大波動(dòng)基金。持有體驗(yàn)還是不錯(cuò)的。

從歷史持倉(cāng)來看，基金本身是偏物流主題類的，在物流板塊的個(gè)股上長(zhǎng)期持有。在其他行業(yè)也有所覆蓋，基金經(jīng)理發(fā)揮了其在周期板塊的投資能力圈，長(zhǎng)期價(jià)值投資為主，換手率較低，對(duì)規(guī)模的敏感度較小。

02交銀趨勢(shì)優(yōu)先$交銀趨勢(shì)混合A(F519702)$

這只基金的交易能力和換手率在規(guī)模百億以內(nèi)的時(shí)候較為突出，規(guī)模百億后有明顯下降，并且進(jìn)行了嚴(yán)格的限額，規(guī)模或許已經(jīng)到管理邊界，但也體現(xiàn)出基金經(jīng)理對(duì)自己能力邊界的清晰認(rèn)知，對(duì)于這樣有能力且有初心的基金經(jīng)理還是需要珍惜的。

這只基金在基金經(jīng)理的任職期內(nèi)排名市場(chǎng)第一，非常優(yōu)秀。從投資年限來看基金經(jīng)理并非老將，3年管理經(jīng)驗(yàn)屬于中生代。但投資業(yè)績(jī)不論是收益還是回撤控制都遙遙領(lǐng)先。

從持倉(cāng)標(biāo)的和行業(yè)分布來看，行業(yè)覆蓋面和分散度都體現(xiàn)出全面優(yōu)勢(shì)，并非賽道型選手，也無法簡(jiǎn)單用成長(zhǎng)或價(jià)值風(fēng)格定義。持倉(cāng)較長(zhǎng)時(shí)間的雖然是大市值的白馬龍頭個(gè)股，但在抱團(tuán)股瓦解的行情中并未出現(xiàn)相同的回撤，體現(xiàn)出基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)預(yù)判和交易的敏銳度。

03易方達(dá)供給改革$易方達(dá)供給改革混合(F002910)$

這只基金的基金經(jīng)理也屬于中生代。任職以來投資業(yè)績(jī)?cè)谑找嫔细油怀觯爻泛筒▌?dòng)在中等水平，屬于彈性比較大的。基金經(jīng)理是化工博士畢業(yè)，從周期研究員做起，屬于穩(wěn)扎穩(wěn)打的學(xué)院派，在周期化工板塊積累了三年投資經(jīng)驗(yàn)后從去年開始逐漸拓展能力圈到其他領(lǐng)域。

過去持倉(cāng)個(gè)股的行業(yè)還是主要集中在化工和周期板塊，但在個(gè)股選擇上并非是熱門的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，還是非常具有挖掘冷門個(gè)股的能力，在挖掘到個(gè)股后重倉(cāng)持有較長(zhǎng)時(shí)間來兌現(xiàn)基本面邏輯。

雖然該基金經(jīng)理管理的規(guī)模已經(jīng)超過百億，但基于他的選股邏輯和交易風(fēng)格，基本面價(jià)值發(fā)現(xiàn)后長(zhǎng)期持有，對(duì)于規(guī)模的容忍度較高，暫時(shí)規(guī)模的影響應(yīng)該不大，風(fēng)險(xiǎn)在于長(zhǎng)期重倉(cāng)等待基本面兌現(xiàn)的投資方式必然會(huì)有短期波動(dòng)較大的問題，一定程度上影響基金的持有體驗(yàn)，需要提高對(duì)基金波動(dòng)的忍耐度。

以上就是本次測(cè)評(píng)內(nèi)容啦，選基的過程也是對(duì)自己投資需求的一次審視，在不斷調(diào)整中找到更適合的基金~最后，祝大家選的基金都能符合預(yù)期！

#老司基硬核測(cè)評(píng)#

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