【美國(guó)衰退了嗎？】

(資料圖)

先說(shuō)結(jié)論：

我認(rèn)為：

目前美國(guó)國(guó)內(nèi)零售商庫(kù)消比已低于疫情前。 Amazon、沃爾瑪、Costco 的庫(kù)存經(jīng)過(guò)快速去化后，庫(kù)存壓力已明顯緩解。 2 月份零售商的庫(kù)消比 1.23，低于制造商的 1.49 和批發(fā)商的 1.37，也遠(yuǎn)低于疫情前（2018-2019年的均值為 1.46）。 因此從庫(kù)存的角度看，年底前零售商有望逐漸開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許正經(jīng)歷一些觀察家說(shuō)的“淺衰退”，即已經(jīng)處于“部分抑制美國(guó)的進(jìn)口”，但也有分析師指出，這個(gè)不足慮。 美國(guó)各州開(kāi)始對(duì)一系列稅收進(jìn)行改革，包括降低個(gè)人和企業(yè)所得稅稅率等措施，高工資收入增速帶來(lái)美國(guó)居民可支配收入仍在增加，短期美國(guó)需求韌性仍在，對(duì)居民消費(fèi)需求有望形成一定支撐。

至于說(shuō)CPI之通脹，拆分?jǐn)?shù)據(jù)看，已經(jīng)處于有效控制階段了。

美國(guó)CPI計(jì)算中，住、行所占比重偏高。 在衣食住行四大類中， 居住（美國(guó)32%，含租賃和自有住房，中國(guó)16.2%）； 交通（美國(guó)15.1%，中國(guó)10.1%）； 衣著（美國(guó)2.8%，中國(guó)6.2%）； 食品（美國(guó)7.8%，中國(guó)18.4%）。 比較而言，我們CPI計(jì)算中，衣、食所占比重偏高，戲稱為二師兄指數(shù)。 美國(guó)確實(shí)是“租賃和自有住房+汽車”占了47%多，近一半了。

因此，實(shí)際數(shù)據(jù)看，我個(gè)人認(rèn)為美國(guó)并無(wú)實(shí)質(zhì)性的衰退，可能處于一些縮減，但總體趨勢(shì)還是長(zhǎng)周期上行中，短期的幾個(gè)月內(nèi)可能波動(dòng)或下降，但只要他們?nèi)蚪鹑谥鲗?dǎo)權(quán)還在，未來(lái)依然是顯像化的。

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1、美國(guó)進(jìn)口總額，從2015年的月度數(shù)據(jù)看，中長(zhǎng)期是一直處于上漲趨勢(shì)中的。2020年疫情爆發(fā)期被人為阻斷，造成絕對(duì)額和同比都明顯“缺口”與下降。但20/6就開(kāi)始恢復(fù)了，一直到22/3創(chuàng)造歷史最高點(diǎn)，但之后總額下滑趨勢(shì)明顯，同比數(shù)據(jù)也從27%增長(zhǎng)率跌至23/2的0.66%。可見(jiàn)增長(zhǎng)沒(méi)了。這里的數(shù)據(jù)是進(jìn)口總金額，如果我們假設(shè)所有進(jìn)口商品/貨物的平均價(jià)格在過(guò)去3年是上升的，那或許扣除通脹后，現(xiàn)在總額已經(jīng)跌至類似疫情前了。

2、美國(guó)個(gè)人消費(fèi)總額情況，絕對(duì)額依然是處于長(zhǎng)趨勢(shì)增長(zhǎng)中的。同比增速上，走出疫情后，在21Q2見(jiàn)頂，之后下降很快。22Q2～23Q1的同比增速均值=2.12%，小于疫情前15Q1～16Q4的3.05%。

3、消費(fèi)者信心指數(shù)。疫情前的中長(zhǎng)期均值=95左右，20年初遭到打擊，猛下臺(tái)階到78，本認(rèn)為可以逐漸恢復(fù)了，不料再下臺(tái)階，22/3以來(lái)的一年均值=60以下。未來(lái)會(huì)回升？還是繼續(xù)下臺(tái)階？關(guān)于“密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)”，是針對(duì)500多個(gè)美國(guó)家庭，通過(guò)定期電話進(jìn)行的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況和國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況調(diào)查，可以作為消費(fèi)者支出的領(lǐng)先指標(biāo)。但是很小的樣本，只是參考意義。同時(shí)也有解讀認(rèn)為，美國(guó)居民部門信息從2022年年中開(kāi)始恢復(fù)，連續(xù)七個(gè)月維持上升態(tài)勢(shì)。那未來(lái)逐漸修復(fù)也是可能的。

4、零售和食品服務(wù)銷售額數(shù)據(jù)看，也是與上面一致。23/1，突破總額突破7000億美元后，開(kāi)始下滑了，同比增速也從7.7%-5.9%-2.9%，未來(lái)增速是否到零？

5、消費(fèi)信貸倒是沒(méi)看見(jiàn)萎縮的明顯趨勢(shì)，我覺(jué)得還是在正常增長(zhǎng)，不斷增長(zhǎng)過(guò)程中的。總額增長(zhǎng)，同比增速也是正常波動(dòng)趨勢(shì)。是美國(guó)大眾中有人積極用信貸去炒股了嗎？呵呵，胡猜而已。

6、美國(guó)汽油/柴油消費(fèi)量數(shù)據(jù)，我覺(jué)得今年Q1的情況看，整體美國(guó)汽車消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)接近疫情前的2019年水平了。x比較而言，歐洲市場(chǎng)沒(méi)恢復(fù)到此前，甚至連跡象都不明顯。

7、集裝箱海運(yùn)數(shù)據(jù)。 美國(guó) 3 月進(jìn)口集裝箱量合計(jì) 183.1 萬(wàn) TEU，環(huán)比+6.2%，同比-27.9%，進(jìn)口集裝箱量預(yù)計(jì)四月繼續(xù)上升。 分品類來(lái)看，美國(guó)多數(shù)品類（如：家具家居產(chǎn)品、電機(jī)設(shè)備等）4 月到港量出現(xiàn)回升，需求端顯現(xiàn)韌性。

美國(guó)進(jìn)口集裝箱結(jié)構(gòu)從中國(guó)到東南亞轉(zhuǎn)移，3 月中國(guó)發(fā)運(yùn)至美國(guó)的集裝箱量同比39.3%。 3 月份，亞洲 18 國(guó)發(fā)運(yùn)至美國(guó)的集裝箱量合計(jì) 127.8 萬(wàn) TEU，同比-33.3%，但環(huán)比出現(xiàn)改善，環(huán)比增長(zhǎng) 2.2%。 其中，3 月中國(guó)發(fā)運(yùn)至美國(guó)的集裝箱量 69 萬(wàn) TEU，相較繼續(xù)下降，環(huán)比-6.7%，東盟發(fā)運(yùn)至美國(guó)的集裝箱量為 33 萬(wàn) TEU，環(huán)比+14.4%。

4 月份預(yù)計(jì)為186 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，比去年下降 18%； 5 月為 191 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，下降 20.1%； 6 月為 199 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比下降 11.8%。

我認(rèn)為趨勢(shì)是不斷恢復(fù)和回升中的。

8、集裝箱靠泊能力看，太平洋遜色于大西洋。美東明顯強(qiáng)勁，雖然遠(yuǎn)不如2022年的火熱。美西顯得疲弱，如果將年份數(shù)據(jù)連起來(lái)看，21年趨勢(shì)波動(dòng)穩(wěn)定，22年趨勢(shì)下行，23年還在繼續(xù)低位徘徊，未來(lái)是否要繼續(xù)下行？

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