年報股東變化: 2022年年報披露證金和社保都相對的穩定。滬股通減持了約400萬股，中國人壽普通保險產品在第四季度加倉1.18億股，其他大股東基本無變化。2，持股股東數從今年3季報的38.27萬戶降低到年報的37.18萬戶，小幅減少了1.09萬戶，到了2月底進一步小幅減少到36.95萬戶。股東整體持股保持穩定，持股集中度輕微上升。

建行2022年年報的營收8224.73億，同比去年下降0.22%。其中，凈利息收入6430.64億，同比增6.22%。手續費收入1160.85億，同比下降4.45%。其它非息收入633.24億，同比下降34.94%。凈利潤3238.61億，同比增長7.06%。更多的數據參考表1；

表1

(相關資料圖)

建行的年報營收數據和我之前寫的《建行2022年凈利潤預測相比》，手續費收入，和營運費用支出評估的是比較準的。所以，建行的營收主要就是關注凈利息收入和其他非息收入。

建行的凈利息收入增速在表現還是不錯的同比增長6.22%。其中規模增長是主要的功勞。凈息差的表現要弱一些。建行2022年凈息差2.02%比2021年下降了11bps。考慮到2022年我國經濟表現疲弱，監管要求銀行減費讓利，又多次下調LPR利率。所以，去年凈息差收窄是行業共性的問題，建行的凈息差明細如下圖1所示：

圖1

從圖1中我們主要關注3處不合理的地方：1，買入返售金融資產收益率顯著下滑，但是配置規模卻大幅上升。2，同業負債成本提升，但是規模增長卻要高于整體負債的增長。3，已發行債務證券是所有負債中成本最高的，但是其增長速度卻是負債中最快的。正是由于高成本的負債增長較高，所以才拖累了凈息差下滑。

對于其他非息收入這一塊，建行年報對于投資收益下降和公允價值變動損益給出了相當詳盡的解釋：

這里面看到建行的其他非息收入下滑主要是受到持有債轉股股權價格變動的影響。我們都知道2022年是最近4年里股市走勢最差的一年，大盤下跌了超過20%。建行在之前的債轉股中被動持有了不少股權。這部分股權雖然在熊市里拖累了建行的業績表現。但是，未來股市走牛了，也會對建行帶來額外的收益。所以，對于其他非利息收入的下滑不必過分擔心。拉長時間看，這部分股權最終能夠實現客觀的收益。

從2022年年報看，建行總資產34.6萬億，同比去年同期增長14.38%。其中，貸款總額20.5萬億，同比去年同期增長12.79%。零售貸款的增速低于對公貸款增速。更多的數據請參考表3：

表3

這里面可以看出一個問題，就是建行今年的存款增長跟不上總資產擴張的速度。為了補上缺口建行增加了主動性同業負債。在前三個季度，這種負債配置的策略是沒問題的。但是，進入到第四季度，銀行間市場利率明顯攀升，造成了建行負債成本的上行。

根據2022年年報，建行的不良余額2928.25億比三季報的2931.36億下降了3.11億。不良率1.38%比三季報的1.4%下降了2bps。撥備覆蓋率241.53%和三季報的243.95%算是基本持平。代表不良蓄水池的關注類貸款5320.32億，關注率2.52%，比中報的5356.14億和2.63%都有了一定程度的下降。逾期率雖然有所上升（從2021年的0.94%上升到1.03%），但是主要的增量來自逾期3個月以內的貸款，占比從2021年的0.26%提升到0.41%。3個月內的逾期快速上升估計和去年年底的疫情有關，各家銀行的信用卡和短期消費貸在去年第四季度都受到一定沖擊。

根據建行的年報，全年核銷514.34億，轉出195.1億。全年不良貸款余額增加267.54億，所以建行全年新生成不良至少為514.34+195.1+267.54=976.9億。上半年按照相同的算法可以算出上半年新生成不良至少為238.27+106.75+194.38=539.4億。可見，下半年特別是第四季度新生成不良有好轉的跡象。

我們從正常貸款遷徙率也可以佐證這一結論。上半年建行的正常貸款年化遷徙率為1.66%，年報中披露最終全年正常貸款遷徙率為1.57%，低于上半年的1.66%。這說明建行下半年的不良生成應該是有所好轉了。

按照建行的年報披露，建行的核心一級資本充足率13.69%和去年同期的13.59%相比，上升了10個基點。內生性增長保持的不錯。

建行2022年年報，營業收入表現受到凈息差和其它非息收入的雙重拖累。凈利潤增長主要來自于壓降營運成本，減值損失和實際稅率下降（估計是配置了大量的免稅資產，比如國債等）。

新生成不良在第四季度出現明顯好轉，無論是不良率，不良余額等靜態指標還是不良生成，關注率，正常貸款遷徙率等前期指標都作證了這一點。內生性增長特征較為突出。

綜合評分給予72分和三季報保持相同。其中，負債成本環比上升扣一分，資產質量出現明顯好轉加一分。

展望2023年，經營環境對于建行充滿了挑戰，特別是上半年的貸款重定價對建行的壓力很大。但是，今年也有好的一面，隨著房地產調控和疫情防控的放松，建行的資產質量壓力會顯著減輕，信用成本下降有望抵消凈息差下降帶來的營收壓力。希望，建行的管理層能夠在新的一年適當放慢擴張節奏，做實客群基礎，嚴控負債成本。

@今日話題 $建設銀行(SH601939)$ #2023投資煉金季#

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