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大家好，我是量子熊貓。

(資料圖片僅供參考)

又是4只新股，再加上北交所一共5只...頭大。

下午傳出先正達科創板IPO審議會取消，這家公司估計很多人沒聽過，熊貓也沒聽過，查了一下來頭不小，不過重點是這家伙上市準備要融資650億元。

（先正達（Syngenta）是阿斯特拉捷利康的農化業務——捷利康農化公司以及諾華的作物保護和種子業務分別從原公司中獨立出來，合并組建全球最具實力的專注于農業科技的企業）

這家公司在2016年3月被中國化工收購，并在2017年年中完成全部收購，最終交易價格每股465美元，合集收購費用是430億美元，如果再算上收購其間的股息費，一共花了440億美元，而且收購費用還是以現金方式支付，簡直壕無人性。

按東財Choice統計的數據，先正達是A股近13年來最大規模IPO，募資金融在整個A股歷史排名老四，僅次于農業銀行、中國石油、中國神華。

現在本來就是主板注冊制放開的瘋狂發行期，如果再把這樣的大屁股放進來，一萬億的成交量立馬就要被吸干...

這么看螞蟻重新上市應該短期也看不到了，畢竟領導們更偏愛給主板先吸，A股不虧是企業提款機...

接著進入今天打新內容，開始還是我們的常規聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百只新股，整體統計下來準確率接近90%，但由于新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，并且數據驗證周期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營范圍，判斷從屬行業，并選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發行定價和估值更趨于市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高于行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對于某些熱點賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2023年3月29日可申購新股分析

江鹽集團（601065）：

企業基本情況：

全稱“江西省鹽業集團股份有限公司”，主營業務為鹽及鹽化工產品研發、生產和銷售。

主要產品包括食鹽、工業鹽、元明 粉等鹽產品以及純堿、小蘇打等鹽化工產品，擁有“井岡”、“百仙”、“清江 古海”等食鹽市場知名品牌以及“瑞江”、“晶昊”等工業鹽、小蘇打、純堿產 品品牌

發行人主要產品及所涉及行業情況如下：

a，工業鹽

工業鹽是指用于工業生產的原料鹽，下游客戶以兩堿化工企業為主，其中兩 堿用鹽占中國工業鹽行業需求的 85%左右。除此之外，工業鹽在印染、建筑、 機械、石油工業等領域也有廣泛的作用。

發行人工業鹽產品基本情況如下：

b，純堿

純堿是基礎化工原料，根據其物理性質不同可分為輕質純堿及重質純堿，輕 質純堿主要用于碳酸鋰、化工、洗滌、染印、塑料等行業，純堿可作為生產碳酸鋰的重要原材料，隨著全球各國對新能源汽車的政策支持不斷落地，以及新能源汽車上下游景氣度持續向好，將推動純堿行業的市場需求保持較快增長。

重質純堿主要用于玻璃、冶金、化工、石油、醫藥等行業，玻璃工業是純堿下游最大消費市場，隨著光伏行業的快速發展，我國光伏玻璃對純堿的需求量呈現較快增長趨勢。

發行人純堿產品基本情況如下：

c，食鹽

食鹽主要成分為氯化鈉，是人們生活的必需品，它不僅作調味之用，而且是 維持人體健康所必不可少的營養物質。發行人食鹽產品基本情況如下：

主要業務為是工業鹽、食用鹽和純堿，其中純堿有應用在行業需求旺盛的新能源和光伏產業。

具體營收方面，主要營收來源于純堿，營收占比快速提升超過50%，其次是工業鹽和食用鹽。

對應行業為化學原料和化學制品制造業，可比上市企業分別為雪天鹽業（600929）、云南能投（002053）、蘇鹽井神（603299）。

發行情況：

企業由申港證券主承銷，新發行市值16.58億元，發行后總市值66.59億元，發行價格10.36元，發行市盈率37.76，PE-TTM11.75x，頂格申購需要48.0萬元市值。

對比化學原料和化學制品制造業PE-TTM為18.09x，對比雪天鹽業PE-TTM為12.77x，對比云南能投PE-TTM為28.60x，對比蘇鹽井神PE-TTM為9.99x。

業績情況：

預計2023年一季度營業收入為65,000萬元至68,000萬元，同比增長-3.86%至0.57%；

歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,100萬元至8,600萬元，同比增長-2.09%至 3.96%；

扣除非經常 性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,000萬元至8,500萬元，同比增長-2.29%至3.82%。

2022年實現營業收入293,612.54萬元，較2021年全年同比增長42.86%；

扣除非經常性損益后凈利潤42,126.76萬元，較上年同期增長138.89%。

2021年營業收入205,524.49萬元，2020年營收129,520.18萬元，2019年營收138,158.65萬元，年復合增速為21.97%。

2021年扣非歸母凈利潤17,634.62萬元，2020年扣非歸母凈利潤3,895.53萬元，2019年扣非歸母凈利潤2,452.61萬元，年復合增速為168.14%。

2019-2021年，營收增速還行，利潤增速很高，特別是2021年爆發式增長，然后到2022年營收和利潤繼續高增長，再到2023年一季度營收和利潤基本持平。

招股說明書解釋，主要受到新能源、光伏行業需求旺盛拉動，但是很明顯基數大力就有點漲不動了。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業務毛利率分別為33.62%、26.91%、30.24%和36.41%，毛利率波動提升。

參考招股說明書主要因為新能源需求拉動。

跟同業對比來看，處于中等水平。

從公司基本面看，以往業績很高，但是增長到瓶頸期了。

從發行情況看，滬市主板發行，發行價格較低，發行市盈率較高，PE-TTM還行。

最后匯總如下。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

柏誠股份（601133）：

企業基本情況：

全稱“柏誠系統科技股份有限公司”，主營業務為高科技產業的建廠、技改等項目提供專業的潔凈室系統集成整體解決方案。

公司主要為半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康及其 他智能制造等高科技產業提供包括項目規劃及設計方案深化、采購、系統集成、 二次配、運行維護等潔凈室系統集成服務。

潔凈室為高科技產業提供潔凈的研發和生產環境，保證高科技產品的良品率和安全性，是高科技產業不可分割的組成部分，業務覆蓋半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康等國家重點產業。

公司主要服務的國內外知名終端客戶如下：

主要業務是潔凈室的解決方案，潔凈室就比如恒溫恒濕的無塵無菌車間，屬于解決方案商，主要應用在高科技產業，從客戶看實力應該不錯。

具體營收方面，主要營收主要來自于潔凈室系統集成，營收占比在70%左右，其次是一些配套的服務。

對應行業為建筑安裝業，可比上市企業分別為亞翔集成（603929）、圣暉集成（603163）。

發行情況：

企業由中信證券主承銷，新發行市值15.16億元，發行后總市值60.92億元，發行價格11.66元，發行市盈率40.60，PE-TTM18.24x，頂格申購需要39.0萬元市值。

對比建筑安裝業PE-TTM為9.26x，對比亞翔集成PE-TTM為23.98x，對比圣暉集成PE-TTM為21.64x。

業績情況：

預計2023年1-3月可實現的主營業務收入約為50,000至60,000萬元，同比變動-15%至3%；

預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為4,000至5,000萬元，同比變動-5%至19%。

2022年度，公司營業收入為275,146.36萬元，同比增長0.33%；

扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為23,545.29萬元，同比增加56.92%。

2021年營業收入274,239.94萬元，2020年營收194,740.57萬元，2019年營收185,682.43萬元，年復合增速為21.53%。

2021年扣非歸母凈利潤15,004.42萬元，2020年扣非歸母凈利潤11,596.27萬元，2019年扣非歸母凈利潤16,385.68萬元，年復合增速為-4.31%。

2019-2021年，營收增長還行，利潤是負的，再到2022年營收原地踏步，利潤大幅增長，然后到2023年一季度營收和利潤增速雙雙下滑。

參考招股說明書解釋主要因為由于原材料價格和疫情影響。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業務毛利率分別為16.94%、13.79%、12.30%和14.90%，毛利率波動明顯。

參考招股說明書主要因為疫情和上游原材料價格影響。

跟同業對比來看，處于較高水平。

從公司基本面看，行業概念還行，但是業績比較弱，這類行業也受到產業投資影響。

從發行情況看，滬市主板發行，發行價格較低，發行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后匯總如下。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

申購建議匯總：

江鹽集團，打新評級：謹慎，我的操作：申購。

柏誠股份，打新評級：謹慎，我的操作：申購。

今天這批質地和發行有一定提升。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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$江鹽集團(SH601065)$$雪天鹽業(SH600929)$$柏誠股份(SH601133)$

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