#A股收官之戰，大盤會怎么走#$久聰指數增強(TIAA026003)$$久聰基金經理優選(TIAA026002)$$久聰固收Plus(TIAA026005)$

(資料圖片僅供參考)

有讀者問對明年股市怎么看，這東西是肯定猜不準的。每到年末都能看到很多來年行情展望，但一年后再看，就會發現很少有猜對的，連續多年看對的就更沒有了。

股價走勢取決于業績和估值兩個因素的變化。業績相對更容易預測，大家預計明年GDP有5%以上，上市公司的業績增速也可以做個外推，如果沒有太大的意外，大區間還是有可能靠譜的。難點在于估值變化幾乎無法預測，誰也不知道明年又會發生什么事件，市場會狂熱還是會恐慌，相對于估值變化幅度的不確定性，業績的相對確定性就顯得毫無意義，那怎么可能猜得準行情呢？

猜明年行情就是圖一樂，切不可當作決策依據，不過猜一猜倒也無妨。

我們知道1年這樣的中短期行情，主要是由估值變化決定的，那估值變化有沒有什么規律呢？從長期看也許真有點規律。

下圖是近20年萬得全A指數的走勢圖，圖中可以看出兩點：

1. 指數的重心是逐漸上升的，這源于20年來上市公司業績的貢獻；

2. 指數總是有很大的波動起伏，這源于估值的巨大波動。

（數據來源：wind）

我發現估值的波動可以分為四個階段，在圖中我用藍色、紅色、綠色、黃色四種顏色的箭頭標出來了，這四個階段總是循環出現的。

藍色：慢熊期。市場會經歷較長時間的下跌，形成持續的熊市，情緒極度冰冷，最終會跌到估值極低的位置。圖中三次藍箭頭，分別是2002-2005年、2010-2014年、2018年，三次都跌到了歷史估值大底。

紅色：大牛期。出清之后市場處于極低位置，一旦迎來轉機，就會出現快速、大幅上漲，不斷吸引資金入場，將股價越推越高。圖中三次紅箭頭，分別是2006-2007年、2014-2015年、2019-2021年。

綠色：快熊期。大漲過后市場出現泡沫，破裂后會快速下跌。圖中三次綠箭頭，分別是2008年、2015年、2022年。

黃色：修復期。暴跌中市場陷入恐慌，會出現一定幅度的超跌，情緒穩定后會出現價格修復，出現一波中等級別的修復行情。圖中的兩次黃箭頭，分別是2009年、2016-2017年。

看圖就發現，這四個階段總是在循環，慢熊跌出超低估值（藍色），低起點+轉機引發大牛市（紅色），牛市泡沫漲多了總會破裂，大跌又會引發恐慌（綠色），恐慌過后估值又會適度修復（黃色），但由于投資者剛剛都受過傷，很難再發動大行情，市場又要進入新的一波出清（藍色）。

這套循環的底層邏輯，就是貪婪和恐慌的人性以及投資者的羊群效應，投資者結構不變、人性不變，這套邏輯就不會變。

當然規律也會有一些微調，你們看，2007年和2015年的前兩次紅箭頭牛市，漲速和漲幅都更高，而2019-2021年第三次紅箭頭牛市，漲速和漲幅都明顯變緩了。這就是因為早期A股股票少，不過一兩千只股票，容易被資金推動，一旦走牛就容易出全面瘋牛。而到了2019-2021年，A股已經擴容到四五千只股票了，全面牛市很難推得動了，就出現了基金抱團股引領的結構性牛市，市場整體看上去漲得沒那么多，但抱團股的漲幅其實不輸前面兩輪牛市。

既然牛放緩了，2022年這波泡沫破裂的綠箭頭也就相應變緩了，但一個道理，很多之前漲得好的抱團股的跌幅，也遠高于大盤的跌幅，它也就演化成了結構熊。

按四色循環周期來看，目前市場的位置就在綠箭頭的末期，綠箭頭是否已經走完，還判斷不出來，反正已經跌了不少了。接下來就是看綠箭頭什么時候走完，跌完這波之后，就進入黃箭頭的修復期，所以讓我猜2023年的行情，我覺得其中應該有一段中等的修復行情。當然不能期待它漲太高，市場經歷了2019-2021年的三年牛市，到目前并沒有充分出清，修復之后還會有藍色的出清期，之后市場才可能有下一波大級別行情。

有讀者會問，有沒有可能，今年4月份的低點就已經是綠箭頭終點，5-6月份的上漲就已經是修復，7月以來到現在就已經是出清了，馬上就該下一波紅箭頭大牛了呢？我覺得沒有那么快，出清是需要時間的，只有相當長一段時間大家都賺不上錢，小刀天天割肉，大家才會陷入絕望，那時候市場才會出現極低的買點。

猜完了，你們覺得有道理嗎？反正不要根據這類猜測做投資決策。對我們來說，需要關注的僅僅是市場到了什么位置，它只要敢給足夠低的位置，我們就多買點，敢給足夠高的位置，我們就多賣點，至于明年會怎么走，猜對猜錯都無所謂，只要等著看就好了。

如果說預期能有點什么用，我的建議就是對明年的行情降低預期，“不抱期待的時候意外走牛”和“滿懷期待卻又跌了一年”相比，前者的情緒會穩定得多，把情緒控制好，長期投資才能走向勝利。

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關鍵詞： 基金投資 毫無意義