(相關(guān)資料圖)

公司全稱為山煤國(guó)際能源集團(tuán)股份有限公司。大股東是山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司，持股比例57.91%（原為60.43%，2021年9月至2022年3月通過(guò)大宗交易減持2.52%。減持的部分都是2018年至2019年從二級(jí)市場(chǎng)買的，這部分交易獲利頗豐，應(yīng)該屬于知道自身業(yè)績(jī)要增長(zhǎng)進(jìn)行的財(cái)務(wù)投資，增持部分還有近1000萬(wàn)股沒(méi)有賣出，猜測(cè)是公司認(rèn)為股價(jià)還有更高點(diǎn)），再上層股東是山西焦煤能源集團(tuán)股份有限公司，穿透股東是山西省國(guó)資委，公司性質(zhì)為省屬國(guó)企。現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)班子本任期到2025年3月，相對(duì)較穩(wěn)定。山煤國(guó)際前身系中油吉林化建工程股份有限公司。2009年，中油化建實(shí)施重大資產(chǎn)重組，吉化集團(tuán)公司將所持中油化建1.19億股股份轉(zhuǎn)讓給山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司。2009年6月，山西省國(guó)資委同意中油化建以全部資產(chǎn)和負(fù)債與吉化集團(tuán)所持7家煤炭貿(mào)易公司全部股權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)置換；同意中油化建以向山煤集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式購(gòu)買山煤集團(tuán)持有的3家煤炭開(kāi)采公司、18家煤炭貿(mào)易公司的股權(quán)及其本部涉及煤炭銷售業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和負(fù)債。2009年9月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次重大資產(chǎn)重組及向山煤集團(tuán)發(fā)行4.5億股股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。公司控股股東由吉化集團(tuán)變更為山煤集團(tuán)。其后經(jīng)過(guò)數(shù)次增發(fā)，截至目前，公司累計(jì)發(fā)行股本19.82億股，均為無(wú)限售條件的流通股。公司主要業(yè)務(wù)有兩塊，一是煤炭生產(chǎn)，主要產(chǎn)品為原煤及洗精煤，下屬煤礦位于大同、忻州、臨汾、長(zhǎng)治、晉城等煤炭主產(chǎn)區(qū)，煤種多以貧煤為主，具有低硫、低灰分、高發(fā)熱量等特點(diǎn)，屬于優(yōu)質(zhì)的配焦用煤和動(dòng)力用煤，主要銷售給大型煉鋼企業(yè)和大型發(fā)電廠。二是煤炭銷售和物流業(yè)務(wù)，貿(mào)易業(yè)務(wù)的產(chǎn)品包括山西地區(qū)北部動(dòng)力煤、中南部煉焦煤、中部無(wú)煙煤及東南部無(wú)煙、半無(wú)煙煤，主要用于電力及冶金行業(yè)。在山西、陜西、內(nèi)蒙等全國(guó)煤炭主產(chǎn)區(qū)建立了貨源組織渠道，在主要中轉(zhuǎn)地設(shè)立了港口公司，年港口中轉(zhuǎn)能力約五千萬(wàn)噸，依托年運(yùn)輸能力上千萬(wàn)噸的自有船隊(duì)，形成了覆蓋煤炭主產(chǎn)區(qū)、遍布重要運(yùn)輸線、占據(jù)主要出海口的獨(dú)立完善的煤炭?jī)?nèi)、外貿(mào)運(yùn)銷體系。從近年來(lái)的業(yè)績(jī)來(lái)看，利潤(rùn)主要是自產(chǎn)煤部分，貿(mào)易煤和運(yùn)輸部分更多是輔助部分，自產(chǎn)煤利潤(rùn)占比超過(guò)9成，而且貿(mào)易煤和運(yùn)輸?shù)睦麧?rùn)額相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)主要是看自產(chǎn)煤部分。從股票投資角度看，關(guān)注自產(chǎn)煤部分即可（自產(chǎn)煤主要有動(dòng)力煤、焦煤、無(wú)煙煤三大煤種）。2016年以來(lái)，山煤陸續(xù)剝離業(yè)績(jī)虧損的部分煤炭貿(mào)易資產(chǎn)，計(jì)提資產(chǎn)和信用減值損失數(shù)十億，另外公司的員工人數(shù)為1.5萬(wàn)人，人均煤產(chǎn)量在上市煤企中處于前列，應(yīng)該說(shuō)目前的山煤屬于集團(tuán)的精干力量，猜測(cè)是集團(tuán)想把上市公司打造成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如果屬實(shí)，后續(xù)如果能把一些集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)礦井轉(zhuǎn)給上市公司，那么山煤就沒(méi)有明顯短板了。近兩年，山煤自產(chǎn)煤年產(chǎn)量約4000萬(wàn)噸，其中動(dòng)力煤約2700萬(wàn)噸、焦煤約800萬(wàn)噸、無(wú)煙煤約500萬(wàn)噸（山煤很多礦井都是部分持股，權(quán)益產(chǎn)量約2500萬(wàn)噸）。三大煤種的業(yè)績(jī)占比大約為4：2：1，各煤種的毛利率均在60%-80%左右，個(gè)別礦井的利潤(rùn)率高達(dá)85%，妥妥的印鈔機(jī)。由于動(dòng)力煤占據(jù)大半江山，山煤業(yè)績(jī)受市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)影響較大，沒(méi)有找到準(zhǔn)確的市場(chǎng)煤銷售占比，但從各季度業(yè)績(jī)變化倒推，山煤的市場(chǎng)煤銷售占比還是較高的，一定程度上可以說(shuō)山煤的業(yè)績(jī)波動(dòng)會(huì)比較大，影響因素主要是兩個(gè)，市場(chǎng)煤價(jià)和市場(chǎng)煤銷售占比。另外有個(gè)特別值得注意的事情，山煤有個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可以一定程度規(guī)避發(fā)改委的動(dòng)力煤限價(jià)政策，山煤的煤種中有很多是可以做動(dòng)力煤，也可以改做焦煤等特殊煤種，如果動(dòng)力煤限價(jià)過(guò)低，可以調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理進(jìn)行規(guī)避，這個(gè)算是老天爺賞飯吃吧。山煤國(guó)際共有12座礦井，各礦井基本情況：1.河曲露天煤業(yè)，主產(chǎn)長(zhǎng)焰煤，核定產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，成本極低，約100元/噸，當(dāng)之無(wú)愧的金娃娃，2021年凈利潤(rùn)31.36億，該礦井是2018年向山煤集團(tuán)購(gòu)買的，山煤國(guó)際持股51%，集團(tuán)持股49%。YY一下，現(xiàn)在山煤國(guó)際手握百億現(xiàn)金，如果能把集團(tuán)的49%持股拿下，未來(lái)的業(yè)績(jī)又可以大幅上升，從集團(tuán)做大做強(qiáng)上市平臺(tái)的意圖來(lái)看，這個(gè)概率還是很大的。2.長(zhǎng)春興煤業(yè)，主產(chǎn)氣煤和長(zhǎng)焰煤，核定產(chǎn)能600萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)16.45億，山煤國(guó)際持股51%。這個(gè)礦井值得特別夸贊一下，一是產(chǎn)能大踏步前進(jìn)，從240萬(wàn)噸核增到450萬(wàn)噸再到600萬(wàn)噸，二是工人人數(shù)特別少，人均產(chǎn)煤超過(guò)1萬(wàn)噸/年，噸煤成本極低，大概在100元左右，屬于先進(jìn)產(chǎn)能礦井的杰出代表。3.霍爾辛赫，主產(chǎn)貧煤，核定產(chǎn)能400萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)15.74億，山煤國(guó)際持股63%。該礦煤質(zhì)特別好，所產(chǎn)優(yōu)質(zhì)貧煤高峰價(jià)格過(guò)2000元/噸。4.經(jīng)坊煤業(yè)，主產(chǎn)貧瘦煤，核定產(chǎn)能300萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)6.77億，山煤國(guó)際持股75%。5.大平煤業(yè)，主產(chǎn)貧煤，核定產(chǎn)能180萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)6.46億，山煤國(guó)際持股35%。6.凌志達(dá)煤業(yè)，主產(chǎn)貧煤，核定產(chǎn)能240萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)5.41億，山煤國(guó)際持股63%。2021年核定產(chǎn)能150萬(wàn)噸，今年新增90萬(wàn)噸。7.豹子溝煤業(yè)，主產(chǎn)肥煤和焦煤，核定產(chǎn)能150萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)5.16億，山煤國(guó)際持股100%。8.韓家洼煤業(yè)，主產(chǎn)氣煤，核定產(chǎn)能150萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)3.89億，山煤國(guó)際持股51%。9.鋪龍灣煤業(yè)，主產(chǎn)氣煤，核定產(chǎn)能120萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)1.85億，山煤國(guó)際持股100%。10.東古城煤業(yè)，主產(chǎn)長(zhǎng)焰煤和氣煤，核定產(chǎn)能150萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)1.69億，山煤國(guó)際持股51%。11.鹿臺(tái)山煤業(yè)，主產(chǎn)無(wú)煙煤，核定產(chǎn)能60萬(wàn)噸，2021年凈利潤(rùn)1.18億，山煤國(guó)際持股100%。12.宏遠(yuǎn)煤業(yè)，主產(chǎn)貧煤，核定產(chǎn)能120萬(wàn)噸，2021年虧損2.24億，山煤國(guó)際持股65%。這個(gè)礦連年虧損，具體原因找了半天都沒(méi)查到，而且應(yīng)該不是成本高的問(wèn)題，2021年年報(bào)顯示該礦銷售收入僅1.24億，這個(gè)收入數(shù)據(jù)令人不解，按2021年核定產(chǎn)能90萬(wàn)噸計(jì)算，每噸售價(jià)約140元，不知道是產(chǎn)能出問(wèn)題還是別的什么情況。2022年半年報(bào)宏遠(yuǎn)繼續(xù)虧損1個(gè)億，營(yíng)收也不足1億，還是在延續(xù)以前的問(wèn)題，希望這個(gè)出血點(diǎn)能早點(diǎn)堵上。13.鑫順煤業(yè)，主產(chǎn)貧煤，核定產(chǎn)能180萬(wàn)噸，今年投產(chǎn)。14.莊子河煤業(yè)，主產(chǎn)貧煤，核定產(chǎn)能120萬(wàn)噸，今年投產(chǎn)。看完山煤國(guó)際的主要礦井，第一印象就是好運(yùn)，幾個(gè)主力礦井都是以極低價(jià)格拿下的，而且最近幾年正好在產(chǎn)能上升期，恰好趕上了近年煤價(jià)景氣程度高，預(yù)計(jì)最近幾年業(yè)績(jī)將逐步上升。最近五年（2017-2021）歸母凈利潤(rùn)分別是4.15億、2.2億、11.73億、8.27億、49.38億，今年前3季度53.94億，最近幾年呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊增趨勢(shì)，可以說(shuō)公司處于歷史最好發(fā)展時(shí)期。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，2022年利潤(rùn)過(guò)70億肯定沒(méi)問(wèn)題，如果4季度產(chǎn)能不受口罩影響的話，沖擊80億也是有可能的。山煤集團(tuán)除了量?jī)r(jià)齊升這個(gè)優(yōu)勢(shì)外，還有個(gè)特別的強(qiáng)項(xiàng)就是成本優(yōu)勢(shì)，山煤的動(dòng)力煤成本約130元/噸、焦煤成本約280元/噸，無(wú)煙煤成本約300元/噸，處于行業(yè)最低檔，即使行業(yè)一半出現(xiàn)虧損，山煤還是可以盈利。從這個(gè)角度看，山煤和神華很像，如果分紅能有保證，那妥妥的小神華了，而且山煤還具備煤種可根據(jù)市場(chǎng)情況靈活切換的獨(dú)門優(yōu)勢(shì)。分紅方面，個(gè)人比較看好，主要原因是股權(quán)結(jié)構(gòu)，山煤的股權(quán)結(jié)構(gòu)很有特點(diǎn)，下屬各煤礦全資的很少，大部分都是合資，而且很多都是當(dāng)?shù)貒?guó)資或者原礦井股東，妥妥的地頭蛇，對(duì)礦井的及時(shí)回報(bào)要求很強(qiáng)。山煤的大股東是山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司，再上層股東是山西焦煤能源集團(tuán)股份有限公司，穿透股東是山西省國(guó)資委。近年來(lái)地方政府財(cái)政極度緊張，山西更是極度依賴煤炭收入，山西國(guó)資委肯定指望山西焦煤集團(tuán)支援地方財(cái)政。站在山西焦煤集團(tuán)的角度，或許可能會(huì)想通過(guò)利益輸送等方式從山煤集團(tuán)獲取更多收益，但是由于股權(quán)層級(jí)太多，而且山煤集團(tuán)、山煤國(guó)際及下屬礦井的小股東很多都是地頭蛇，他們肯定不會(huì)坐視自己利益受損，所以加大分紅是平衡各方利益的較優(yōu)選項(xiàng)。特別是今年半年報(bào)的分紅，可以基本確定是有利益相關(guān)方急缺資金，所以山煤未來(lái)幾年將加大分紅力度是大概率事件。山煤國(guó)際2021年每股分紅1.567元，2022年半年報(bào)分紅0.45元。保守估計(jì)，今年每股收益3.5元，參照2021年約63%的分紅率，2022年分紅2.2元以上。減去半年分紅的0.45元，年報(bào)分紅在每股1.75元以上，按照目前15元的股價(jià)，在半年已分紅的基礎(chǔ)上，還可以達(dá)到11.66%的股息，堪稱逆天。而且這個(gè)還是保守估計(jì)，個(gè)人感覺(jué)，年報(bào)分紅很有可能達(dá)到每股2元。煤炭板塊近期整體萎靡，山煤又特別猥瑣，從周線看，8月26日公布半年分紅后就出人意料的一直弱勢(shì)，完全沒(méi)有高分紅慣有的強(qiáng)勢(shì)，明顯是受到大資金的影響。猜測(cè)一種可能性，山煤2021年4季度借助市場(chǎng)煤價(jià)大漲，還沒(méi)有長(zhǎng)協(xié)價(jià)約束的特殊時(shí)期單季利潤(rùn)大漲，突破30億，創(chuàng)下至今為止的季度利潤(rùn)巔峰。從目前情況看，今年4季度利潤(rùn)大概率同比下跌，某些資金會(huì)不會(huì)利用這點(diǎn)，在年報(bào)前打壓股價(jià)，等4季度出來(lái)后大肆宣揚(yáng)季度利潤(rùn)下降，營(yíng)造周期股業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)向的氛圍，從而獲得一些恐慌群眾的帶血籌碼。綜上，近期個(gè)人新增資金，準(zhǔn)備在16元以下全部加到山煤國(guó)際，留少量機(jī)動(dòng)倉(cāng)位做T，爭(zhēng)取把持倉(cāng)成本做到15元左右，確保在極端情況下立于不敗之地。如果短期騰訊到350以上，準(zhǔn)備把騰訊倉(cāng)位也移到山煤，主要騰訊還是變量太多，山煤的確定性和短期賠率明顯更高。個(gè)人觀點(diǎn)，山煤20元以下都屬于明顯低估區(qū)域，只輸時(shí)間不輸錢，15元以下基本屬于送錢，大家勇敢的撿錢吧

關(guān)鍵詞： 山煤國(guó)際 中油化建 山西煤炭