原創 將軍不追野兔 不追野兔的將軍 2022-10-21 21:50發表于上海

收錄于合集

#行業板塊34個

【資料圖】

#小金屬3個

接著之前兩篇金鉬股份邏輯重新整理一些新的東西，也對之前一些認識不到位的地方進行糾正。

朝思“鉬”想，再理一下金鉬邏輯(qq.com)

看到比較心動邏輯，金鉬股份(qq.com)

復盤歷史上的任何一個周期或者漲價品種，往往高峰時給多少估值其實并不是那么重要，但商品所對應的趨勢和持續性往往是最重要的。譬如很多人用海控2-3倍的估值來看目前的油運市場是很有問題，因為沒有人能準確預測價格能到什么位置，但一旦預期拐點的出現基本會提前宣告股價的死亡，而從目前所有的公開信息來說，運價指數完全沒有到頭的信號。

那么未來鉬這個品種的價格是否還有上漲動力以及持續力怎么樣？

國內這幾年鉬的銷量消費量快速增長，在2017年鉬的銷量超過生產量，并且需求-供給的差在持續拉大，而更奇怪的是在剔除2020-2021年因為疫情等因素影響外，國內竟然還是鉬的凈出口國。根據海關的數據，國內主要進口鉬精礦、氧化鉬等原材料，出口鉬鐵以及鉬化工品等成品，并且鉬出口大于進口。供不應求還要不斷出口這個從常識上是矛盾的，這個問題其實也一直困擾我很久，直到這兩張圖出現不僅解釋了困惑，也在某種程度上解釋了為什么近期會拉漲。

從價格曲線上來看，2015年出現了最大的供給量-需求量差，當時也是整個市場的價格冰點，鉬精礦均價來到900多。

2015年之后，國內的需求開始啟動，需求量增速開始明顯強于供給量，價格開始回升。在綜合考慮凈出口等因素外，2018-2019年國內鉬已經出現了明顯的缺口。

2020年，因為國外疫情的影響，國外制造業與消費基本停滯，國內凈進口接近5萬噸鉬，但與此同時國內的鉬消費也同步增加，實際全年結余鉬約3萬多噸。

2021年，全球經濟有所緩解，鉬凈進口量減少，但鉬消費量繼續快速增長，全年鉬缺口1.3萬噸

2022年1-9月份，根據最新的統計數據，鉬缺口1.82萬噸，進出口方面呈現出口狀態。

標黑的三個數字是不是很有意思，2020年結余的鉬在2021年和2022年1-9月份已經基本被消耗完。這幾天結合起來可以合理解釋幾個現象：

1.2021年鉬已經出現實質性缺口，國內產能10萬噸，缺口1.3萬噸，占比13%，按理這是個很大的缺口，但鉬雖然漲價但并不猛烈；

2.專業訂閱號中提到的極低庫存是真的非常低，家中的余糧因為持續的供不應求和出口已經掏空了；

3.當極低庫存遇上快速增長的需求、匯率原因關閉的進口渠道，鉬價跳漲似乎成為必然。

鉬的需求與供給，在不同的研報、研究機構之間存在一些分歧，但有一點是比較確定的，國內鉬缺口是非常顯著的，目前普遍預測20%左右；全球鉬相對有缺口，但不是那么明顯，缺口在5-8%左右。那么在國內已經掏空庫存之后會有哪些變化

1.全球最大的消費市場，同時也是最大的供給缺口，未來國內的鉬價將基本可以確定是引領全球市場，實際上目前國內已經對鉬具有定價權了。本次國內鉬價率先跳漲帶動了國際鉬價的聯動變化。

2.國內鉬的凈出口態勢將會出現扭轉，需要從凈出口變成凈進口。根據海關數據，2022年1-7月，國內鉬凈出口量依然達到2500噸，但隨著國內8月消費高度景氣以及鉬價開始上漲，8-9月鉬又開始加大鉬的進口減少出口。1-9月份的鉬凈出口已經縮減至1000噸左右，等于8-9月進口了將近1500多噸。（具體數字可能需要核驗，不同渠道統計口徑可能有區別，但趨勢應該是對的）。而與此同時，匯率將成為影響凈出口的一個關鍵因素。近期國內聯動國際鉬價跳漲，以及匯率大幅貶值，導致產品價差非常小，進口通道幾乎關閉。而從目前的趨勢來看，匯率預期將在較長時間內維持較低匯率。

3.相比較供給側可以統計礦的投產情況，鉬的消費非常分散無法準確跟蹤，但鉬的消費量隨著產業升級、特種鋼需求增加等又是有強烈增長預期的，比如券商普遍預測國內增速在10-15%左右。比如今年雙相不銹鋼同比增長40%以上，主要的下游對應管道鋼，與年初基建提到的地下管廊高度相關，另外包括西氣東輸四線項目也在今年啟動，24年四季度完工。雙相不銹鋼板塊上市公司業績也有所體現，比如常寶三季報，另外估計武進不銹業績也會不錯，圖形也走出來。但如果反推鉬需求似乎又沒有任何價值，比如雙相不銹鋼占全國不銹鋼產量僅為0.9%，因此無法通過不銹鋼的產銷量推測鉬需求；又比如預計今年全國雙相不銹鋼33萬噸，假設鉬添加量3%，實際需求也就是1萬噸，占比全國消費量不足10%。

4.鉬價目前市場表現依然非常堅挺。在經過上周鉬價的跳漲后，雖然鉬的成交量下來，但整體價格依舊表現非常堅挺。鉬盡管在金屬中添加比可能只有2%-3%，但按照價值量來算占比接近20%左右，因此鋼材企業對鉬漲價普遍比較抗拒。本周有個好的現象是，本來鋼企預估要聯合抵抗上游漲價，但最終還是接受了22萬的鉬鐵價格，還有近期不銹鋼有所漲價。

1.國內鉬礦供不應求基本上成為事實，進口窗口和進口量將會成為影響鉬價的一個重要因素；

2.鋼招鉬鐵指標目前來看依然是影響鉬價一個比較直接的因素，需要持續關注市場動態。推薦關注中鎢在線、鎢鉬云商、億覽網鉬市場等公眾號。

2022年7月中國鉬制品進出口數據_同比減少_進口量_氧化物 (sohu.com)

僅做資料整理與分享，希望能借此建立交流平臺，不做投資買賣建議。

$金鉬股份(SH601958)$

關鍵詞： 雙相不銹鋼 金鉬股份 供不應求