1、市值：199.24-207.63億，上下限幅度4.21%，和直接定價差別不大。

(相關資料圖)

2、估值：虧損，如果按照調整后的利潤進行計算，今年上半年有9500多萬的盈利，線性推算的話，一年約2個億利潤，估值也在100倍左右。

3、行業&公司：在線教育，之前上過一個新東方在線（不過二者的側重點不同），但是眾所周知，現在新東方在線已經轉型直播了。

4、保薦人&穩定價格經辦人：花旗、中金、美銀，穩價人中金。花旗的項目不是很多，以下是花旗所有的歷史項目表現。

5、超額配股權：預期授出超額配股權，預計國際配售會超額配售，穩價機制生效。

6、基石投資者：無。

7、首次公開發售前投資：2021年2月有一次IPO前投資，投資成本較本次發行價中位數（即9.7港幣）折讓0.97%，鎖定期180天。

香港公開發售200萬股，每手500股，合計4000手，在不啟動回撥的情況下，甲乙各2000手。如果啟動回撥，發售情況如下表所示。預計一手中簽率10%-20%之間。

注：上述[1,15)檔不是強制回撥，是保薦人可以酌情最多回撥至20%，并且是在如下兩種情況下：

1、公開發售認購足額，國際發售認購不足；

2、公開發售認購足額且認購倍數小于15，國際發售認購足額。

如果在這兩種情況下啟動回撥，那么須按下限定價。

宇宙的盡頭是考編，也許是因為這一點粉筆才迅速發展了起來。從下圖可以看出，考公、考事業編、考教師資格證貢獻了絕大部分的營收。

可以肯定的說，IPO的目的并不是為了募資，而是為了老股東可以跑路。畢竟在2021年初的那一輪IPO前投資中，就已經募集了3.894億美金，這可是差不多30億港幣，而本次IPO扣掉將近7000萬港幣的費用后，凈募資金額僅有約1.1億港幣。

不考慮具體的主營業務，粉筆和思派健康在以下幾個方面確實比較像：

1、都是丐版IPO：思派募資1.84億，發行市值約142億，發售股份占比1.3%，而粉筆募資1.9-1.98億，發行市值199-207億，發售股份占比0.95%，僅次于艾美疫苗的0.8%。

2、都沒有基石。

3、騰訊都是大股東。

4、財務方面，上市前3年，2019/2020/2021這3個年度，都是營收高速增長，而虧損也是逐年加大，流血狂奔，給人的感覺就是為了上市不惜燒錢做大營收規模。

再仔細研究下2019年以來的營收和人員變化，更加可以坐實上面說的第4點。比如，2019年時，粉筆總講師716人，當年營收11.6億，經營利潤1.86億；2020年，講師瘋狂擴張到6552人，營收21.32億，經營虧損5.11億；2021年，講師4520人，營收34億，經營虧損12.44億。而今年上半年末，講師人數降到了3796人，經營利潤3000萬。很顯然2020/2021這2年瘋狂擴張做大營收，相反越虧越多。

經歷了這么多丐版IPO之后，發現越是丐，越安全，作妖的可能性也越大，當然前提也得是認購冷清，人一多，又得嗝屁。上幾個現金一手參與一下吧。

$粉筆(02469)$$思派健康(00314)$$衛龍(09985)$

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