#雪球星計劃##今日打新必讀##打新必備攻略#

大家好，我是量子熊貓。

(資料圖片)

今天是抗原羊了以后的第三天...太TM難受了，以后誰在跟我說這是大號流感或者九成都是無癥狀我就抽他。

熊貓自己是周三開始主動居家辦公的，原計劃周一周二把重點事情安排完，周三開始猥瑣發育挺過這周沖進決賽圈，結果沒想到周五還是倒下了。

由于居家后基本沒出門，病毒應該是周三之前就已經潛伏進來了，另外一個依據是新冠對于小孩來說幾乎沒有潛伏期，熊貓家的寶寶正好就是周三開始發燒，然后周四下午退燒，接著到熊貓周五倒下，感謝潛伏期讓我能夠無縫切換...

假如按照以往的防控方案，周三熊貓做核酸，周四因為陽性被拉走，然后上報肯定就歸為無癥狀感染者，九成無癥狀的統計數據就是這么的不負責。

熊貓感染的毒株應該屬于火焰株，主要以反復發燒和頭暈頭疼為主，其他的癥狀就是嗓子疼和腰酸，還沒到新冠十大酷刑的程度。

關于頭暈頭疼和腰酸熊貓自己實測貼張“久光貼”在額頭和腰上能夠顯著緩解，有需要的小伙伴也可以試試。

今天白天體溫已經恢復正常，但不確定晚上還會不會復燃，所以趁著白天精神好趕緊先把周一的給新股申購給寫了。

期間也收到不少讀者在后臺給熊貓留言，謝謝大家關心，目前自我感覺應該已經恢復七成了～

接著進入今天打新內容，開始還是我們的常規聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百只新股，整體統計下來準確率接近90%，但由于新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，并且數據驗證周期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營范圍，判斷從屬行業，并選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發行定價和估值更趨于市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高于行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對于某些熱點賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2022年12月26日可申購新股分析

百利天恒（688506）：

企業基本情況：

全稱“四川百利天恒藥業股份有限公司”，主營業務為化藥制劑、中成藥制劑和創新生物藥的研發、生產與營銷。

具備包括小分子化學藥、大分子生物藥及抗體偶聯藥物（ADC藥物）的全系列藥物研究開發生產能力；

擁有中美兩地研發中心（美國：Systimmune；中國：百利藥業和多特生物等）、1個大分子生物藥及抗體偶聯藥物（ADC藥物）生產企業（多特生物）、2個化藥制劑生產企業（百利藥業和國瑞藥業）、1個化學原料藥生產企業（精西藥業）、1個化學中間體生產企業（海亞特科技）以及2個藥品營銷公司（百利天恒和拉薩新博）；

覆蓋從中間體、原料藥到制劑的上下游一體化能力及“研發—生產—營銷”完整全生命周期商業化運營能力。

與常見的生物科技型企業不同，發行人以化學仿制藥和中成藥起步，經過25年的發展，已建立了完整的制藥企業研產供銷體系，有著較為穩定的收入。

公司擁有兩大業務板塊，分別為化藥制劑與中成藥制劑業務板塊和創新生物藥業務板塊，收入全部來自于化藥制劑與中成藥制劑業務板塊，創新生物藥業務板塊尚未產生收入，具體各業務涉及的產品如下：

a，化學制劑類產品情況

發行人專注于麻醉、腸外營養、抗感染、兒科等臨床亟需治療領域，同時在乳狀注射劑、泡騰制劑等特殊制劑方面，積累了豐富的研發、生產和營銷經驗，形成了富有特色和優勢的產品集群。

截至報告期末，公司擁有化學制劑注冊批件182個，化學原料藥注冊批件11個，目前主要在銷售的產品有：麻醉類包括靜脈麻醉鎮靜藥物“丙泊酚乳狀注射液”、“丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液”，新一代的擬睡眠鎮靜藥物“鹽酸右美托咪定注射液”。

腸外營養類包括“中/長鏈脂肪乳注射液”等，抗感染類以利巴韋林顆粒和奧硝唑膠囊為代表，兒科類藥品主要包括葡萄糖電解質泡騰片、消旋卡多曲顆粒等。

具體情況如下所示：

b，中成藥制劑類產品情況

主要產品情況如下表所示：

Wind醫藥庫數據顯示，公司主要品種黃芪顆粒報告期內的樣本醫院市場占有率均超過90%、柴黃顆粒均超過80%，且逐年穩步提升。

c，創新生物藥類產品情況

發行人自2011年開始嘗試布局于創新生物藥領域，截至本招股說明書簽署日，公司已自主研發了16個創新生物藥，其中9個已進入臨床研究階段，7個候選生物藥已進入臨床前藥理、毒理等研究階段。

藥物涵蓋雙/多特異性抗體、ADC藥物、融合蛋白等不同類型，聚焦于腫瘤治療等 領域，用于治療非小細胞肺癌、乳腺癌、胃癌、頭頸鱗癌、結直腸癌、非霍奇金淋巴瘤、腦膠質瘤等臨床亟需解決的重大疾病。

公司創新生物藥研發管線的整體進展情況如下圖所示：

產品涉及小分子化學藥，中成藥然后還有創新生物藥，然后業務包括研發到生產到銷售全鏈條，屬于綜合能力比較豐富的企業，公司早期從小分子仿制藥開始，然后到2011年開始做生物創新藥，到現在11年了，研發管線倒是挺豐富，就是還沒有一個三期臨床也是挺慘的...

具體營收方面，主要營收大部分來源與化學制劑，營收占比在80%左右，其次是中成藥制劑。

對應申萬二級行業為化學制藥，可比上市企業為為南新制藥（688189）、恩華藥業（002262）、海思科（002653）、奧賽康（002755）、靈康藥業（603669）。

發行情況：

企業由安信證券主承銷，新發行市值9.9億元，發行后市值99.05億元，發行價格24.70元，發行市盈率因為沒有盈利所以未公布，PE-TTM-27.87x，頂格申購需要6.5萬元市值。

對比化學制藥行業PE-TTM為48.84x，對比南新制藥PE-TTM為-15.57x，對比恩華藥業PE-TTM為26.28x，對比海思科PE-TTM為129.99x，對比奧賽康PE-TTM為-95.06x，對比靈康藥業PE-TTM為-59.91x。

業績情況：

預計2022年度營業收入為68,800.00萬元至72,400.00萬元，同比減少13.65%至9.13%；

預計歸屬于母公司股東的凈利潤為-32,300.00 萬元至-30,300.00萬元，同比減少-223.03%至-203.03%。

2021年營業收入79,673.18萬元，2020年營收101,270.94萬元，2019年營收120,662.36萬元，年復合增速為-18.74%。

2021年扣非歸母凈利潤-15,429.72萬元，2020年扣非歸母凈利潤-2,504.05萬元，2019年扣非歸母凈利潤-3,812.07萬元。虧損在2021年大幅提升。

2019-2021年營收逐年大幅下滑，虧損也在2021年大幅提升，然后到2022年營收繼續下滑，虧損也繼續大幅提升。

參考招股說明書解釋，主要因為公司產品沒有參與集采丟失了較多市場份額，同時新冠也影響了銷售，然后公司研發投入大幅提升。

查了下數據，2019-2022年上半年研發投入金額分別為18,141.07萬元、19,569.88萬元、 27,860.28 萬元和17,322.58萬元。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營業務毛利率為81.02%、80.22%、75.30%和71.75%，毛利率逐年下滑。

參考招股說明書解釋主要因為公司高毛利率的產品未中標集采導致整體毛利率下滑。

跟同業對比來看，處于較低水平。

從公司基本面看，行業概念一般，創新藥業務搞了這么多年沒有企業，原有業務也每況愈下，業績在持續惡化，創新藥離量產也還遠。

從發行情況看，科創板發行，發行價格一般，PE-TTM負的。

最后匯總如下。

打新評級：放棄，我的操作：放棄。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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$百利天恒(SH688506)$$奧賽康(SZ002755)$$靈康藥業(SH603669)$

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