新能源汽車產業鏈作為過去兩年表現最為亮眼的板塊之一，今年以來股價均出現了較大幅度回調。盡管前三季度產業鏈業績依然強勁，但市場對于行業未來的天花板和增速有所質疑，導致板塊沒有太大起色。

(資料圖)

經過一年估值消化，在當前時點如何看待新能源汽車板塊值得討論。

國內滲透率仍有提升空間

根據乘聯會數據，2022年11月我國新能源汽車零售銷量59.8萬輛，單月滲透率達到36.2%，盡管相對于歐美各國滲透率已經較高，但是長期來看，燃油車禁售方向明確，未來電動車滲透率有望達到80%以上，相對而言仍有較大提升空間。

數據來源：Wind，涌津投資整理

對于短期增速，市場擔心國內滲透率突破30%以后，會像歐洲某些國家一樣，增速開始放緩甚至停滯。

事實上國內市場的增長驅動因素和海外有所區別，國內的新能源汽車已經開始由補貼和價格驅動轉向為產品和創新驅動，隨著新勢力入局以及自主品牌的大力投入，國內的電動車相對于傳統燃油在體驗感、智能化程度、使用成本等方面有了強大競爭力，這是未來幾年國內新能源車滲透率繼續快速攀升的核心驅動力。

自主品牌出海勢不可擋

隨著中國產業鏈在新能源時代的崛起，國內汽車品牌憑借領先的產品力加速突破海外市場，新能源汽車出口占比在過去兩年內快速提升。

數據來源：Wind，涌津投資整理

而從整體汽車出口數據來看，過去幾年尤其是疫情之后，日本德國兩大傳統汽車強國的出口量均出現大幅下滑，截止今年8月份中國已經超過德國成為全球第二大汽車出口國，這背后反映的正是國內自主品牌的加速崛起。

展望未來，隨著海外經濟衰退到來，汽車產業或將進一步承壓，而國內的汽車產業族群有望接力成為全球汽車生產基地，帶動自主品牌尤其是新能源汽車的出口快速成長。

當前我國出口數量僅在200萬出頭，而參考此前日本德國400-500萬的出口數據仍有一倍以上成長空間。

數據來源：Wind，涌津投資整理

上游降價釋放產業鏈利潤彈性

年初以來，隨著需求快速爆發，碳酸鋰價格從28萬元/噸漲至60萬元/噸，鋰價快速上行背景下，電池企業被動漲價，進一步導致整個產業鏈利潤受到侵蝕。

而經過一整年的高位橫盤，12月之后碳酸鋰價格已經有所松動，隨著資源端新投產能陸續落地，預期明年整體上游資源端價格有望進入下行通道，在此基礎上，產業鏈利潤有望得到釋放。

以一輛80度電的車為例，根據我們估算，碳酸鋰價格每下降10萬元/噸，對應成本降幅在4000元以上，如果明年碳酸鋰價格大幅下跌，對整車端的利潤將會產生較大彈性，而產業鏈零部件企業也將充分收益。

數據來源：Wind，涌津投資整理

總結

從基本面角度出發，明年仍然是新能源板塊高速成長的一年。估值方面，經過一整年的回調震蕩，新能源汽車以及產業鏈里的各個細分板塊估值相對增速也已經具備一定性價比。

整體而言，我們認為無論是短期還是長期維度，國內的新能源汽車產業仍然處于高速發展的通道中，短期股價波動更多是因為資金博弈和過度炒作的修正，而隨著估值回歸理性，新能源汽車仍然是未來最值得投資的成長

關鍵詞： 提升空間 勢不可擋 快速上行