大家好啊，今天這篇文章是掃地僧司馬懿寫的第412篇原創文章。如果您要和我互動，文末留言。

令人羨慕的股東大會

2022年12月14日，貴州茅臺2022年第一次臨時股東大會在茅臺國際大酒店舉行，審議表決有關議案，90余名股東、分析師出席。這應該是有記錄一下來，參加茅臺股東大會人數極少的一次了。和這個冬天有點冷一樣，人際冷清處，讓人感受到絲絲寒意。

【資料圖】

這次股東大會的重頭戲是分紅，《回報股東特別分紅方案》顯示，貴州茅臺擬向全體股東每股派發現金紅利21.91元（含稅）。截至2022年9月30日，公司總股本為125619.78萬股，以此計算合計擬派發現金紅利約275.23億元（含稅）。此次分紅是貴州茅臺自上市以來首次特別分紅，也是首次在同一年度內實施兩次分紅。加上年中派發的272.28億元分紅，本年度貴州茅臺分紅總額將達到547.51億元，占2021年度凈利潤的104.37%，創下茅臺分紅歷史新高。

對于未來分紅計劃，丁雄軍表示，公司在6月就曾宣布，分紅要按照法律法規和公司章程繼續分紅，堅持現金分紅政策持續穩健。今年分紅創新高，這七年分紅現金比例超過了50%，都是歷史最高水平。

司馬點評：看到積極有為的丁雄軍帶著茅臺股東們“喝酒吃肉”真的羨慕。自2001年上市以來，貴州茅臺已實施現金分紅22次(累計現金分紅1485.83億元)，占凈利潤比例為48.21%；此次特別分紅后，貴州茅臺累計分紅達1761.06億元，此次分紅更是史上最高分紅、首次特別分紅和一年內兩次分紅。而從報表質量看，此次分紅后貴州茅臺賬面上仍留有超千億充足資金，資金實力雄厚。

“我們是依法治企的上市公司，不是‘家長制’。”丁雄軍介紹，丁雄軍還特別解釋此次特別分紅的目的：

一是國家監管層面鼓勵分紅，符合法律法規，符合市場需求。

二是維護公司價值需要。董事會高管對于公司價值極其重視，我們準備了很多市值管理的政策工具。這次研判下來，用的是特別分紅和增持計劃來做市值管理，促進貴州茅臺持續穩定健康發展，提振市場信心。

三是積極回報股東權益。讓他們分享公司生產經營發展成就。

一位積極有為的掌舵人對于偉大企業來說也是相當重要的，也是我們作為投資人的重要考量的投資因子。

按經濟規律辦事 專注主責主業

貴州茅臺還發布公告稱，公司董事會會議決定，公司投資約155.16億元建設茅臺酒“十四五”技改建設項目，項目建設周期為48個月，所需資金由公司自籌解決。

公告披露，該項目建設地點位于茅臺鎮太平村和中華村，規劃建設制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫69棟及其相關配套設施，建成后可新增茅臺酒實際產能約1.98萬噸/年、儲酒能力約8.47萬噸，后續公司將根據市場情況和公司實際具體安排投產進度。

2021年茅臺酒基酒產量是5.6萬噸，如果“十四五”技改建設項目建成后，茅臺酒基酒產能有望接近7.6萬噸。

司馬點評：在《遵義市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標綱要》中，對茅臺酒的產能也提出了目標，該文件表示，做強茅臺鎮核心產區，全力支持茅臺集團加快發展，大力疏解茅臺鎮醬香型白酒生產核心區非生產性功能，把最優質的土地資源用于最優質的醬香型白酒生產，支持茅臺集團形成茅臺酒產能達10萬噸、習酒產能達10萬噸、茅臺系列酒產能達10萬噸規模，力爭將茅臺集團打造成省內首家“世界500強”企業，力爭形成茅臺鎮核心產區2000億元級產業集群。

司馬記得之前2019年某位茅臺董事長說過，茅臺酒的基酒只有5.6萬噸，其中6600噸還在擴建中，未來受到環境關系，將就不再擴建。如今卻要提升到7.6萬噸，足足提升了2萬噸！而且，按照2035規劃，準備提升至10萬噸產能。

所以，“群主”的話也別太當真，茅臺不擴產是假，不斷擴產是真！求五糧液，瀘州老窖、山西汾酒以及二三線白酒的心理陰影面積？

弦外之音：不打算提價！

股東大會上有這樣一段話很重要：“茅臺一定要按照經濟規律辦事”丁雄軍表示，在經濟規律中，有順周期和逆周期，公司始終在長期發展戰略中關注周期，實際上在逆周期跨越逆周期，順周期抓住機遇，才能行穩致遠，這是公司的穩健所在。

不知道大家聽出了什么沒有，司馬比較喜歡咬文嚼字，按照我的理解，這段話的大白話解釋就是：茅臺按照經濟規律辦事，經濟不好的時候我們不會提價，好好過日子。等到經濟好的時候再抓住機遇，進行提價。

所以，茅臺短期內大概率不打算提價了。

量價齊升一直是茅臺和片仔癀兩家公司最好的運營姿勢。茅臺成本其實就是糧食和水，沒有什么成本，毛利率一直維持95%以上。而片仔癀不一樣，上游原料藥的天然麝香和天然牛黃不斷漲價已經連續幾個季度蠶食片仔癀的毛利率。

股東大會上，為了回應股東關切的提價問題，管理層一直強調股東們不要把片仔癀對標茅臺，酒和藥還是不一樣的。酒的成本低廉，藥的成本高漲。管理層讓大家不要對標茅臺，但是自己在運營風格上卻對標茅臺，茅臺多年不提價，你也跟著不提價。“沒有茅臺的命卻得了茅臺的病”，這是股東詬病的問題之一。

片仔癀不應該對標茅臺，這是管理層對股東說的“話”，更是股東對管理層提的“醒”！茅臺如果提價完全是主動提價，它本可以不提。片仔癀如果提價卻是被動提價，初衷只是覆蓋部分成本漲價壓力，同行的同仁堂、廣譽遠等一半以上的中藥品牌都紛紛漲價了，難不成他們就不按經濟規律辦事？不漲價，成本上漲不斷蠶食毛利率，說到底也稀釋了股東的權益。

本來可以把日子過得很滋潤的片仔癀，卻非要自己帶個“緊箍咒”勒緊褲帶過日子。財務費用，營銷費用等雖然降低了，雖然你苦修內功、很會勤儉節約居家過日子。但是股東們在這方面不會看到你的好、更不會記著你的好。因為節流并不是本事，誰都會。能夠開源那才是大本事、真本事。

其實，截至今年11月21日茅臺酒已完成去年對應營業收入的96%。預計隨著年底旺銷帶動，茅臺酒營收數據有望持續走高。公司今年以來連續實現較高增速，預計全年能夠延續高增勢能；隨著公司產品持續升級，i茅臺產品拓寬，公司有望超預期完成全年任務。

貴州茅臺超額完成全年的任務，丁雄軍大概率會交出一份令股東和市場滿意的成績單。片仔癀的成績單又會如何呢？面對中藥崛起的大好時代，人為壓低增速，片仔癀目的是為了渠道下沉，把公司的產品消化在終端，避免像東阿阿膠一樣被囤在經銷商等中間環節，對公司的長遠發展是一件好事情。但是同時也是一把雙刃劍，也破壞了公司發展的生態環境，像貴州茅臺那樣，實現讓每一個市場參與者多方共贏，尊重市場規律，按經濟規律辦事。分紅回購、關愛股東、關心股東關切，片仔癀新一屆管理層在這方面做得還遠遠不夠，有很大的進步空間。

偉大的管理層配上偉大的企業，如貴州茅臺一樣，萬眾期待，成為中國名片乃至世界品牌，“中藥一哥”切不可偏安一隅，不吃老本更要立新功！檢驗成績單的時候也快到了，“多核驅動，雙向發展”的第一年期末考試卷是時候給市場和股東們打打分了。能夠真的如第一次和股東見面說的“不負韶華”嗎？司馬和擁躉股東們心中還存有一份小期待！

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風險，入市需謹慎。

$片仔癀(SH600436)$ $貴州茅臺(SH600519)$ $以嶺藥業(SZ002603)$

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關鍵詞： 貴州茅臺 股東大會 茅臺集團