最近居家“避羊”，不僅睡的晚了，吃的多了，還動的少。11點半了，感覺精神十足，上來跟大伙兒吹吹水，也順便嘮嘮新能源。

(資料圖片僅供參考)

去年底跟一位大V盆友同行，從深圳開車到廣州跟幾位線上交流很多的同業校友相聚，“面基”的感覺非常棒，把酒言歡，歸途這位大V朋友也不忘“語音”發稿和粉絲互動，樂在其中。聽他講了幾年創作的心得，頗受啟發，通過文字整理思考有助研究提升，同時又有思維碰撞的美妙，便起了上雪球玩玩的念頭。

起了個“粲然一笑2021”的網名，既有我寶寶的名字，又有美好的寓意，我便也以“一笑”自居。

我這位亦師亦友的朋友建議，分享內容要聚焦，最好是你擅長同時后面能起來的賽道，于是我今年在雪球內容便聚焦到了我長期比較看好的一個方向——VR。VR大部分標的處于消費電子，以至于雪球給我貼上了“消費電子煉金師”的標簽。因為種種原因，一笑聚焦的VR方向今年表現并不好，但也讓我認識了不少關注這個方向機會和產業鏈的朋友，交流中讓我受益匪淺，獲評“雪球2022十大新銳”對我來說也是非常大的創作鼓勵。

我分享的方向不出彩也受到認可，我是不是有點創作的天分啊？

管他的，一不做二不休，干脆也開個同名公號！把創作持之以恒的做下去，VR短期也沒太多可以期待的，那就雨露均沾分享多些視角，更多產業趨勢、宏觀和市場的研究心得，打臉肯定會有的，但又有什么關系呢，不斷總結修正，讓研究的過程更嚴謹與科學便有收獲。

今天這吹水體，扯的有點遠哈！今天為啥想聊聊新能源？

還不是因為10月以來市場輪動反彈，可曾經的硬核賽道不但沒有往日榮光領漲，甚至還反手砸盤，讓不少賽道粉絲費解！簡直蝦仁豬心啊！

一時間，民間開始流傳一句話“新能源，狗都不理！”。有多慘，我們來翻翻“過氣網紅”們：

寧王、比王這走勢算是非常硬氣的了！

恩捷也算是老龍頭了，沒點尊嚴。“狗齊”更是把省子干停更了。電車鏈上中下游都整整齊齊。

基哥、威哥一路東南，風光不再“風光”~

基本只要新能源相關的方向，這兩個月都嚴重跑輸，連最后堅挺的儲能等新技術也開始補跌。

這不，這兩三個月美股還有一波不錯的反彈，雖然納指表現要差些，好歹也沒跌。你看全球新能源總龍頭特斯拉！

新能源狗不理，是全球性的啊！！！

一笑其實19年就開始關注新能源，早期選股最簡單，電池就是寧德、恩捷和璞泰來，光伏就是隆基。

不得不說后面兩年真是新能源的牛市，產業迅速做大，很多跨界轉身成為新能源公司，也有很多IPO的新面孔。21年一笑做的不錯，也還有參與相關投資，但下手最重的是士蘭微、斯達半導代表的IGBT，那個時候對相關產業的交易擁擠就已經有點擔憂。Q3清掉這些方向后，便不再打算關注這些方向了，尋找新的賽道。（對VR和汽車智能化是比較感興趣的）

今年前幾個月新能源調整不算少，但在政策大力補貼電車和歐洲能源危機的背景下，市場強烈的肌肉記憶+條件反射式的開啟了一波5~7月新能源大行情，不過有意思的是這波領漲的很多都是后面才釋放業績的小票，傳統龍頭已經跑不贏版塊。

一笑深知，看空不賺錢還會招人嫌，但跟我交流這個方向的人實在很多，我其實都是表明負面的態度。泡沫會怎么演繹我不知道，我只知道這個位置風險遠高于機會。

在7月份我看到了很多奇葩的現象，例如任澤平“現在不買新能源股票等于十年前不買房”。我也看到某些從來不參與新能源的大V開始鼓吹，現在才剛開始，技術不斷突破。看不下去，做了些回應，大家不解，后續便稍多公開表明看法、提示風險。

隨著8、9月份的調整，大家又開始討論是不是可以抄底了，因為過去一直抄底一直爽。

一笑不是一個喜歡擇時的人，對于有前景+空間的賽道，持有忽略短期波動我覺得沒有什么問題，但大部分人能看未來兩年都不錯了，從這個維度看，我認為新能源未來的慘烈會比很多人預期的要嚴峻，才會“冒著沒朋友的風險”提醒風險。

7月當時新能源的風險是顯而易見的：

從21Q3高度擁擠有所緩解后，22Q3再度回到這個水平，有個常識就是“人多的地方不要去”。擁擠度，說明了沒有什么預期差，你想到很多好的方面大家都想到了，壞的方面倒是未必聽的進去。

新能源車因為國內補貼力度大，把原本低于預期的銷量推升起來；光伏組件價格高到下游難以接受，可歐洲能源危機下分布式外需不錯、預期很高，而國內由于下游國企的清結能源是有任務，便轉向了風電。這就是讓新能源景氣度能高位“維持”的背景，可這種維持終歸是要回歸的，例如汽車增加補貼的刺激會慢慢減弱，歐洲能源危機會緩解，而過去暴利驅動下的天量資本開支，會在后面兩年大規模釋放。也就是很大概率供應增速要大于需求增速，這種逆轉帶來的價格和毛利波動，要越越大于營收的變化，很多公司都將面臨增收不增利。

作為國家政策扶持，全球產業領跑，無懼卡脖子的超級賽道，以長期“超預期”打臉分析師的行業，該給怎樣的估值從來不是大家最關心的東西。當沒有業績的時候，怎么炒都可以，當業績釋放兌現、體量很大，甚至可能增速要放緩的時候，其實就不得不審視估值了。漲的時候重勢，跌的時候要重質，這也是龍頭股開始滯漲的原因，雖然今年龍頭的PE看起來跟前兩年比還是低了不少。考慮到23年景氣度會逆轉，這個時候其實是不能以19~21這超級景氣的估值中樞來做對比的。

7月至今新能源ETF已經調整30%，個股跌40%~50%的更是比比皆是。站在這個時點，當初對行業的風險提示邏輯還成立嗎？這個時候怎么看待？

邏輯依然是成立的，而且是強化了，慢慢成為更廣范圍的共識。擁擠度有所下降，23年景氣度逆轉的擔憂也已經在定價，很多公司的估值看起來也不貴了。雖然還不乏一部分“真愛”機構對賽道信心十足，但顯然已經沒有能夠吸引到新資金進場了。核心原因就是，大部分對賽道的追逐要的是戴維斯雙擊，業績好+拔估值，甚至很多時候賺的是估值的錢。明年的新能源難有這種雙擊，要論便宜，A股便宜的公司可不少。

新能源這波算是殺估值，但還沒到殺業績的時候，供需逆轉甚至供過于求的時候，價格戰會怎么演繹沒人能準確預料。18年之前的新能源行業，普遍都是按周期股定價的，卷到利潤波動很大，而19年以后都是按成長股定價的，展望23年，起碼周期屬性會占上風。

當然，沒有一直下跌的股票，如果A股能夠震蕩向上，總會輪動到新能源。

這個方向只要反彈的機會，

但是不要上頭，可預見的不短的一段時間，都還不會有反轉的機會。現在新能源可能是A股數量最多的方向了，后面可能分化會比較嚴重，不再是一起和氣生財、大口吃肉了，而是吃著自己碗里的還瞄著別人碗里的，未來一段時間的格局重塑可能是主旋律。就拿百花齊放的新能源車來說，未來三年可能很多品牌會被淘汰。所以或許有些品種因為自身優秀的能力或者技術的變革能走出來，但選股也是進入到了HARD模式。

當下的看法，未來很長一段時間新能源沒有系統性貝塔行情了，只有少數阿爾法行情，對于大部分之前大行情沒有吃到肉的人來說，后面的行情也比較難有優勢。至于清潔能源整體滲透率還很低，行業未來空間依然非常大這件事情，跟未來兩年的階段性困境和股票投資的難度并不沖突。做個也許并不恰當的比喻，就好比作為很多年支柱產業的地產，雖然近十年投資房子仍能獲得很可觀的回報，但房地產股票有超額收益的黃金時期是07年以前了。

@今日話題#星計劃創作者##新能源##新能源汽車#$寧德時代(SZ300750)$$比亞迪(SZ002594)$$隆基綠能(SH601012)$

PS：全文純屬個人思考記錄，不作投資建議！

關鍵詞： 一段時間 新能源車 這個時候