假如我們手里有一些長期不用的閑置資金，想做投資，那么是存銀行呢，還是去買黃金、債券，甚至是股票？一般人的第一反應是買黃金，因為它能保值；或者也可以去買債券，因為債券到期后會還本，并能獲得一筆固定的利息；至于股票投資，風險太大，還是小心點兒吧。當然，這筆錢不能存銀行，因為通貨膨脹會讓現金不斷貶值。

股票投資，真的讓人那么厭惡嗎？通貨膨脹真的能讓現金貶的一文不值嗎？買黃金，真的可以戰勝通貨膨脹，實現資產的保值增值嗎？我們不妨從“西格爾常量”說起，談一談為什么不要厭惡股票投資。

(資料圖片)

一、

什么是“西格爾常量”？

美國沃頓商學院的金融學教授杰里米·西格爾，對1802年以來美國股市的歷史數據進行了大量的研究和思考，得出一個非常重要的結論：過去200多年來，股票、債券、票據、黃金、美元5種投資渠道，去掉通貨膨脹率之后，股票的實際年收益率長期穩定6.5%－7%（相當于GDP的增長速度），其它4種資產的收益率都無法達到這個水平。 ? ? ? 這一重大發現，受到了投資界的廣泛認可，從而也成為長期投資最有說服力的依據。為此，它被稱為“西格爾常量”。西格爾教授的研究結果如下：

從上表可以看到，1美元的資金，如果投到股票、債券、票據、黃金和美元上，歷經200年（1801－2001）的社會變遷，分別變成了579485美元、1072美元、301美元、1.39美元、0.07美元。這意味著什么呢？

1美元的股票在200年間增長了57.95萬倍。如果原始投資為1萬美元，則會變成57.95億元；如果投資100萬，會變成超乎想像的5794億美元。

相對于其它4種資產，股票的優勢是巨大的。它的收益率曲線一直在以一個右向上的斜率持續增長，扣除通貨膨脹率后，實際回報率每年保持在6.5%－7%之間。在過去兩個世紀里，盡管社會發生了巨大的變化，然而股票的長期收益表現出驚人的穩定性。

1美元的債券，200年間增長了1072倍。本金1萬美元的投資，會變成1072萬美元，而同樣的1萬美元，投資在股票上竟然變成57.95億元，高于債券540倍。

3、

什么意思呢？我們可以反過來這樣說，現在持有的1美元，在200年前只能買到價值7美分的物品，貶值的程度最大，名義價值足足貶掉93%。

如何來理解93%的貶值率？假如一個富翁身后留下1億美元，他的后代沒有通過投資為它做合理的保值增值，而是放了200多年（經過6-7代人），結果這筆巨款縮減為930萬元，結局多么的可怕。這就是學會如何理財的重大意義。

由此，我們不難想到上年世紀80年代中國的“萬元戶”，假如他們把當年辛辛苦苦積攢的1萬元存銀行，如今又能買到多少東西呢？想當初，那可是一筆令人羨慕又矚目的大錢啊！

二、

“西格爾常量”給我們的啟示

1、

從長期看，通貨膨脹在不斷地侵蝕著我們的財富，我們必須找到更好的資產保值增值方法。不管你是千萬富翁，還是普通百姓，有誰愿意讓自己手中的資產貶去一大截呢？

2、

無論何時都不要厭惡股票投資。股票的風險很大，但時間越長，其收益越表現出驚人的穩定性。比起債券、票據、黃金、現金來，股票的長期收益最高，在防通脹上更有優勢。

3、

西格爾教授說的股票投資，并不是指單一的某只股票，也不是指某幾只股票，而是指充分分散化的一籃子股票的組合。有關這個問題，我們會在以后專門介紹。

三、

“西格爾常量”難道不是美國的一個特例，在全球都能適用嗎？

杰里米·西格爾，畢業于麻省理工學院，是研究證券投資的權威、美聯儲和華爾街投資機構的顧問。1994年，他在專著《股市長線法寶》中，第一次公布了自己的研究成果，隨即招來同行的質疑：難道西格爾的研究成果不是美國的一個特例嗎？在其他國家也好使嗎？

為此，數位投資界的知名專家群起而攻，紛紛去考證其它國家的歷史數據，試圖擊敗西格爾的觀點。他們付出了大量的心血與努力，最后不得不公開承認：“股票在金融資產中的巨大優勢，不僅在美國如此，在全球16個主要國家的歷史統計中也得到驗證。盡管這些國家曾經經歷了世界大戰、經濟危機、金融危機、經濟衰退、恐怖主義襲擊、種種社會動蕩，但股票投資的收益率一直穩定在6.5%－7%，長期看與美國的情形一致”。

從上表可以看到，在過去106年（1900－2006）間，全球16個國家的股票回報率，均遠遠超過債券和票據的回報，且有9個國家的股票年回報率在5%以上，接近西格爾提出的常數值。因此，它被稱為“西格爾常量”。

這就是西格爾的研究成果廣受投資界認同的最大理由。如今，他的兩本暢銷書《股票長線法寶》和《投資者的未來》如投資的圣經一般，正被人們膜拜與流傳。

四、

“西格爾常量”在中國的意義

中國的證券市場誕生于1990年，只有30多年的歷史，中國的情形與歐美國家也一樣嗎？“西格爾常量”在中國也適用嗎？這是大家最關心的問題。

對此，查理·芒格家族財富的受托管理者、知名價值投資人李錄先生的數據，為我們提供了很好的證明。

1、《中國1991-2003年金融大類資產的表現》

1991年，初始投資1元，投到深圳股票、上海股票、黃金和人民幣領域，到2013年名義價值分別變成12.81元、10.05元、1.97元、0.37元。也就是說，過去22年里（1991－2013），無論是深圳還是上海股票市場都增長了10倍以上，黃金增長近1倍，而人民幣的購買力降至0.37元。22年前的一塊錢，現在只能當三角七元花。

扣除通貨膨脹率之后，中國的股票投資實現了年化8%的回報率，即“西格爾常量”在中國也是有效的。這個回報率略高于美國，與中國過去幾十年的GDP增長均值相當。這也許可以解釋為中國作為新興大國崛起的成長溢價。

2、《美國1801-2011年金融大類資產的回報表現》

在上圖里，李錄把西格爾常量的統計數據延長至了2011年。也就是說，在過去210年里（1801-2011），1美元的初始資金，投資于股票、長期債券、短期債券、黃金、美元，如今分別變成1033487美元、1642美元、275美元、3.12美元、0.05美元。

我們可以看到，持有現金最慘，1美元已經貶值為5美分。如果考慮通貨膨脹，其實際回報已經貶為負值；而持有股票最幸福，1美元增值為103萬美元，1萬美元增值為103億。如果初始投資是10萬美元，那么經過210年變成了嚇人的1030億元。如果我們再添個零，100萬就變成了1.03萬億，簡直是一個天文數字。這就是股票的長期力量。

證券投資的本質是對未來的預測。技術分析理論有三大假設：市場行為涵益一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重演。歷史也許會重演，也許不會，但歷史就是過去、現在與未來的連接與延續。無論是技術分析，還是基本面分析，我們必然需要建立在歷史之上，否則預測就成了無本之木、無源之水、空中樓閣。

李錄先生站在人類發展周期的“大歷史”觀下，把人類歷史分成三個階段：他認為，人類從6萬年前走出非洲，遍布全球，先后經歷了1.0文明（采集狩獵文明階段）、2.0文明（農業畜牧文明時代）、3.0文明（以工業革命為先導的科技文明階段）。他認為，與發達國家相比，中國目前正處于向現代化全面邁進的過渡階段，即2.5文明階段，最終走向3.0文明是歷史的必然。故，中國未來的前景十分廣闊，“西格爾常量”在未來的中國仍將有效，長期投資和價值投資在中國充滿生命力，它們的地位會越來越重要。有關這一問題的分析與論述，詳見李錄的著作《文明、現代化、價值投資與中國》，感興趣的朋友可以看看。

好了，相信看過上面的介紹，您已不在迷茫于手里的現金到底如何實現保值和增值，到底是配置股票、債券、黃金好，還是緊緊的抓在手里，讓它們在銀行里睡大覺。

最后需要再次提醒幾點：

1、西格爾教授所說的股票，不是指某幾只股票，而是指一籃子充分分散化了的股票組合。

2、他所說的長期，也不是指短短的5年、10年、20年、30年，而是指200年。在人類歷史上，至今還沒有出現一個人能活到200歲的記錄，但財富是可以傳承的，200年有多長？我們按30年一代計算，6-7代人即可覆蓋200年的時長。

參考書籍：

《投資者的未來》：杰里米·西格爾/ 機械工業出版社/ 2007

《股票長線法寶》：杰里米·西格爾/ 機械工業出版社/ 范霽瑤 譯/2009

《文明、現代化、價值投資與中國》：李錄/ 中信出版集團

關鍵詞： 股票投資 通貨膨脹 研究成果