各位好，此時此刻，我身處北京門頭溝，人坐在車里，車停在橋上，思考著「抄底」這件事兒，想到什么就把它寫下來，不知不覺寫了兩萬字，有些跟抄底直接相關，比如擇時、投資等，有些看似完全不相關，比如我對這個世界存在和運轉的理解：

(資料圖)

1）世界一切的存在皆有其本質和目的。

2）世界一切的運轉皆有其驅動元素和邏輯

3）世界一切的運轉皆表現為基本模式的組合演化

看似相關或不相關，其實都有其一脈的主線，也是其靈魂所在。

這些思考方式，曾經指導我創業和投資，對理解抄底這件事兒也必不可少，「抄底」的話題只是引子，我想若可以，把更多思考一并分享出來！

分享的目的，不是證明自己，我獨來獨往，沒人知道我是誰，也不需要證明給任何人，只是希望對各位能略有啟發，亦足矣。

內容有點多，所以我準備分成三篇，上、中、下來寫，也方便大家理解。

上篇：<由來篇>，對這三年投資的一個思考總結，也是在這個過程中，發現了抄底這個子命題。

中篇：<理論篇>，從理解世界的角度，分享我都投資的理解，這里的投資概念，是高于價值投資的，在我的邏輯中，價值投資只是投資的一個子集，或者手段，抄底亦是如此。

下篇：<策略篇>，具體分享我的抄底原則和策略。

好，上篇開始，講講由來的故事和總結思考。

掐指算來，我入道投資整三年，這三年也正好經歷了一個完整的市場周期，我的賬戶凈值更是經歷了從1到8，又從8回到了2。

至此，我不算太長的人生，已完整經歷了三次財富大回撤，一次九位數，兩次八位數，這三年的投資便是其一。

歷經此次財富暴漲和大回撤，我問了自己三個問題：

1、我做對了什么重要的事情？

2、我做錯了什么致命的事情？

3、我可能遺漏了什么重要的事情？

第三個問題是最難的，因為最困難的事情，不是面對問題，而是壓根不知道問題是什么，相當于問了自己一個不知道是什么問題的問題。

問題1：我做對了什么重要的事情？

我對這個問題最有信心，長期關注我的球友也會比較清楚，這三年，我認為做對的最重要的一件事情，就是建立了自己的成長股價值投資邏輯：我稱之為「基本盤價值三要素」和「基本盤價值三級跳」，基本盤看似是核心業務，實則是價值載體，其中基本盤價值三要素：核心資產、核心能力和護城河，解釋了價值是什么？基本盤價值三級跳：價值打造、價值釋放和價值遷移，解釋了商業價值如何實現可持續的成長。

在這里，關于價值投資者常說的企業未來現金流折現，稍作展開和強調，可以幫助我們更好理解價值投資本身！

1） 用未來現金流折現做價值的評估，沒有錯，但也要清楚的知道，未來現金流是商業價值成長的結果和表現，而非價值的本質驅動力，就像羊了高燒40度并不是病的本質，只是身體對抗病毒的結果和表現。

2） 價值的本質定性，通俗來說，是企業可持續增長的賺錢能力，擁有了可持續增長的賺錢能力這個因，自然會收獲未來更多現金流的果。

3） 所以價值投資邏輯的最大命題，就是要找到企業如何擁有可持續增長的賺錢能力的通用邏輯。

4） 我的「基本盤價值三要素」和「基本盤價值三級跳」，就是嘗試回答這個問題，既可以解釋傳統企業，比如茅臺的價值邏輯，又可以解釋互聯網企業的價值邏輯，這也是為什么我偏愛互聯網科技股，為什么對web3也充滿期待，因為他們在價值釋放、特別是價值遷移上，自帶增量閉環屬性。

5） 有了這個底層邏輯，我們反而能更好理解未來現金流折現，特別是知道其局限性，未來現金流折現僅能定量估算價值釋放的部分，并不能估算價值遷移帶來的更大潛在價值，這也是為什么評估貴州茅臺可能更準，因為茅臺的價值基本來自于持續的價值釋放，卻很難預測科技股更長周期的未來，因為科技股的最大價值潛力來自于價值遷移，這部分太難預判，往往只知其會有，但不知其為何。

6） 不理解價值底層邏輯，只是擺弄數字，看似玄乎，實則低效，巴菲特是投資大師，更是商業大師，未來現金流折現、邊際成本等，只是一個量化的工具，所以切記，價值投資的核心能力，不是擺弄數字，而是理解商業！

我十幾年的創業經歷也驗證了這一點，創業最低谷時，曾躲在北京通州大運河橋下默默流淚，創業高光時，也曾在某個資本市場敲過鐘，最后我反思下來，一路的成與敗，都在此價值邏輯之中。歷史專欄已有論述，今天不在這里做過多展開。

問題2：我做錯了什么可能致命的事情？

這個答案我也很確信，就是在牛市加了杠桿。

雖然杠桿率最高也未曾超過30%，并且在熊市早期卸了杠桿，甚至從結果上看，我還是杠桿的收益者，但我對自己此行為的定性仍然是致命的錯誤。

如果我帶著杠桿扛到市場最底部，即便不被爆倉，我的心態大概率也會崩掉，更不會有今天如此從容的抄底。而且我親眼看到了不止一個球友，投中概的同路者，是如何爆倉歸零的。

所以，我給自己定下了原則底線，絕不再碰杠桿，不僅不碰杠桿，還要永遠保留現金倉位，這與后面主要分享的抄底交易策略有關，更準確的說是服務投資戰略，后面再詳述。

問題3：我遺漏了什么可能重要的事情？

前兩年，我堅持的價值投資理念是：市場是不可預測的，特別是大底和大頂，所以堅持用我上面的基本盤價值邏輯，重擇股、輕擇時，只要基本盤價值邏輯在，便長期持有不賣出！

這次經歷了財富的大回撤，所以在很長的時間里，我都直覺的認為，如果有下次，我一定要高位套現，把大部分的利潤留在口袋里。

我認為這是術層面的一個策略，直到最近幾個月，我才對這個問題，有了不同的理解：

1） 擇時交易，包括抄底買入和高位賣出，不再是兩件獨立的交易行為，而是一體兩面，兩個行為的組合，才能實現投資背后更高的戰略目標，中篇再述。

2） 所以有推論，我之前思考的高位減倉的擇時賣出，第一戰略目標，也不再是保留利潤，而是有更高的投資戰略追求。

3）同理推論，抄底，這個最高級的擇時買入，其最大的意義也不在于安全邊際，也有更高的投資戰略追求。

至此，我開始高度重視擇時，特別是當下熊市階段的抄底。

雖對擇時的態度發生了改變，有些沒有改變的觀點，同樣需要再次強調：

1） 我依然認為，價值投資，擇股是第一重要的，沒有基本盤價值邏輯的堅強支撐，其他一切的投資行為，都將失去意義，甚至面臨價值毀滅！

2） 我依然認為，市場是不可預測的，特別是大底和大頂，雖有擇時策略，但不存在絕對意義的抄底和逃頂，追求絕對意義的抄底和逃頂，會陷入另外一個價值陷阱，后篇再論。

到這里，抄底的命題就變成了，如何在市場不可預測的前提下，實現最大效率的抄底？

這就需要用到文章最前面的一個理解世界的方式：世界一切的運轉皆表現為基本模式的組合演化。

具體到抄底策略上，便是市場不可預測，但可應對。應對的前提是要對市場基本模式做全分類，面對市場這個不可預測的對手，我只接招、不出招。對手出的所有招式，如果我都有相對優勢的應對策略，便可以最終戰勝對手，實現抄底。

這里，又產生了兩個新的命題，一是如何給市場做基本模式的定義和分類，這個要到下篇再講。

二是優勢策略的策略是什么？答案就是通過每次策略之術，持續積累戰略優勢，也就是看似一個術層面的策略，實則他的暗線是要提高更高存在的戰略優勢，即抄底戰術服務于投資戰略。

問題又來了？投資的戰略之道是什么？

注意，我這里講的是投資，而非價值投資，投資的維度是高于價值投資的，這是中篇理論篇的重點。

在這里可以先把關于投資的幾個核心問題，通過理解世界的方式列出來，感興趣的也可以自行思考：

1） 什么是投資？投資的本質和目的是什么？

2） 什么是價值投資？價投和投資又是什么關系？

3） 投資的驅動要素是什么？

4） 投資的驅動邏輯是什么？

5） 投資的第一驅動力是什么？

6） 理論能否同時解釋對立面的基本問題？

7） 抄底策略如何服務于投資第一戰略？

好了，寫了很多了，預知后事如何，請聽中篇分解

若有啟發和期待，歡迎繼續打賞，多給點精神動力，我可以寫的更好！

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關鍵詞： 價值投資 基本模式 這個問題