(資料圖片僅供參考)

如果你把視角放到今年，你會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債和標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)是非常相關(guān)的，但是未來(lái)它一定會(huì)出現(xiàn)偏離，這是為什么？

（圖片：雪球“公敵”——泡沫藝術(shù)家展示美債和美股的強(qiáng)相關(guān)性）

從今年的短期視角來(lái)看，這是因?yàn)椋诮衲暌詠?lái)，美股和美債都受到加息的負(fù)面影響，美股是被加息殺估值，美債是因?yàn)榧酉⒅罄侍嵘瑐瘍r(jià)格自然要下跌，債券價(jià)格和收益率是反向運(yùn)作。

那么一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯就是現(xiàn)在加息已經(jīng)到了終點(diǎn)，那么美股殺估值壓力減輕，但是還會(huì)有經(jīng)濟(jì)衰退的殺業(yè)績(jī)。但美債沒(méi)有業(yè)績(jī)，加息到了終點(diǎn)，就是它價(jià)格的底部，也就是說(shuō)利率的高點(diǎn)就是美債價(jià)格的底部，然后未來(lái)如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，美債是有避險(xiǎn)的作用。

我們?cè)侔褧r(shí)間拉長(zhǎng)，看一下美債和標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)背離時(shí)，發(fā)生了什么？實(shí)際上他們的長(zhǎng)期相關(guān)性還是可以用利率來(lái)解釋：如果是低利率，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)美股的估值能夠被低利率提升，那么低利率也會(huì)使得債券的價(jià)格提升，而高利率反之。所以總體上是相似的。當(dāng)然，這只是個(gè)簡(jiǎn)化的模型，因?yàn)閭找媛屎徒?jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)系也很大。宏觀專家勿噴！宏觀專家輕噴！如果寫得那么復(fù)雜直接沒(méi)人看了。。

但是也有幾年出現(xiàn)了背離，例如2008年美債暴漲，美股暴跌，那是因?yàn)槌霈F(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退。一方面美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)，降低了債券的收益率、抬升了債券的價(jià)格，另一方面經(jīng)濟(jì)衰退，美債有避險(xiǎn)的作用。然后2009年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美債就沒(méi)有這種避險(xiǎn)作用，它就開(kāi)始被拋售了，所以又開(kāi)始反向了。

然后是2013年，美股走出了一個(gè)30%收益率的牛市，而美債則是跌了16%，這是因?yàn)槟且荒昝缆?lián)儲(chǔ)退出、取消了量化寬松。對(duì)于美債來(lái)說(shuō)，就是加息的預(yù)期升溫，利率提高，價(jià)格降低，也就是美債下跌。但是對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，企業(yè)的盈利能力已經(jīng)從2008年的衰退中修復(fù)過(guò)來(lái)，所以盡管利率端是不利的，但是業(yè)績(jī)端是大幅增加，從而掩蓋了利率抬升的利空。

我們回到A股，之前為什么債券基金會(huì)大跌，就是因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期特別強(qiáng)烈，那么大家就拋售債券，債券價(jià)格就下跌，而A股前段時(shí)間是漲的，這就是復(fù)蘇的時(shí)候拋售債券的固定收益資產(chǎn)，買入股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

$標(biāo)普500指數(shù)(.INX)$$納斯達(dá)克綜合指數(shù)(.IXIC)$$中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF-KraneShares(KWEB)$

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)衰退 量化寬松 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇