在基金業績平均數為負的2022年，今年的“準”公募冠軍做對了什么？

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2022年即將收官，據Wind數據統計，截至12月16日，黃海管理的萬家宏觀擇時多策略混合、萬家新利靈活配置混合、萬家精選混合A分別位列今年主動權益類基金業績前三，年內收益率分別為58.15%、52.72%和44.21%。

從目前情況看，黃海獨占鰲頭，奪得2022年公募冠軍的概率極大，甚至有可能一人包攬冠亞季軍。

這或許將是公募基金連續第四年出現“一人霸屏”的盛況。但在過去幾年間，持倉集中、風格極致已經成為公募冠軍的標簽，這也讓眾多投資者把黃海的成功簡單歸因于對煤炭股的重倉。

“投資是一場精心策劃的戰役。” 黃海在接受券商中國記者專訪時表示，今年業績的領先得益于一場戰略和戰術的雙贏。

戰略層面，黃海早在去年下半年就做出了全球經濟將陷入滯脹，市場會震蕩趨弱的判斷，因此采取弱市思維，將持倉集中于能源和地產，并逐漸加倉受益于通脹的煤炭；戰術層面，他多次進行組合內部的再平衡，在防御型的動力煤、進攻型的焦煤、穩健型的油氣之間動態調整，并在市場低點敏銳地抓住了風電、軍工、白酒等行業的階段性機會。

他也在采訪中直面回應了自己持倉集中的原因——“在弱市中，我們就像站在一個冰面上，周圍的冰塊紛紛融化，你只能找到一兩塊安全的地方，不能隨意走動。少即是多，越少的選擇越是堅定。”

在黃海身上，有人讀出了上兵伐謀的格局，有人看到了重拳出擊才有的篤定。回望自己曾在2015年五六月市場最瘋狂時期的踟躕，即將奪冠的黃海心態一如既往的平和淡定，“短期業績并沒有那么重要，時間會拉平你的收益率，就像樸素的真理雖然有時候會隱藏起來，但終究會發揮作用。”

另外，弱市階段還是要盡可能地集中。市場在下行過程中，好的行業好的公司越來越少，集中才能保存資產，才能獲取超額收益。

從戰術層面來看，我們也做了一些精心選擇，有一些做對的地方。

比如，我們把煤炭股分為兩類，一類是高股息的長協煤，股價比較穩定，可以作為防御；一類是現貨比例高的市場煤或焦煤，和需求強相關，旺季時有很強的進攻性。所以，我們在一季度焦煤配置多一些，二季度則動力煤比重大些，到了三季度，由于全球煤價劇烈波動，我們削減了海外資源占比高的公司倉位，加倉了盈利預測更加穩健的油氣公司，這些組合內部的再平衡給我們帶來了一些超額收益。

另外，我們在今年兩次市場深跌的時候抓住了優質公司的買點。一個是二季度初，我們看到很多龍頭公司的PEG小于1，所以用了部分倉位買入海上風電和軍工；另一個是在四季度加倉了白酒和銀行，也給組合貢獻了收益。

券商中國記者：你如何判斷明年的市場風格？哪些行業更有機會？

黃海：風格上，我更看好價值股的風格。按照周期輪動的規律，明年價值股會繼續占優。從資產配置的角度，過去三年，6萬億左右的主動權益基金中，百分之七八十都投向成長股，從成長到價值的風格再平衡過程，至少會持續兩年。

具體來看，在穩增長的闖關期，以煤炭股為代表能源資源品仍然確定性較高，低估值、低負債、高分紅、高現金流的資產非常稀缺；但是一旦經濟慢慢復蘇，可以考慮買一些更有彈性的中游，比如化工、建材。

特別是化工，部分化工企業有兩塊業務，一塊是傳統的大宗品類，一塊是國產替代的高端產品。因此，這些化工行業既能享受穩增長帶來的需求上升，也承載著中國經濟結構轉型、技術升級的使命，代表著中國制造業頂端水平，非常值得關注。

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