一、什么是量化投資/交易？

(資料圖)

量化投資指的是通過(guò)大量的數(shù)據(jù)處理，建立數(shù)量化的策略模型，并用模型產(chǎn)生的信號(hào)進(jìn)行程序化交易。一般量化的工作內(nèi)容主要包括：爬蟲(chóng)+內(nèi)外部結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)——數(shù)據(jù)清洗——特征工程（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是找到影響因變量的因子）——模型搭建（比如大家常見(jiàn)的均線(xiàn)策略、趨勢(shì)跟蹤策略等）——回測(cè)——風(fēng)險(xiǎn)管理——測(cè)試——實(shí)盤(pán)——迭代優(yōu)化。看起來(lái)很高大上對(duì)吧，實(shí)際上也確實(shí)比較高上大。量化對(duì)統(tǒng)計(jì)學(xué)、編程和金融都有要求，比如知名的穩(wěn)博投資和九坤投資等，招人門(mén)檻都是本科TOP5及以上，理工科/數(shù)學(xué)/統(tǒng)計(jì)學(xué)等專(zhuān)業(yè)。

二、公募量化基金

國(guó)內(nèi)公募量化基金始于2002年華安基金發(fā)行的上證180指數(shù)增強(qiáng)基金，在2010年深300股指正式上市交易后快速發(fā)展。各家公募基金也是在這時(shí)紛紛布局量化投資，開(kāi)設(shè)部門(mén)招攬人才。比如華泰柏瑞田漢卿、富國(guó)基金李笑微以及本次測(cè)評(píng)涉及的長(zhǎng)信基金左金保、招商基金王平、景順長(zhǎng)城黎海威都是在2010年前后加入公司并組建量化團(tuán)隊(duì)。

目前國(guó)內(nèi)的量化公募基金可分為主動(dòng)型量化基金、指數(shù)增強(qiáng)型量化基金和對(duì)沖型量化基金三種，共計(jì)749只，規(guī)模共計(jì)4249.94億。

1、主動(dòng)型：為什么叫主動(dòng)型量化基金呢？因?yàn)榇祟?lèi)基金通過(guò)量化布局，但無(wú)對(duì)沖頭寸和風(fēng)險(xiǎn)約束，故風(fēng)險(xiǎn)收益特征與主動(dòng)權(quán)益型基金相似，所以叫主動(dòng)型量化基金。目前共有391只，規(guī)模1225.31億。在這次測(cè)評(píng)的7只量化基金中，除嘉實(shí)絕對(duì)收益策略A外，其余均為主動(dòng)型量化基金。下圖為招商量化精選股票A投資策略。

2、指數(shù)增強(qiáng)型：是目前規(guī)模最大也是最為大家熟知的量化基金，共319只，規(guī)模2749.66億。指的是采用指數(shù)化被動(dòng)投資策略的基礎(chǔ)上再利用量化模型進(jìn)行收益增強(qiáng)。

3、量化對(duì)沖型：首先先解釋下什么是對(duì)沖。做債的會(huì)用國(guó)債期貨對(duì)沖，根據(jù)現(xiàn)貨債券頭寸反向建立期貨頭寸，使得期貨和現(xiàn)貨組合頭寸風(fēng)險(xiǎn)盡量呈現(xiàn)中興，達(dá)到盈虧互補(bǔ)。舉個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，比如我準(zhǔn)備將來(lái)賣(mài)出國(guó)債，但擔(dān)心到時(shí)候市場(chǎng)不好，那現(xiàn)在我就先賣(mài)出（空）一筆國(guó)債期貨合約。等我要賣(mài)國(guó)債的時(shí)候，市場(chǎng)不好的話(huà)，我現(xiàn)貨虧了，但期貨是賺的。那么量化對(duì)沖，就是量化+對(duì)沖。利用股指（國(guó)債）期貨等與股票現(xiàn)貨進(jìn)行對(duì)沖，并通過(guò)量化模型，構(gòu)建市場(chǎng)中性的股票組合，尋求投資組合的Alpha。目前量化對(duì)沖基金共39只，規(guī)模274.97億。在這次測(cè)評(píng)的7只量化基金中，嘉實(shí)絕對(duì)收益策略A屬于量化對(duì)沖型基金。

三、6只主動(dòng)量化基金測(cè)評(píng)

對(duì)于主動(dòng)量化基金，一般我們會(huì)看到類(lèi)似以下這種描述：以XX為核心構(gòu)建XX選股模型，通過(guò)對(duì)股票進(jìn)行多維度的打分構(gòu)建投資組合。但具體是哪些因子，怎么個(gè)打分法，怎么調(diào)整等我們不得而知。所以這里不細(xì)致討論具體的量化策略。

1、基本情況

這6只基金規(guī)模都不大，西部利得量化成長(zhǎng)混合規(guī)模最大15.5億。6位投資經(jīng)理中，長(zhǎng)信量化中小盤(pán)股票左金保任職時(shí)間最長(zhǎng)，國(guó)金量化多因子基金經(jīng)理馬芳從業(yè)背景較為特殊，在加入國(guó)金基金之前做了十幾年Fintech的IT測(cè)試。左金保、黎海威曾獲得過(guò)金牛獎(jiǎng)、金基金和明星獎(jiǎng)。

2、歷史風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)

近3年年化回報(bào)招商量化精選股票A最高，近2 年年化回報(bào)最高的是國(guó)金量化多因子，近1年年化回報(bào)國(guó)金量化多因子A最高；

近3年夏普比率和索提諾比率表現(xiàn)最好的還是招商量化精選股票A，近2 年夏普比率表現(xiàn)最好的是國(guó)金量化多因子，索提諾比率最好的是招商量化精選股票A，近1年表現(xiàn)最好的是國(guó)金量化多因子A；

近3年最大回撤和波動(dòng)率表現(xiàn)最好的是國(guó)金量化多因子A，近2年最大回撤表現(xiàn)最好的是國(guó)金量化多因子，波動(dòng)率表現(xiàn)最好的是博時(shí)量化多策略。近1年最大回撤最好的是招商量化精選股票A，近1年波動(dòng)率最好的是博時(shí)量化多策略股票A。

3、持有人結(jié)構(gòu)

國(guó)金量化多因子A個(gè)人持有比例最高達(dá)97.89%，博時(shí)量化多策略A機(jī)構(gòu)持有比例最高達(dá)92.87%。建議規(guī)避機(jī)構(gòu)占比超過(guò)90%的基金，另外，市場(chǎng)行情不好/震蕩的時(shí)候，建議規(guī)避個(gè)人持有比例過(guò)高的基金。

4、風(fēng)格

6只基金風(fēng)格迥異，總體來(lái)說(shuō)，除了博時(shí)量化多策略外，其余5只均屬于中小盤(pán)。長(zhǎng)信量化中小盤(pán)、景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)、西部利得量化成長(zhǎng)混合偏成長(zhǎng)，招商量化精選價(jià)值和成長(zhǎng)切換，除博時(shí)量化多策略外，其余5只基金今年均偏成長(zhǎng)。

1）招商量化精選A：

2）博時(shí)量化多策略

3）長(zhǎng)信量化中小盤(pán)

4）景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)

5）國(guó)金量化多因子A

6）西部利得量化成長(zhǎng)混合

5、其他：行業(yè)配置各不相同，行業(yè)和持股集中度均偏低。

6、換手率

整體換手率都偏高，博時(shí)量化多策略、國(guó)金量化多因子換手率最高

總結(jié)：6選2的話(huà)，選招商量化精選和國(guó)金量化多因子A。

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關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)信量化 量化投資 國(guó)債期貨