美國的10年-3月國債收益率曲線繼續倒掛，這是經濟衰退的一個重要先行指標。過往數據顯示，美國股市通常在收益率曲線倒掛后的一至兩年內見底。圖中綠色的點代表收益率曲線反轉，黃色的點代表衰退的股市到達底部。更大的概率是，美股還沒有見到最低點。

2年期國債收益率和美聯儲利率的比較大致代表了市場對于美聯儲動作的猜測。當2年期收益率低于美聯儲基礎利率時，往往意味著加息到頂。目前接近反轉，市場預計加息會在2023年第一季度終止。

美聯儲每季度對80家美國銀行和20多家外國銀行的美國分行進行調查，以確定他們是否在收緊或放松貸款標準。

【資料圖】

調查涵蓋了各種不同的指標，其中最常被引用的指標是衡量收緊對大中型企業的工商業貸款標準的銀行的比例。當這個數字上升時，意味著銀行總體上正在收緊其貸款標準，他們對貸款申請更加挑剔。

最近快速收緊的貸款標準顯示美國經濟正處于衰退階段。在過去30年里，收緊貸款標準的銀行比例達到當前水平的前四次，最終都被標記為經濟衰退。

消費者貸款數據也顯示了類似的趨勢，銀行提供消費分期貸款的意愿在減弱。

這正是美聯儲的意圖--減少信貸供應，試圖造成經濟放緩以抑制通貨膨脹。但回顧歷史，他們很難實現軟著陸。相反，這通常會造成經濟衰退，迫使美聯儲轉向以撲滅自己點燃的火。

制造業采購經理人指數PMI最近跌破了50，代表著美國制造業正在收縮。在過去三次經濟衰退期間（2001年、2008年和2020年），美國PMI跌到45以下。

申請失業救濟金的人數在2022年初見底，此后開始緩慢上升。這個數據還不嚴重，但也可能在一定程度上低估了實際的失業水平，因為與過去的許多經濟衰退不同，這次經濟衰退中的裁員主要發生在IT和金融部門，這些通常是高薪工作，失業人員有多個月的遣散費。

亞特蘭大聯儲對第四季度GDP的估計繼續保持樂觀，年化增長超過3%，但市場共識只有1%出頭。

綜合來看，國債收益率曲線深度倒掛、銀行收緊貸款標準、申請失業救濟金人數上升，以及制造業PMI跌破50，都表明2023年美國會出現經濟衰退，美聯儲太過自信了。

目前來看，全球避免衰退的唯一可能，是中國的重新開放。過去四十年，中國一直是世界經濟的發動機，疫情封鎖嚴重壓制了其增長潛力。

正如Raoul在推中所指出的，中國的信貸脈沖一直引領著全球的流動性和商業周期。

中國的體量已經如此巨大，一舉一動在全世界都能產生各種連鎖反應，甚至連大餅這種被禁的資產也與中國10年期國債收益率有著奇怪的關聯。這應該不是啥因果關系，但兩者都和全球流動性高度相關。

G20峰會的口號挺好：共同復蘇，強勁復蘇。各國都不想選邊站，希望看到兩個超級大國在后疫情時代的再次聯手，把全球經濟拉出泥潭。

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@梁宏@linjia510@柳葉刀財經

關鍵詞： 經濟衰退 收益率曲線 因果關系