當地時間12月14日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調50個基點至4.25%至4.5%之間，這是美聯儲今年第七次加息。

近來，有關貨幣收緊、通脹等問題不斷對資本市場構成擾動。北京時間12月14日，《紅周刊》參與了景順以“2023年全球投資展望”為主題的線上媒體分享會。景順首席全球市場策略師Kristina Hooper針對貨幣政策、通脹等問題進行了觀點分享。

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此外，在談及中國經濟時，其表示，中國經濟未來的復蘇預期在增強，對于A股市場而言，其認為，從長期的回報和現在估值關系來看，是有理由積極樂觀的。

對于2023年的展望，Kristina Hooper認為，明年主要有兩個因素將決定經濟的前景：第一個是美聯儲和其他各國央行接下來會如何實施貨幣政策；第二個，央行要做什么又取決于通脹的情況。

“我們目前假設的基準情景是，通脹會逐漸走向緩和。我們的判斷也在12個小時以前發布的數據中得到了證實。我們看到11月份的美國CPI出現了趨緩的局面，這是一種趨勢性的放緩，11月的數據證明了這一點。因為這決定了未來美聯儲和其他國家的央行是否會結束加息的周期。我們預計美聯儲可能會在明年上半年按下暫停加息鍵，且我預測最有可能會在一季度就發生。”

Kristina Hooper表示，還有另外一種替代情景需要重點關注，但可能性有待觀察，“即西方發達國家的通脹保持居高不下的局面下，各國的央行會不得不繼續收緊貨幣政策，使得最終利率水平變得更高，而這就會導致投資者風險厭惡增加。但出現這種情景的可能性很低。”

在進行資產配置的時候，Kristina Hooper認為需要考慮市場目前的狀態以及市場宏觀制度。“我們看到有兩個重點階段，一個階段是當人們預期經濟會復蘇的階段，一般來講，高風險信用債要好于股票，股票又好于高質量信貸，高質量信貸又好于政府債券。還有一種模式是，市場預期收縮的時候，是投資者風險厭惡最高的時候，不同資產類別的表現也會不一樣，這種情況下政府債券的表現最好，股票的表現最差。”

Kristina Hooper指出，“我們判斷目前的位置大概是在收縮階段即將結束，預期會出現復蘇的時段，這個時候大家的假設可能會有短期的經濟衰退，但是這個衰退時間不長，而且不會是很深度的衰退。所以市場會提前對這種預期作出反應。”

Kristina Hooper進一步指出，這種情況下，可以逐漸增加風險偏好。“從歷史來看，全球金融環境收緊和制造業低迷之間有密切的關聯。如果美聯儲最終利率在明年按下暫停鍵的話，我們應會看到制造業的復蘇，從而增加投資者的風險偏好。”

近來，有關貨幣收緊、通脹等問題不斷對資本市場構成擾動。Kristina Hooper也對此分享了其最新的觀點。

她表示，“我們看到在世界上很多地方通脹都非常高，只有比較特殊的幾個地方，像中國、日本，以及一些亞洲國家根本就不需要面對西方國家所面對的高通脹的問題。還有一些新興市場國家，因為他們非常習慣于高通脹，所以他們比較早的時候就開始采取措施抑制通脹。”

“從各個國家央行貨幣政策的變化來看，有的央行在加息，有的央行在放松，至少從上一次全球金融危機開始，我們看到是大部分央行都是在降息。目前很多央行都在最近的一年采取非常激進的方式加息（見圖1），這種情況是非常不尋常的，它會對這些國家的經濟，甚至是全球的經濟帶來威脅，所以我們看到的情況是現在經濟出現了下行的趨勢。我們認為，經濟衰退的風險當然存在，但是目前這個可能性不是太高，但目前的這種下行周期仍會對經濟帶來很大傷害。”

近日，美國債收益率終止了此前持續上漲的局面。但美國兩年期國債收益率和十年期國債收益率，目前是處于倒掛的狀態。這是自1980年代初期以來的最嚴重的一次倒掛（見圖2）。

Kristina Hooper對此表示，一般來說出現倒掛預示著未來會發生經濟衰退，“但是我的預測是經濟衰退將是比較溫和的程度，因為我們看到通脹的數據已經在改善。雖然目前的這個狀況并不是理想的狀態，但是我認為即便出現衰退也是一個比較短期而且是不嚴重的衰退，這對全球經濟有非常重要的意義。”

在談到中國經濟情況時，Kristina Hooper的觀點是樂觀的。在其看來，中國的經濟受到了貨幣和財政政策的支持，但是現在影響中國經濟最重要的兩個因素是房地產和防疫政策。“我們在這方面也看到了積極的信號，房地產之前在下滑，16條支持措施支撐了房地產行業。另一方面，中國的防疫政策現在看起來在逐步的放寬，這在2023年會成為中國經濟增長的一個重要支持因素，因此中國經濟很可能會再次成為世界經濟增長的引擎。”

對于市場關注的明年中國國內的通脹形勢以及貨幣政策等，Kristina Hooper表示，在中國通脹不是一個問題，相信中國央行也會采取適當的方式、使用適當的工具來刺激經濟。不過，強力的刺激政策不太可能，因為預計未來中國經濟會加速增長。

但是Kristina Hooper也同時指出，不排除會出現一些短期內的不利因素，屆時中國央行可能會采取合適的措施來刺激經濟，但這取決于面臨的具體形勢。總的來說，明年的經濟增長可能會達到5%甚至更高的水平，隨著疫情政策的放松，對房地產的充分支持，經濟會有強勁的反彈。

疫情的反復對市場的影響也成為投資人關注的重要話題。對于此，Kristina Hooper表示，對于中國來講，現在的變異株比較溫和，不會引發太嚴重的癥狀。即使還會有一些小的波折，但是不會有太大的影響。

“我剛才提到了中國經濟增長明年有可能也會達到5%，之前10月份國際貨幣基金組織對明年中國經濟增長的預測是4.4%，而當時還沒有把疫情政策變化的影響考慮進去，所以我認為未來有很大潛力，未來的股市還是有比較大的增長空間，因為現在只是部分的把中國經濟的重啟考慮進去，還沒有完全反映在價格上，所以目前中國股票的估值水平還是很有吸引力的。另外，從投資者的角度也沒有完全認為中國的股票已經達到了它的最高值，所以未來股票還有上漲的空間。”Kristina Hooper如是說。

在談到2023年投資機會時，Kristina Hooper更加看好周期類的領域，此外，其認為中國的科技巨頭公司存在估值提升預期。“我們看到市場預期經濟會復蘇，從這個角度考慮，一般我們會認為周期性更強的股票會表現比較好，比方說金融股、工業企業的股票、材料類的股票。這些周期性股票預計在2023年初的時候可能會開始有比較好的表現。另外是科技股也有很好的潛力，因為科技股現在是屬于高估值的企業，所以在美國十年期國債收益率走高，美國國債面臨比較大的壓力，但是隨著10年期國債回落，未來一段時間可能它們的表現也將不錯。但是預計不會像以前那么突出，它們還是具有長期的潛在增長價值，但是其估值會得到一些修正。”

對于美股，Kristina Hooper認為，明年的表現會比今年相對轉好。“我認為美股應該會有正收益，但不會是強勁的回報。一方面如果美聯儲緊縮周期的結束會為股市帶來利好，但是也有負面的因素就是盈利修正，到目前為止我們還沒有看到太多的盈利修正。但在今年四季度，已經有很多公司發出了盈利可能會下調的警告，明年的一季度預計這個過程還會加速。所以我認為2023年股市有可能承壓。盈利下調的這個因素會成為一個比較重要的不利因素。它會抵消很多停止加息或者十年期國債收益率下降帶來的好的積極的因素。我預計明年美股會有所增長，但幅度很小。如果明年美聯儲開始降息，有可能明年的股市表現會有所改善，但是降息的可能性現在看來還不是很大。”

目前，有關國際投資者“超配中國”的聲音一直存在，對此，Kristina Hooper表示，“現在仍有一些國際投資者對投資中國的股市持較為謹慎的態度，但是他們的態度也在快速的轉變，越來越多投資者意識到中國股市的增長潛力很大，且目前的估值比較低。國際投資者對在中國投資越來越放心，也越來越感興趣。”

Kristina Hooper進一步表示，“在疫情開放的早期階段，科技股和互聯網板塊確實會表現不錯，但是我認為周期性的股票表現也會不錯，所以這兩者之間不會出現太多的差距。目前因為這些大科技公司的估值現在也降下來了，所以在他們未來的表現方面增長潛力也會很大。現在周期性股票主要是隨著市場重新開放以后會開始恢復，隨著未來增長前景的改善，這些科技股也會表現不錯。”

那么，接下來，對中國經濟發展前景如何看待？未來一年針對中國市場投資將如何布局？Kristina Hooper對此是樂觀的。“我想大家已經能夠從我的熱情當中感受到我對中國股票市場是非常看好的，因為中國的股票現在估值非常低，雖然它在短期內可能不能說明太多的問題，但是從長期的角度來說，股市長期的回報肯定是和現在估值比較低有關系。”

Kristina Hooper另外指出，“我特別高興地看到了16條金融對房地產市場支持措施的出臺，現在放松防疫政策，在這個時機也是合適的，雖然今后可能還是會有一些波折，但是中國經濟的復蘇對美國經濟也是有好處的。另外一方面，隨著美元開始走弱的話會對整個新興市場的資產都減輕壓力，所以中國的股市未來會表現很好，而且再加上其他國家的增長都很低，中國又是一個增長很高的國家，此外在貨幣政策和財政政策上都有相應的支撐，所以我覺得中國的股市是非常有希望的。”

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