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2022年，市場的一個現象是仔豬售價很差，近期的售價甚至跌破某些公司成本價。

除了對后期豬價很差的預期外，還有一個重要原因是賣家多了，買家少了。

以下是近3年部分上市公司的仔豬銷量：

（備注：新希望2022年僅估計10-11月銷量；新希望和天邦2021年雖有大量銷量，結合大量外購，凈銷量預估很小；唐人神2021年為預估數；負號代表凈外購，2020年僅代表這些公司前三季度從牧原的外購量）

往年的仔豬銷量很大一部分被集團公司或規模廠內部消化了，例如雙胞胎集團，2021年出欄超千萬全國第4，其中一半來自外購仔豬。今年是否繼續大量外購，經過了一年的虧損，我對此表示懷疑。

而往年的部分買家今年甚至變成了賣家，最典型的是論集團豬企的資產負債表衰退中提到的第二梯隊：正天新傲。其中正邦自不用說，已經瀕臨破產。而有的豬企大量賣仔豬，可能非是自愿，除了避險的原因，很大一個原因是負債率高企，沒有足夠的資本。被迫賣的仔豬，本質和爛尾樓是一樣的。

以傲農為例，今年出欄估計約500萬，根據豬企的資產負債表進擊之路（一）中的分析，若是完整的育肥出欄，在18元完全成本的條件下，每頭出欄對應的資產負債中，存貨中應當有537元消耗性生物資產，140元飼料，即總計約26億消耗性生物資產、7億飼料。

而傲農半年報中的消耗性生物資產僅有17.73億，相比26億少了約8億，僅從存貨的角度就無法支撐500萬完整育肥出欄。因此傲農在三季報交流中表示：“全年平均的出欄結構大概是育肥占比40%，仔豬占比60%。”這與傲農的資產負債表是匹配的。如果要實現完整的育肥能力，不依靠外部融資的情況下，以傲農3季度1.5億的凈利潤，還需要約積累約5個季度。

現在傲農的資產負債率仍然接近80%，在2021下半年至2022上半年的行業虧損中，還能維持現有的養殖規模，重要的依靠是2022年上半年大股東認購的14億定增。而現在大股東質押的比例已達60%以上，繼續注資的能力很難繼續保持。

$牧原股份(SZ002714)$

關鍵詞： 資產負債表 消耗性生物資產 資產負債率