本系列，就將介紹一些擇時(shí)風(fēng)格的基金經(jīng)理，有些是我一直偏愛(ài)的老熟人，還有一些則是近期在做擇時(shí)基金經(jīng)理專(zhuān)項(xiàng)篩選時(shí)新發(fā)現(xiàn)的。

之前三篇分別是：富國(guó)于渤、廣發(fā)林英睿、中加馮漢杰。

本篇是第四位，華泰柏瑞的董辰，今年因?yàn)閮晌粩?shù)正收益而規(guī)模暴增的“人氣”新人，我個(gè)人是關(guān)注中但并未直接持有。

【資料圖】

作為一位2020年才開(kāi)始管理基金的新人基金經(jīng)理，管理年份不過(guò)兩年多，但其代表作華泰柏瑞富利(004475)，依靠2022年的逆勢(shì)上漲，規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)了十倍級(jí)的攀升。

從董辰的以往資產(chǎn)配置來(lái)看，是偏愛(ài)權(quán)益?zhèn)}位大調(diào)整的那種，僅僅是過(guò)去10個(gè)季度，就已經(jīng)有過(guò)3次規(guī)模不小的擇時(shí)了。

第一次，是在2020年三季度，距離其7月29日上任沒(méi)多久，倉(cāng)位大降。這一次，或許還可以視為是初次上任留點(diǎn)資金應(yīng)付贖回。

但之后2021年一季度和2022年的二三季度，均將倉(cāng)位從九成以上下降到七成甚至更低，擇時(shí)的力度也是不小的，其過(guò)去十個(gè)季度的倉(cāng)位差也有27.27個(gè)百分點(diǎn)。

董辰為何要屢屢快速降低倉(cāng)位，其中2021年那次為何一個(gè)季度后又快速提升倉(cāng)位，對(duì)于這些行為，在基金的季度報(bào)告中，并沒(méi)有太多的描述，僅有的一次是在2022年的二季報(bào)，其對(duì)于二次探底風(fēng)險(xiǎn)的提示，讓許多人印象深刻。

但很可惜的是，或許因?yàn)槎缴先螘r(shí)間太短，尤其是走紅還在2022年，暫時(shí)沒(méi)有看到關(guān)于董辰的深度訪(fǎng)談，所以其倉(cāng)位管理上的所思所想，就無(wú)從得出了。

從投資風(fēng)格來(lái)看，周期股分析師出身的董辰，做了基金經(jīng)理，依然對(duì)周期股是大愛(ài)。今年的第一行業(yè)，始終是有色金屬（以黃金股為主），比重在2021年半年報(bào)甚至達(dá)到了41.98%。

正因此，董辰在行業(yè)布局上的能力，暫時(shí)還很難得到驗(yàn)證，畢竟董辰不似林英睿，20201年上半年以周期股起家，此后很快轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀行和航空，表現(xiàn)依然不錯(cuò)。

但是，正是長(zhǎng)期不變的行業(yè)布局，和總體穩(wěn)定的重倉(cāng)股(見(jiàn)下圖)，反而體現(xiàn)了董辰另一個(gè)層面的擇時(shí)能力——對(duì)個(gè)股波段的微操能力。

對(duì)此，此前華安證券在《尋找基金經(jīng)理中的“稀缺基因”——基金研究系列之十二》一文中，基于其持倉(cāng)，做了下圖這個(gè)測(cè)算，橙色是其持倉(cāng)模擬的凈值，遠(yuǎn)遜于紅色的實(shí)際凈值。

在董辰核心重倉(cāng)股穩(wěn)定的前提下，這意味著董辰在其持倉(cāng)上，應(yīng)該是做了不少的波段。畢竟，董辰的華泰柏瑞富利混合，僅僅是上半年的換手率就達(dá)到194.35%，差不多三個(gè)月就要換倉(cāng)一次的節(jié)奏。

從這個(gè)意義上而言，董辰其實(shí)是“雙擇時(shí)”選手，既做大資產(chǎn)層面權(quán)益?zhèn)}位的擇時(shí)，又做個(gè)股層面的波段擇時(shí)，這在基金經(jīng)理中，的確是比較難得的。

不過(guò)，對(duì)擇時(shí)類(lèi)選手，規(guī)模從來(lái)就是最大的敵人，對(duì)董辰這樣的雙擇時(shí)選手，更是如此。

目前，董辰獨(dú)立執(zhí)掌的是兩只基金，富利和多策略。從下面的階段申購(gòu)上限可以看到，規(guī)模已經(jīng)不小的華泰柏瑞富利長(zhǎng)期維持在100萬(wàn)元，就是為了擋住大機(jī)構(gòu)投資者，避免規(guī)模的快速膨脹。

但與此同時(shí)，華泰柏瑞多策略，反而是近期放寬了申購(gòu)上限，從10萬(wàn)變成了100萬(wàn)，畢竟目前總規(guī)模不到5億元。

當(dāng)然，還有一個(gè)可能就是，華泰柏瑞多策略的費(fèi)率結(jié)構(gòu)側(cè)重于長(zhǎng)期持有，必須持有滿(mǎn)兩年才不需要贖回費(fèi)，以這個(gè)費(fèi)率結(jié)構(gòu)能吸引的更多是長(zhǎng)線(xiàn)資金，相比之下華泰柏瑞富利只需要180天就可以豁免贖回費(fèi)，天然對(duì)波段基金持有人更具有吸引力。

董辰無(wú)疑是一個(gè)有意思值得關(guān)注的基金經(jīng)理，但考慮到對(duì)其尚難以有深入的了解，所以我短期內(nèi)至多是針對(duì)華泰柏瑞多策略做一些試探性的倉(cāng)位，重倉(cāng)應(yīng)該是還不會(huì)考慮。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 這些行為 的前提下