#老司基硬核測評#

【資料圖】

提到量化策略基金，可能小伙伴第一時間想到的是采用增強指數策略的增強指基。

但其實量化策略并不止于此。

非增強指數類量化策略

在現有的公募基金中，非增強指數策略的量化策略基金主要有兩類：

一是擺脫指數基準束縛的、配置結構自由度較高的股票多頭量化策略基金；

二是股票多空對沖策略基金，也就是在股票多頭策略基礎上再多做一步Beta對沖，以全部或部分剝離系統性風險的一種量化策略。

股票多頭量化策略的策略空間比較大，能夠實現的具體策略多種多樣，可以實現的收益與風險水平也較多元。

在公募基金市場，在維持相對穩定股票倉位的同時，基于基本面因子、市場因子以及相應的復合因子進行選股與均衡配置，是比較常見的做法。

選股策略方面舉一個例子，比如博時量化多策略股票提到其選股策略體系如下：

翻譯一下就是，它選股是基于“基本面因子、市場面因子、基本面與市場面結合的因子”而來。

在公募基金領域，基本面因子多是來自于財報數據，比如凈資產收益率、營業收入同比增速等等，而市場面因子包括估值、期間漲跌幅等等，其他復合型因子則基于多個/種因子整合而來。

雖然在股票多頭量化策略中，似乎大家都在說“多因子選股”，但由于不同經理對相同因子的評價、處理、組合方式有所不同，個股選樣范圍不盡一致，此外，有些經理手握更多特色因子或將主觀色彩較強的因子加以量化后賦予更高權重等等原因，不同基金最終的配置結構與業績表現會有很大差異。

而公募的股票多空對沖策略基金更偏向于充分對沖beta風險的策略，預期收益與風險水平整體來說不算高，當然，由于對沖的指數不同、因子策略不同等，業績的個體差異依然明顯。

一些例子

透過招商量化精選股票、博時量化多策略股票、長信量化中小盤股票、景順長城量化多因子股票、國金量化多因子股票、西部利得量化成長混合、嘉實絕對收益策略定期混合這7只成立三年以上的量化策略基金，來看一看非增強指數策略的量化策略基金的配置風格與業績表現：

從配置風格上說，這7只基金整體上都側重于估值相對合理或較低估值的個股，對高估值的容忍度都不太高，其中，西部利得量化成長股票、國金量化多因子股票對合理估值的個股更青睞，持倉整體估值水平相較之下更高一些，對低估值的追求相較之下更沒有那么執著，而招商量化精選股票對估值風險的控制最為嚴格，持倉整體估值水平都不高。

博時量化多策略股票、嘉實絕對收益策略混合配置上更側重于偏大盤個股，其他幾只基金的中小盤風格則更明顯一些，而招商量化精選股票、國金量化多因子股票對中小盤最為青睞。

招商量化精選股票、景順長城量化小盤股票、西部利得量化成長混合對成長性更加看重，青睞于成長性良好的個股，而其他幾只基金的成長/價值持倉風格相對更平衡一些。

國金量化多因子股票、博時量化多策略股票的市場類因子整體權重相對更高，持倉換手較積極，其他幾只基金雖然持倉也較靈活，但換手率水平明顯低于這兩只基金。

此外，這幾只基金的行業與個股持倉集中度都較低，這是量化策略的常見特征。

誰更擅長

從選股能力、配置成效上說，招商量化精選股票的資深量化基金經理王平先生、西部利得量化成長混合的中生代量化基金經理盛豐衍先生表現領先。

王平管理非指數類股票多頭量化策略基金的時間已有6年多，整體上看他在中小盤風格市場里表現不錯。

而盛豐衍管理量化基金的時間雖然不短，但管理非指數類股票多頭量化策略基金只有3年多，僅就這3年多的表現來講，他的量化選股能力還是比較好的。

綜合對比一下這7只基金近3年的業績表現。

招商量化精選股票、西部利得量化成長混合、國金量化多因子股票、景順長城量化小盤股票、長信量化中小盤股票、博時量化多策略股票，期間年化收益率分別有26.69%、24.18%、19.53%、18.83%、18.22%、13.30%，期間最大回撤分別有25.07%、35.55%、21.07%、29.44%、32.79%、25.85%，整體上說，基金收益水平有高有低，作為股票多頭基金，其收益波動也都較大，同時相較同期偏股基金而言，各只基金的業績優勢有高有低，招商量化精選股票、西部利得量化成長混合收益的表現更有可圈可點之處。

采用股票多空對沖策略的嘉實絕對收益策略混合，期間年化收益率3.83%、年化波動率2.85%、最大回撤6.13%，風險不高、收益也不高，但在同類策略的基金中表現較領先。

最后，雖然“量化”一詞帶點神秘感，但千萬不要認為量化策略的基金一定是水平更高一籌的基金。

量化只是一種工具，非增強指數類量化策略的業績表現到底如何有賴于基金經理的量化投資能力。

這類產品的存在給我們提供了多一種有所不同的基金選項，豐富了我們的選基樣本，但哪只具體的產品更值得選擇，小伙伴們還是要重點留意基金經理在非增強指數類量化策略投資領域的實戰經驗、配置風格與過往業績表現。

@今日話題@雪球基金@雪球創作者中心$招商量化精選股票(F001917)$$西部利得量化成長混合A(F000006)$$國金量化多因子(F006195)$

關鍵詞： 基金經理 公募基金 選股能力