長江電力的主要資產已經計算過一遍了，但是對于公司的股權投資，一直沒有算，現在看完大中小五家水電公司的股票之后回過頭來，再來看一看長江電力的投資資產到底是個什么樣子的。

截止2022年Q3財報，投資收益有41.8億元，凈利潤為192.2億元，已經占到凈利潤的21%還多，從2016年開始，投資收益占年年增加，從占凈利潤的6%增長到了現在的21%，對外投資的的長期股權投資從2016年的130億元增加到了現在的553億元。

從2016年開始，列表如下：

(資料圖片)

2016-2018年，新增了三峽電力，三峽資本，清倉了上海電力，看不懂是如何為此操作股權投資，也許是心血來潮。

2019-2022年上半年，這個脈絡就清晰了，重點投資了國投，川投、湖北能源、華能金沙江中游和桂冠電力，把全國排名一二三四五的水電企業全部拿下。其中在2021年國投電力被剔除出了重要合營企業的報表，導致在2022年瘋狂加倉國投電力，現在持股已經19%了，對于這個大個頭的國投電力，已經很不少了，這應該是非常看好國投電力的水電資產啊。

截止2022年上半年，公司一共有64家參股股權企業，一共投資645億元，投資主要超過10億元的公司如下表所示：

從上表所看，這13家企業占據總投資645億元的610億元，另外50家企業分了剩下的35億元投資，這些企業的前五名分別是裝機第二的華能控制的金沙江中游公司，裝機第三名的雅礱江水電和桂冠電力，還有三峽集團湖北小水電公司的湖北能源公司，妥妥的水電大拼盤。持股比例從11%到28%不等。

下面非重要的大額股權投資公司有上市公司三家，分別是申能股份，廣州發展和重慶水利，分別為華東上海地區，華南地區和重慶地區上市公司，都比較優質，另外有集團的兄弟公司三家，分別為三峽資本，三峽財務和三峽基地（好像是三峽集團的后勤公司）公司，親兄弟，財務公司和資本公司絕對是三峽集團的主力軍團。鼎和財險是南網相關的保險公司，做的是電網的業務多一點，基本上屬于旱澇保收的那種，跟國網的英大保險差不多的性質。湖北清能這家公司則是長江電力一直想甩出去卻一直沒有甩出去的公司，在2022年10月又被掛上賣出的標簽，賣出價格為46億元，對應成本的25.4億元，基本上能成交的話賺了90%，也還是可以的。

縱觀這13家長期股權投資的公司，基本上以國有企業為主，電力為主的公司8家（5水3火），水電公司電力方面特別是水電是大頭，財務公司1家，投資公司1家，保險公司1家，掛牌賣出的公司1家，集團內后勤公司1家，很明確的意圖和戰略定位，風險都不大，且都有穩定的現金流，就一個湖北清能稍微有點不搭邊的還給準備賣出去了，給公司管理層點贊。

公司的長期股權投資均以權益法來計算長江電力的投資收益，這13家主要的公司除了8家電力相關的公司容易預測以外，財務，投資和后勤信息都不太友好，保險公司經營則相對比較穩定。所以抓大放小，測不準的就不去測了，只拿剩下的8家電力相關公司來重點分析，看一看這些公司一年產生的穩定收益有多少。

這9家公司，鼎和排除在外，但是業績應該也是相當的穩定，不會大虧大賺。剩下的那些除了華能金沙江中游公司不是上市之外，都是上市公司，也比較好預測他們的業績，特別是桂冠，金沙江，國投，川投、三峽水利和湖北能源更容易一點，基本上年變化很小，且都是水電為主的公司，按照裝機容量就可以大概預測出來或者按照年利潤的比例也基本靠譜。

其中桂冠最主要的資產是紅水河，一共裝機大約1000萬千瓦的水電，長電的權益裝機為110萬千瓦，國投和川投最主要的資產為雅礱江水電，一共裝機大約2000萬千瓦，最終可以裝機大約2900萬千瓦，現在長電在兩投的權益裝機為2000×0.52×0.28+2000×0.48×0.23=512萬千瓦。湖北能源水電裝機大約466萬千瓦，長電的權益裝機為88萬千瓦，金沙江中游公司截止2021年年底一共裝機1400萬千瓦，最終規劃裝機容量為2000萬千瓦，其中長電占比11%，權益裝機容量為154萬千瓦，三峽水利和其他的都忽略不計，這么計算下來長電的權益水電裝機容量為110（桂冠）+雅礱江（513）+湖北能源（88）+金沙江中游（154）=865萬千瓦。如果遠期的裝機容量算上，妥妥的超越1000萬千瓦。

如果給這1000萬千瓦不需要自己再投入的水電資產估值，該怎么估值呢？這個資產跟三峽在內的6座巨型電站相比，到底是優質資產還是比較差一點的資產呢？

再有就是上述幾家公司的光伏，火電，新能源等資產，就不細算了，現在再回顧一下長電的主要資產，6座巨型水電站。

那么就能估算出長電大約的市值了，市盈率還是取中位數18，長電的投資資產可以年年產出大約50億元以上的收益，而且還會隨著時間的增加越來越多，那么烏白注入后的凈利潤大約為370-400億元之間，市值則大概為6660-7200億元之間，合理的買入區間為0.6-0.8折。

現在的長電市值為4700億元，對應最低6600億元（2023或者2024）的折扣為0.71折，分紅率按照70%考慮，分紅大約260億元，總股本230億元來算，一股1塊錢左右，這么來算也不算太貴，如果想長期拿著的話，此刻的長電具備一定的投資價值，至于長電的風險諸如來水不穩定，降水線北移動，地震等，在我看來都不是風險，我眼中的風險則是風光亂投資，跨行業，跨專業亂投資。

長電，華能、桂冠、黔源、南網儲能等代表水電類股票的估值匯總#水電投資#

$長江電力(SH600900)$$華能水電(SH600025)$$桂冠電力(SH600236)$

關鍵詞： 長江電力 湖北能源 裝機容量