年底了，又觀察思考了一年養豬產業，感受頗多，很想和養豬產業的經營者聊聊（不針對資本市場），分享探討感受。昨晚牧原41份公告，總結就是，優化債務結構，拓寬融資渠道，健全公司治理。這么多動作對產業未來是否有很深的影響。我們算一筆賬，三季度末公司賬面現金150億，近期大股東增發完成獲60億，四季度沒剩幾日，四季度公司加各種折舊以及利潤可獲現金流將近200億，假設按期貨價格為較準確豬價計算，明年上半年仍可獲現金200億之多，公司海外融資可獲得120億左右比較確定。公司在不降低現存債務規模的前提下，負債率將回到健康合理水平，甚至是公司歷史上負債率最安全低位區間。明年養殖產業有一家公司手握700億現金，8000萬產能，極具競爭力的養殖成本，高效低成本的育種體系，屠宰規模的逐漸配套，昨公告稱900億授信，等等這些因素對產業未來格局意味著什么？很想和產業經營者一起做各種可能性討論。牧原高速擴張期已過，其擴張帶來的各種攤銷減少，擴張過快帶來的管理問題，各種磨合下的問題都將慢慢消化，可以想見滿產率較高的產能下，成本會進一步下降。牧原作為市占率明年可達到20%的產能（個人驗證體會，產業年出欄4億頭左右比較準確，不是7億頭）成本在現有飼料成本價格下，有希望降到15以下。產業成本一直是個盲盒，眾說紛紜，沒有統一答案，我想嘗試解析一下。假如我們把產業分組，以組來分析會更清晰。分組如下：牧原產能，除牧原外上市規模企業產能、中等規模產能、小規模農戶產能。牧原產能是1000多規模場所有產能的各種成本的平均結果，成本離散度下綜合完全成本，無需解釋。除牧原外上市規模豬企成本比較透明，兩個角度去觀察更客觀，溫新等大型企業以農戶代養為主，群體規模比較大，基本可以認定為產業比較平均水平，反應在公司最終成本上大部分在19以上，但是群體會更高，假如加上正邦這類成本高的恐怖的，經營出現問題的公司，其群體成本不會低于20元，前幾年更高，當然有非瘟擾動，不能作為常態成本研究。除牧原外產業前20規模企業（養殖規模總和不如牧原，負債平均水平高于牧原）綜合各種不同經營階段，負債水平，遇到的信用危機等因素，成本并無優勢，且下降空間不樂觀。（3年前都認為規模企業能降成本，三年后驗證了基本很難）中等規模和小規模基本雷同計算，一般產業只看到順利出欄的成本，或者說批次成本，養殖單位之間并不統計離散度下群體綜合成本，也不統計同一單位批次效率不同的成本，更不統計按年財務周轉率下的成本。所以把虧損下被淘汰的產能和現存還在經營的產能綜合，這個群體樣本養殖平均成本也是非常高的，也不會比除牧原外的規模群體更低。無論是什么組群樣本的成本水平，整體成本對接的都是消費端價格，供需矛盾下產業現金流的流入與流出，現金流影響的就是產能進退下的波動。假設一明年上半年之后一年時間豬價在牧原成本線，牧原全年無盈利，牧原產能并不會減少。但是除牧原外產業其它產能按120公斤標豬成本，產業平均一頭虧600元，除牧原外產業總供應3.2億頭的話，產業凈虧2000億人民幣，這都是虧的產業凈資產，負債不減少的情況下，負債率飆升，產業將失去信用，恐怕負債端還會收回很多信用，少算也要1000億。總計3000億會流出產業。對應有一億頭以上的豬無錢可養，產能退出。當然這是產業總帳，個體情況差異巨大。假設二牧原在700億現金儲備下，一年虧200億，折合一年期間的每頭豬虧300，對應豬價在13元上下，產業除牧原外一頭豬虧800多元，一年產業損失現金資產會超過4000億水平。所去產能更為恐怖。當然這都是極端假設，是為了展示最終結果。在這個局面下，過程無論是兩年還是三五年，其最終結論無區別。產業是不會被消滅的，資金流出就會流入，產能退出就有供應缺口，豬價高起回補產業現金流。剩者得現金流，成本優勢明顯的企業得現金流更多。這就是周期特性。養豬產業是非常脆弱的產業，淘汰率極高，弱者周期下被淘汰出局，強者活下來，反脆弱者在產業脆弱期后變的更強。反脆弱者燒錢，脆弱者出局，最終弱者損失現金流歸反脆弱者。

(資料圖片)

公司曾表示：產業利好是牧原利好，產業利空還是牧原利好（最大產業利空非瘟成就了牧原高速擴張）典型反脆弱者。牧原很有可能20%的產能市占率，獲得50%產業利潤市占率。產業內強者在牧原巨大的現金流面前不敢擴張，產業外強者不敢貿然進入。和前幾年比較，產業格局已經發生了翻天覆地的變化，出現了有話語權的產業主導者，豬價定價權的王者，牧原的壯大，對產業經營者的影響不得不思考。產業生存之道，產能出路到底在哪里？牧原的育種效率過高，理論上每月落地仔豬3成能被篩選出作為之后的能繁母豬，一年下來可供應產業2000萬頭能繁，而且成本極低，所代表的仔豬成本比現在產業仔豬成本低30%以上。今后不僅公司?農戶規模企業很難生存，自繁自養模式很難存活。育種沒有成本優勢的結果就是養殖成本沒有生存的空間。自繁自養未來會逐步退出主要市場。育種和自繁有技術要求，管理要求，耗費精力和現金。假如牧原利用這些優勢控制仔豬和能繁價格于產業成本下銷售，那么自繁產能將被迫轉型，專業育種產能也會退出。今年以來雖然有育肥產能盈利，但是以育種和仔豬銷售為主的產能并無盈利，自繁自養也是費力不討好，反而專業育肥的產能賺錢了。甚至很多二次育肥產能節奏把握的好，盈利很豐厚。繁育端產能的不斷退出，和牧原繁育端逐漸占領市場：未來很有可能形成牧原?產業最優質育肥產能的組合，牧原有能力提供產業一億頭以上的仔豬產能，也許銷售的是后備、能繁、懷孕母豬，或仔豬、二次育肥中豬。牧原除自己一億頭育肥產能外，還有相當于一億頭仔豬供應產業，做好產業相關配套服務，技術指導，金融保險服務，裝備供應、飼料銷售，或許還有屠宰對接，物流配送等等。形成完整的牧原產業生態系統，牧原開始輕資產業務模式。最近很多養殖戶賣豬困難，搶渠道成了重點，恐怕不遠的將來在很多地區養豬后，賣豬渠道會越來越狹窄。無渠道就無好價格。當牧原配套一億頭屠宰時，如果不加入牧原體系又該如何經營，本身就在弱勢地位上，又何談經營效率。養豬產業發展規模一直是兩種模式并行，公司?農戶模式，牧原自繁?單體大規模。牧原二元回交在單體超大規模豬場下是最佳效率配置，公司?農戶模式，由于育肥產能在農戶，很難協調回交繁育，最佳方式是三元體系。相比牧原在應對周期時更有經營彈性下的穩定性，利潤率導向安排經營銷售，仔豬價高好銷售就賣仔豬，反之存欄養大按市場需求，賣各種體重的豬提高利潤率。農戶模式因有績效約束，經營彈性很小，被迫賭行情，常常是豬多時沒好價，價低時豬很多。本身就是賺育種的錢，自繁仔豬是主要利潤基礎，牧原超低成本的繁育體系，讓公司?農戶模式從根本上沒有生存的基礎。反而給牧原繁育?產業育肥提供了發展基礎。此消彼長需要過程，今后無論什么類型的產能，產業鏈哪個環節的產能，都會出現退出和牧原前進的局面。明年上半年后，大概都會感受到牧原手握幾百億的壓力，牧原幾十年積累的各種強大資源的壓力，牧原完整系統效率的壓力，來自于牧原對整個產業整合的壓力。特別是新技術的高投入，現代管理的高效，都會讓產業經營者不理解。產業已經變了，未來兩三年是牧原主導的產業整合階段，放棄投機養豬思維。推翻舊有對產業的規律認識，早打算早轉向早適應，賭周期怕是周期難測，上規模怕是規模難經濟，要么安排妥善退出，要么加入高效生態系統。養豬規模產業負債表視角觀察：（可自查公告負債表計算）

2018年非瘟以來，牧原用2000元負債在今年多養出了一頭豬。2018年三季度以來負債多了千億，出欄多出5000萬頭。

同理同期計算，新希望用接近8000元負債和融資在今年多出欄了一頭豬。

溫比2018年負債多了幾百億，今年產能還沒恢復到2018年的2200萬頭，就沒多養豬，還少養了400萬頭。

天邦和新希望基本類似。

正邦同期到現在負債多了三百多億，凈資產為負，以后還能養豬嗎？

2018年以來當時的溫正天新牧的經營效率就是如此，吵了三四年，驗證出來了，產業就這么殘酷。

養豬產業門檻越來越高，加速淘汰時期要來了，產業大整合期一直在進度中。

誰掌握了效率誰就是整合產業者。

牧原是如何做到如此規模和競爭力的？也許產業未來的一切答案都在這個問題的答案中。

本篇純對產業胡思亂想，歡迎產業經營者指正

寫的粗糙，二級市場投資者可無視。

關鍵詞： 低成本的