天天快播：牧原的成本口徑及三季報再測算
2022-12-11 21:12:42 來源：雪球網(wǎng) 小 中
(資料圖)
本來在寫一篇牧原、溫氏、神農(nóng)、揚翔的公司對比（也快寫完了），其中涉及到各家成本口徑不一的問題，還是預(yù)先寫一篇說明一下。
牧原披露的完全成本是商品豬的完全成本，而商品豬包括了育肥豬和淘汰母豬。其中淘汰母豬的成本是偏低的，因為單位體重更大，接近200公斤；而單位成本更低，因為部分成本已經(jīng)折舊到育肥豬身上了。所以將淘汰母豬納入完全成本中，會拉低育肥豬的完全成本。
另外，各家豬企披露的仔豬成本是生產(chǎn)成本，不包括費用，牧原同樣如此。因此，仔豬320元/頭的成本是不包括費用的。牧原對費用的處理大概率是均攤到所有出欄生豬上，三季度的費用頭均約115元。因此仔豬的盈利被高估了。
說到費用，牧原的財報有一個經(jīng)常項的“其他收益”，現(xiàn)在每個季度約5億，其中大部分是育肥豬保險、母豬保險以及強制疫苗的政府補貼，屬于經(jīng)常事項，養(yǎng)豬的都有，因此不計入非經(jīng)常性損益。牧原披露完全成本的時候，對此項補貼的處理大概率是沖減費用，因此完全成本口徑中，費用占比較低。
以上是部分投資者測算牧原三季報利潤出現(xiàn)高估的原因，以下是根據(jù)此口徑測算的三季度盈利情況，其中淘汰母豬的成本和育肥豬合并計算。另外，賣給自己屠宰場的部分庫存商品由于還未出售，因此不體現(xiàn)在三季報的利潤中，會大概影響1-2億利潤。
根據(jù)以上對商品豬完全成本、仔豬成本以及費用處理的方法，回溯推算過去幾年的完全成本口徑，基本一致。
因此牧原三季度育肥豬的完全成本要在官方的口徑中，再略微增加一點。這不意味著牧原少披露了成本，因為牧原一貫披露的完全成本都是這個口徑，是可以縱向?qū)Ρ鹊模瑫r這個很小的差距也不影響豬企間成本橫向比較的結(jié)論（相比其他豬企多有變化的成本口徑，這個誤差幾乎沒有影響）。
后續(xù)我在對比豬企的完全成本時，會將牧原披露的商品豬完全成本口徑加乘2%，作為育肥豬的完全成本，同樣不影響豬企間比較的結(jié)論。
僅以此事先說明。
$牧原股份(SZ002714)$
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