$貴州茅臺(SH600519)$2022年10月28日，大盤（滬深300）達到3495，市場（滬深300）估值（市值加權(quán)）進入底部，有些知名投資人就認為市場已經(jīng)站在了新一輪牛市的起點上。我們也認為，市場估值進入底部區(qū)了，但是熊市的低點恐怕還沒有出來，大盤還有一輪大型的下跌。

從滬深300的市值加權(quán)PEttm來看，2022年10月28日和2019年1月的估值PEttm幾乎是一樣的，都是10.50倍左右的PEttm。

不同的是，2019年1月的時候，滬深300的中位數(shù)PEttm估值和市值加權(quán)PEttm是同步達到底部的，但是這次調(diào)整市值加權(quán)PEttm達到了底部，但是中位數(shù)估值沒有同步到達底部。意思是市場出現(xiàn)了分化，雖然整體市場估值低，但有些板塊的估值特別低，而有些板塊的估值還是偏高，整個市場無法形成合力。

(資料圖)

從圖中可以看出，2019年1月的時候，市值加權(quán)PEttm是10.29，處于歷史低點，而中位數(shù)PEttm是15.79，同樣處于歷史低點。

2022年10月28日的低點來看，市值加權(quán)PEttm為10.58，處于歷史低點；但是中位數(shù)PEttm是19.20，相差17.7%。

以茅臺為例，茅臺在2019年的時候估值低點是20.50，而2022年10月低點估值是28.5、才處于20年期50分位的位置。

等于是茅臺的估值才完成從峰值（2021年2月的73）回歸到均值（28.50），還有從均值到低估（30分位、20.50PEttm）的下半程要走。

由于茅臺調(diào)整不充分，所以就無法有很大的上漲空間，稍微上漲，估值就進入了高估區(qū)，比如現(xiàn)股價剛從1333反彈到1730左右，估值已經(jīng)達到了36PEttm了，高于70分位估值了，再漲就是吹泡沫了。

深證成指的估值結(jié)構(gòu)也顯示我們所分析的市場估值分化的問題：

深證成指市值加權(quán)PEttm和中位數(shù)PEttm在20022年10月低點，才達到50分位的位置，距離底部還有比較遠的距離；50分位同茅臺的估值結(jié)構(gòu)是一樣的，茅臺也是才回調(diào)到50分位。

所以，深證成指、茅臺才反應(yīng)了市場估值的真實狀況，即當前市場調(diào)整才到50分位，而不是真正的估值底部。

同時，從時間上來看，2019年1月開始牛市到2021年2月牛市高點出來，持續(xù)時間25個月，而2021年2月到2022年10月，才20個月，時間上也顯得不夠；一般情況下A股都是熊長牛短，不知道這次會不會是例外。

$上證指數(shù)(SH000001)$$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$

#李蓓：A股很可能站在新一輪牛市的起點##地產(chǎn)股再度走強，現(xiàn)在還能上車嗎#

關(guān)鍵詞： 深證成指 有些板塊