一、技術面（資金面）1、仔細一數，震蕩快1年了：應該說，這1年利空不斷，為什么不跌了？利空出凈！下一個周期孕育中…2、這個雙頂（截圖見↑）之后的下跌過程是這樣的：跌～橫～跌；（截圖↑）3、為什么沒反彈呢，第二個頂是個誘多出貨陷阱，人家大部分籌碼已經落袋為安了！4、筑底是這樣的：橫～漲～跌（不破平臺）～橫～（截圖↑）屬于傳統的吸籌手法，中間出現了兩個漲停，就像“同儕”之間打招呼：

(資料圖)

“年兄”，這個長春啊，未來一個周期，歸我管理！

二、基本面現狀：年度ROE很高

有點波動，依然處于高水平，貴州茅臺的ROE也有波動：↓

1、2022Q3毛利率新高：↓

2、Q3ROE數據繼21年報后降了，但依然好于18、19的水平：↓

歸因：

財務杠桿？費用與銷售凈利？資產周轉？

財務杠桿變換不大↓

收入是增長的：增速17.09%↓

但：資產增速=（254.84-219.03）/219.03=19.6%

（1）資產增速＞銷售增速：周轉效率低了點

具體來說：

*流動資產的應收賬款、預付賬款增速太快（銷售增速是17.09%）

**長期資產方面，固定資產、在建工程增速快于銷售增速：管理層看好未來，增加產能欲望強烈↓

**補充流動資金，擴大產能并沒有大規模舉借有息負債（長短期借款變化可以忽略不計）：主業造血功能強大

（2）費用增速更快于銷售增速：

特別是研發費用增速64%：↓，這是好事呀！需要說明～研發支出資本化，有，很少！

銷售費用和管理費用增速太快，如果結合應收賬款增速太快，說明：生長素還沒有好到不用推銷，大家拿著預付款搶的程度！

3、收益質量：凈利潤↓

經營活動凈現金流↓

***前期我們已經注意到應收賬款預付賬款增速太快：結果收益質量下降凈利潤＞經營活動凈現金流量：

34.7/16≈2

三、估值水平處于歷史低位↓

四、其它邏輯請自行閱讀年度報告！

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關鍵詞： 應收賬款 經營活動 預付賬款