近期，著名的價投大咖、騰訊死忠唐朝先生下調了自己對騰訊內在價值的評估，首次表達出對公司未來較為悲觀的盈利預期。其理由主要在于以下三點：

1、投資方面，老唐認為自遭遇A4紙無情轟炸之后，騰訊的投資業務已經被束縛住了手腳。一是不會再去投資有可能導致壟斷嫌疑的其他大型互聯網企業；二是投資小型企業，一旦其達道一定規模，可能會選擇退出避免觸碰反壟斷紅線；三是雖然可以投資境外企業，但無法發揮微信、QQ的流量加持作用，效果或許會大打折扣。

2、游戲方面，由于版號的管制及數量的不確定性，公司不得不將資源向耗資更大的精品游戲集中，再不能像過去那樣海量投放，靠市場自己來優勝劣汰篩選爆款。然而，內容制作向來不是好生意，存在極大的不確定性，因此若出現單次失敗對公司的影響將被明顯放大。

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3、金融科技方面，因為存在各種你懂的原因，只能側重于守成而不是開疆。

對于這三點，我也談談自己的不同看法，當然純屬一家之言未必正確，僅僅只是為大家提供另外一種參考思路。

從大型互聯網公司退出，或許能更有利于聚焦社交主業。例如京東、美團等，早期階段在引流及支付方面，微信、QQ確實能起到流量加持作用，但隨著這些企業進入成熟階段，所謂的協同效應早已可有可無，顯然現階段的我們根本不需要騰訊引流就會自覺的使用京東或者美團APP，至于支付這一塊，無論京東還是美團都已經自己在做，微信支付更多時候起到的其實是抑制作用。

撇開協同效應不談，單從股權投資的角度而言，有互聯網行業最頂級的管理層操盤，投資境外互聯網企業時，有不有微信、QQ加持其實并不重要，很多時候加持作用也是看場景的，沒有你想象的那么萬能，例如快手始終干不過抖音。投資更重點的要素在于你要選擇優秀的標的，事實上并不是微信、QQ成就了京東、美團，而是因為它們本來就具有優秀基因。另外，多投資境外企業還有一個好處就是更容易挖掘一些國內沒有的新業態，然后拿回來進行復制改良，其實我國互聯網行業最擅長的是這個。

老唐作為70年代初的人，對游戲確實是涉獵甚少，可能在他心中騰訊是一家游戲開發公司。但實際上并不是這個樣子，騰訊一直就只是一個跟風模仿者，例如王者榮耀的靈感就來自于英雄聯盟，而和平菁英依然只是在各類大行其道的射擊游戲上的改良，騰訊真正擅長的不是做游戲，而是模仿已經成功的游戲推出類似產品，然后利用微信、QQ的加持將其營銷成爆款。

我們知道每年歐美日都會制作很多經典游戲大作，可是國內真正有人玩的卻寥寥無幾，即使有也只是極少數發燒友，因為現代社會娛樂信息過于泛濫，愿意刻意搜尋的人并不多，很多時候大家根本就碰觸不到這些游戲，何來入迷一說。而騰訊最大優勢就是自帶流量池，可以第一時間將游戲推送至目標人群視野可及的范圍，只有先看得到，一切才有可能開始。

此外，現代網絡游戲最大的魅力在于與人互動，游戲本身的質量反倒退位其次，否則也就不會出現網絡游戲碾壓單機游戲的現象了，因為與機器作對手始終樂趣有限，只有與人斗才會奇樂無窮。然而，這對于做即時通訊起家的騰訊來說，恰恰又是絕對的強項，它很容易通過社交加持效應，讓玩家之間的互動黏性更加緊密，使自家的游戲變得人氣滿滿更有樂趣。最后是支付，便捷、高效、甚至帶有一定黏性的支付體系，再次對玩家形成閉環。

在微信、QQ的加持作用下，從推送、互動再到支付，騰訊整個游戲產業擁有別人無法比擬的優勢，這是騰訊之所以能后來居上，進而成為國內游戲產業龍頭的主要原因所在。至于限制版號，并不是只針對騰訊一家，主要競爭對手網易一樣有被限制，因此在我看來騰訊游戲的核心邏輯和競爭優勢并沒有任何的改變，相反有助于倒逼騰訊進一步提高旗下游戲的品質，長遠看未必是什么壞事。

個人認為移動支付一旦出現，就很難再讓人們退回到現金支付的年代了，這一塊今后必然會有人繼續在做，不過由于機制的原因，銀行顯然難以勝任這一角色，最適合的其實還是平臺型企業。

現實中，金融科技的大蛋糕很多人都想吃，除支付寶、微信之外，還有各大銀行、京東、美團等等都在做，但為什么只有支付寶和微信做得最好呢。除了企業自身的創新基因之外，更重要的是只有這兩家真正在支付領域構筑了屬于自己的護城河壁壘，支付寶具有先發優勢，依托電商第一個開始吃螃蟹，然后利用各種產品（借貸、理財、基金）大面積鎖定客戶群體，形成持續黏性；騰訊則是靠一招鮮吃遍天，微信的適用場景中自帶加持屬性，對任何人都是降維打擊。至于大家關心的問題，從目前對螞蟻的態度看，無非是國有資本入股，并沒有太多其他意向，也可以為騰訊金融今后的發展方向提供一定的參照。

一直以來，騰訊在金融領域邁出的步子明顯要比螞蟻慢得多，不是因為能力達不到，而是源于小馬哥一向謹慎的作風，盡量避免觸碰底限（個中理由，你懂的），不過小心翼翼并沒有什么不好，維持守成局面，在有微信加持的情況下，跟隨通脹及商業活躍度循序漸其實是最踏實的進步。

@今日話題@雪球達人秀@唐朝$騰訊控股(00700)$

關鍵詞： 網絡游戲 不確定性 很多時候