原創 優質股權收藏家 2022-11-27 09:01 發表于北京

本周再次閱讀段永平傳，據我所知段永平在中國買入了貴州茅臺和騰訊控股二家企業，一個A股扛把子，一個港股龍頭。在美股以前重倉投了網易，是他的成名之戰，現在重倉是蘋果。

段永平開始買蘋果時，蘋果股價大概310/7/4=11塊左右（分了兩次股，1:7，1:4），這些年還有不少分紅。那個時候就不停地有人跟他說難道樹還能長到天上去？連芒格當時也說過他們不會買蘋果。

(資料圖)

段永平本來曾經想跟巴菲特聊蘋果的（那時蘋果大概15塊左右），但看了芒格說的話之后就猶豫了。這事他其實一直有點后悔，多年后當老巴已經買了很多蘋果后，段永平說我其實很久以前就想跟你聊蘋果的，他說，哎呀，你當時應該說的，下不為例哈。所以獨立思考，關注生意本身，有想法要敢于提出來，并付諸行動。

段永平認為有10年用不上的閑錢，放在銀行里不如買茅臺。假設有人按今天的價錢把整個茅臺變現了后全部存進銀行，未來十年，他能收到的利息總和、大概率會低于茅臺本身經營所帶來的凈現金流總和的。

段永平認為：“投資一家公司就是接受這家公司的現狀，如果不滿意這家公司，可以選擇不投的。不過，如果我管茅臺，對提價也是會極為小心的。我對茅臺目前提價的速度不覺得有太大的不妥，能大致追上通脹就可以了吧。”

段永平在網易上賺了百倍，在塑化劑事件中大舉增持茅臺，比巴菲特更早投資了蘋果。

近期段永平對貴州茅臺和騰訊也斷斷續續談了一些。段永平是怎么看茅臺的？近兩年茅臺下跌超40%，段永平在買入，他給出了3個買入理由：

1.10年或更久的角度看，我沒發現任何A股公司比茅臺好；

2.拿著茅臺比拿著現金存在銀行要好一點點；

3.以10年的角度持有茅臺，大概率可以跑贏通脹。

段永平多次表示，以10年的角度持有茅臺，大概率可以跑贏通脹。

近兩年人們都很焦慮要如何抵抗通脹，巴菲特關于通脹如何選公司也給出過自己獨到的見解。

巴菲特說，通脹大爆發時，好企業特征是：

第一，產品能夠漲價。2010年全球原材料價格大漲時，巴菲特說定價權就是企業勝負的關鍵，漲價后消費者還會購買，通常具有壟斷品牌，或有其他無形資產的企業才有辦法辦到，這類企業足夠強勢，可以通過漲價將通脹成本轉嫁出去。

第二，低資本支出。因為重資產企業，高通脹可能導致資本支出更高，利潤被侵蝕，甚至現金流轉負。

茅臺產品能漲價、資本支出低，是好公司，這些早已達成市場共識，但在買入價格上爭議很大。貴州茅臺滾動市盈率40倍，動態市盈率也有30倍。有投資者問段永平：如何看待動態市盈率30倍的茅臺？

段永平回答：就是看你怎么看待30倍市盈率買入30年利潤每年增長率10％的企業。對有穩定成長的公司而言，這幾乎就是道簡單的算術題。10%的年增長率，假設投之前的盈利是1的話，30倍PE就意味著投入30，第10年的回報總和就是17.5，第20年是63。而且，茅臺10%的平均成長很可能低估了。

我用EXCEL簡單做了數據模型，大家可以參考：

朋友們，假如你有一筆現金，長期沒有使用計劃，你覺得投在哪里最舒服？愿意投入確定性較高的貴州茅臺嗎？

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關鍵詞： 貴州茅臺 動態市盈率