#和王鵬輝一起投資高端制造業#+#方略#

《方略》第二期 雪球方丈對話望正資產董事長王鵬輝先生，今天我們來談談望正資產董事長王鵬輝先生的投資理念。

【資料圖】

本文主要會從王鵬輝先生介紹、代表基金景順長城內需增長混合(260104)的資產配置能力、行業配置能力、擇時能力，選股能力、交易能力等方面進行分析，歡迎球友批評指正。

一、王鵬輝先生介紹：

1、從業經歷：

基金經理：王鵬輝先生:王鵬輝先生:深圳望正資產管理有限公司董事長,華中理工大學學學士,經濟學碩士。曾先后擔任深圳市農村商業銀行資金部債券交易員、長城證券研究部研究員、融通基金研究策劃部行業研究員。2007年3月加入景順長城基金管理有限公司,擔任研究員等職務;自2007年9月起擔任基金經理。此后分別擔任景順長城股票投資總監、景順長城副總經理職務。

在公募基金累計任職時間7年又131天，2014年8月后轉私募。創辦了@望正資產。在公募基金以偏股混合型和股票型為主，合計管理規模約110億元，任職的基金回報出色，代表基金景順長城內需增長混合(260104)業績出色。

王鵬輝在公募時期多次獲獎。轉私募后也多次獲獎。

王鵬輝和望正資產連續多年獲評中國基金報英華獎最佳基金經理獎和公司獎。2018年被評為中國基金業20年最佳基金經理，而后又連續被評為三年期最佳私募投資經理。在今年3月，望正資產成為中基私募50指數首批成份基金管理人之一。

2、投資理念：

王鵬輝表示，投資中沒有圣杯，無論是從哲學還是從邏輯上講，都不存在一個行業或產業能夠提供給我們一勞永逸解決問題的標的。談及看好的投資方向，他現在非常看好A股，中國最好的高端裝備制造業、裝備資產和材料資產都在A股。

“現在全球變成一個從過去全球化到如今稍微逆全球化的趨勢下，高端裝備和材料的這些資產會變得越來越重要，同時中國有一些產業走到了世界前列，然后會引領這些高端裝備和材料進入一個新的發展階段，所以它的投資價值會進入到一個新的狀態。”

他也表示，做制造業、高端裝備產業的投資難度顯然要大于互聯網、消費。很多名詞都沒聽過，要學，這是第一個難度；第二是變化大，要跟蹤要理解。

優質企業的標準：主動、高效、重構；公司在行業的位置主動，公司管理層主動，在行業里效率最高，能重構整個行業。

行業第一名的贏家，也要時刻想著會不會有新的贏家來顛覆重構它，新企業起來很快，優秀企業遭遇重構也會跌落很快。

（一）基本信息

景順長城內需增長混合(260104)是景順長城基金的一只偏股混合型基金，王鵬輝在2007.9.15至2015.1.21任基金經理。其中2007.9.15至2010-08-20獨立管理，2010-08-21至2015.1.21與楊鵬合管，2018-02-10后知名經理劉彥春接管這個基金。

景順長城內需增長混合(260104)的投資目標：本基金通過優先投資于內需拉動型行業,分享中國經濟和行業的快速增長帶來的最大收益,實現基金資產的長期、可持續的穩定增值。

這個投資目標點出了景順長城內需增長混合(260104)的主要特點：內需拉動型行業。（其實范圍還是很寬的）

作為混合型基金，基金的投資組合比例為：在資產配置方面，投資于股票（包含存托憑證）的最大比例和最小比例分別是 95%和 70%， 投資于債券的最大比例是 30%。（最高比例接近指數型基金了）

業績比較基準是中證800指數*80%+中國債券總指數*20%。

（二）、業績分析

1、與業績基準比，大幅跑贏。

任期漲幅達43.9%，大幅跑贏了業績基準56.44%。（由于缺乏中國債券總指數的數據，我用中證800指數*80%+中證綜合債指數*20%計算）

同時選擇了2014年報里面業績與基準比較圖，理由看出大幅跑贏了基準。

2、與主要寬基指數相比：任期漲幅達43.9%，跑贏了滬深300和中證500指數，略微跑輸中證1000指數。

回報數據遙遙領先，標準差也領先，優于滬深300指數、回撤、波動率低于滬深300指數，夏普比率和卡瑪比率顯示整體收益風險性價比較高。（時間較早，缺乏中證500、中證1000指數、創業板指數的數據）

3、與同類基金相比：

時間較早，我選擇劉彥春來比較，比較區間為2008.7.3至2011.4.12，當時劉彥春還在管理博時新興成長混合。

區間收益王鵬輝先生為60.07%大幅跑贏劉彥春，表現出色。

風險收益數據來看：各項數據除了標準差、r平方外都優于劉彥春。

從衡量調整后的風險收益的夏普比率來看，景順長城內需增長混合(260104)的表現出色。

（三）、資產配置和管理能力分析：

1、大類資產配置：

王鵬輝任職以來多數時間保持高股票倉位（80%以上），持有債券在0.8%到18.61%之間，有時會擇時。但幅度不大，因為基金合同約定投資于股票（包含存托憑證）的最大比例和最小比例分別是 95%和 70%。

2、回撤控制分析：

景順長城內需增長混合(260104)回撤走勢與寬基指數走勢比較一致，但回撤小于主要寬基指數。

標準差小于滬深300指數、回撤、波動率低于滬深300指數，夏普比率和卡瑪比率顯示整體收益風險性價比較高。（時間較早，缺乏中證500、中證1000指數、創業板指數的數據）

從年度收益來看，王鵬輝任職以來，2008至2014年有5年都是正收益，有2年負收益，正收益概率為5/7，超額收益來看，勝率為4/7，優點是跌的年份跌幅較小，還有的年份有較大的漲幅優勢，如2013年70.41%對滬深300指數的-7.64%。從最大回撤來看，8個年份有6個年最大回撤小于滬深300指數，表現較好。

歷史行業配置：從細分行業來看，食品飲料、銀行、非銀金融、醫藥生物、機械等是長期重倉。其中高端制造業是王經理比較關注的行業，長期持有包括匯川技術等優秀高端制造業公司，輪動比較明顯，比例經常調整，食品飲料長期是前幾大行業。

4、10大重倉股和選股能力分析：

（1）最新10大重倉股：我選擇2009和2013年報的數據來看：

2009年末的持倉包括傳媒、白酒、家用電器、連鎖經營、生物醫藥等龍頭公司，10大重倉股基金重倉股較多。

2013年末的持倉包括網絡傳媒、家用電器、電力設備、機車制造、生物醫藥的龍頭公司，10大重倉股基金重倉股較多。不過其中包括了樂視網，2013年樂視網漲幅313.09%，不過樂視網的財務問題一直為人詬病，王經理在2014年第2季度清倉了樂視網。（我個人以為基金不應該持有樂視網這種公司）

10大重倉股集中度：

前十大重倉股集中度歷史波動較大，一般在24.64%至59.43%之間。。

前十大重倉股季度變動較大，平均每季度變動4只，顯示基金經理季度換股較頻繁。

結合基金業績來看，基金經理的交易能力較強。

從換手率來看，波動較大，總體較高。顯示基金經理交易頻繁。

從歸因分析來看，有行業配置、超額配置、選股、交互收益都有貢獻了明顯的超額收益，

歷史重倉股成功案例：匯川技術，2012Q2是第2大重倉股，占比6.39%，至2014年q3為第2大重倉股，占比5.66%,2012.7.1至2014.9.30漲幅172.77%,跑贏滬深300指數的-0.43%。王鵬輝在匯川技術的操作非常成功。

從收益拆分來看，主要收益來著股票投資收益。

打新收益占比較小，比如2014年打新貢獻度為1.43%。

四、持有人結構分析：

機構持有比例波動大，在3.8%至71%之間。

基金規模：規模波動較大，任職期間規模下降，2014年末為41.21億元，規模較大，王鵬輝任職以來，基金凈值增長，但份額凈贖回。

風險提示：景順長城內需增長混合(260104)混合屬于偏股混合型基金，風險等級為r4，屬于中高風險產品，風險高于債券基金和貨幣基金，歷史表現出色，基金歷史表現不能預測未來.本文為個人看法，不作為投資建議，據此入市風險自擔。

總結

基金經理王鵬輝業績出色，代表基金跑贏同類風格基金，配置以股票為主，有時擇時，回撤較小，在相同波動和回撤下，收益較高，夏普比率優秀，經風險調整后收益出色，不擇時，基金經理王鵬輝擅長食品飲料、家用電器、電力設備、高端制造業等多個行業，看好高效優質企業的成長性，行業配置、選股能力、交易能力突出。多次獲獎，值得投資者關注。不過由于已經轉私募，需要有合資格投資者才能購買。普通投資者可以留意第二期方略，到時觀看方丈與王經理的交流。

#老司基硬核測評#

@今日話題@雪球基金@望正資產@雪球創作者中心，@球友福利，$景順長城內需增長(F260104)$，$匯川技術(SZ300124)$，$瀘州老窖(SZ000568)$

關鍵詞： 基金經理 內需增長 夏普比率