$招商銀行(SH600036)$ $郵儲銀行(SH601658)$$興業(yè)銀行(SH601166)$

【資料圖】

郵儲銀行大股東，為什么愿意溢價60%定增? 兼談銀行業(yè)估值原理

郵儲銀行：中國郵政儲蓄銀行股份有限公司關(guān)于非公開發(fā)行A股股票獲中國銀保監(jiān)會核準的公告 查看PDF

摘自@裂變部分論述 ：那些懷疑郵儲基本面有問題，數(shù)據(jù)造假，利潤是假的人，有各種貓膩的人，請問你們有用過腦子想一想，這么多問題的郵儲，為什么還有人愿意掏出真金白銀450億，以溢價60％的股價購買郵儲的股票嗎？

@ice_招行谷子地 認為郵儲定增會利用政策漏洞，在時間上突擊過審，然后以2021年的凈資產(chǎn)減去當年分紅后的價格6.64/股定增，然后白得2022年1年的凈資產(chǎn)和參與2022年分紅，認為郵儲管理層太無恥，問我怎么看？其實我們可以換一個角度來看待這個問題：假如參與定增的各方真的想占原股東的便宜，那他現(xiàn)在從二級市場直接買入不更香嗎？價錢幾乎可以少一半（3.95元對6.64元），卻能獲得同樣的權(quán)益，同樣也能享有2022年的分紅，而且馬上起效還不用走各種麻煩的定增程序，還不用落得個占老股東便宜的罵名！

一、補充核心資本充足率。劉行長精準把握，在匯率貶值前，還了高息的72億美元境外優(yōu)先股，導致無法提高存貸比，無法多貸款，那怎么辦？只有增發(fā)，配股，融資三條路。郵儲選擇了定向增發(fā)，增發(fā)價不低于上年凈資產(chǎn)，大股東是不是傻？

二、銀行估值水平與風險高度相關(guān)，銀行的本質(zhì)在某種程度上說就是管理風險，具體手段就是要有抵押，最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)（或說是抵押物）是不動產(chǎn)，下半年，房價經(jīng)過一系列宏觀調(diào)控（打壓），政策底已經(jīng)顯現(xiàn)。

三、銀行利潤與貨幣流通量高度相關(guān)，在一系列降息、降準后，流動性即貨幣規(guī)模將持續(xù)擴張。

四、最容易被大家忽視的，也是要著重說明的，是扭轉(zhuǎn)了，而不是僅僅優(yōu)化存款化長期的趨勢。經(jīng)常有人詬病郵儲銀行的長短期存款比、存貸比等與招商銀行有差距，其實呢，這正是郵儲業(yè)績可以持續(xù)釋放的先天優(yōu)勢，是其他所謂優(yōu)秀銀行不具備的。

但是，特別仔細的人會發(fā)現(xiàn)，近兩三年郵儲銀行的存款結(jié)構(gòu)不僅沒有改善，一年期以上存款比例還在增加，原因是什么呢？由于協(xié)議，代理費率不能及時更改，導致長短期存款錯配！

今年由于四大行息差收窄，觸發(fā)代理費率調(diào)整，大多研報認為，未來只是可以優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，而更根本的，是扭轉(zhuǎn)了存款長期化的趨勢，也就是徹底搬掉了阻礙郵儲銀行業(yè)績釋放的一塊巨石。

總之，隨著基本面的改善，銀行整體利潤與估值水平將進入戴維斯雙擊；郵儲銀行的存貸結(jié)構(gòu)、存貸比也將開始全面優(yōu)化，即將開始的定增與高級法的實施，兩三年內(nèi)將有效保證核心資本充足率，中收比例的快速增長，未來ROA將比肩招商銀行。

關(guān)鍵詞： 郵儲銀行 招商銀行 短期存款