三大運營商近期迎來較大幅度上漲。中國聯通周一股價創28個月新高，15個交易日漲幅超50%。中國移動、中國電信雙雙大漲5%續創階段新高，15個交易日漲幅累計漲幅均超15%。

國盛證券通信行業首席分析師宋嘉吉在12月4日的報告中表示，當下的運營商估值上升主要有三大核心支撐，分別對應短期、中期以及長期價值的持續提升。

從短期看，隨著，國資云滲透率持續上升，三大運營商作為國資云建設主力，相關業務有望率先迎來估值重塑：

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從上半年來看，中國電信云業務營收占比為三家中最高，同時天翼云也在三家運營中占有領先地位，從云角度來看，中國電信有望獲得較大程度的估值受益。

IDC 數據顯示，22H1，中國前五大公有云IaaS廠商市場份額發生了較為明顯的變化，阿里云、騰訊云IaaS份額下滑。同時以天翼云、華為云為代表的國資云份額增加。在“大安全”背景下，信息安全建設的重要性被再一次拔高。“國資云”作為維護國家信息安全的重要一環，將迎來加速發展。 作為國資云建設絕對主力，運營商近年來云業務加速拓展，成為我國公有云產業不可忽視的重要力量。

我們認為，運營商進入數字化時代以來，從過去提供“通信能力”加速轉化到提供“算力”。同時在“大安全”背景下，運營商所具備的國資屬性，將進一步提高其市場競爭力。

“高股息”則支撐了三大運營商的中期價值：

隨著電信與移動在2023年分紅比例達到70%，以2023年，中國移動7%利潤增長、電信10%的利潤增長率估算，以11月30日收盤價計算，當前電信與移動的當前港股股價對應2023年分紅率均接近10%，對于中期估值水平形成了強勁的支撐。

而在長期，中國核心資產正在經歷價值重構：

長期以來，以云業務、SaaS 業務為亮點的世界明星科技企業在海外市場普遍享有高估值，但三大運營商在港股市場股價長期運行在1倍PB 以下。

我們認為，當下給運營商重新估值的黃金窗口期已經打開，運營商是央企中的高質量代表，是中國數字化建設中軍，投資運營商，應當將估值角度從PB、股息率等價值維度上升，重估其成長與核心資產屬性，讓中國核心資產找到其真正的價值。

本文主要觀點主要來自國盛證券分析師宋嘉吉、黃瀚、邵帥，原文標題：《運營商價值重估的三大核心支撐》。

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關鍵詞： 中國電信 價值重估 中國移動