醫藥有投資機會了？17項指標篩選46位醫藥基金經理，看看誰最強

——定期梳理醫藥主題基金經理（2022-12）

【資料圖】

一是醫藥集采降低了藥企利潤；

二是地緣政治引發市場擔憂；

三是疫情影響了消費場景和消費意愿；

物極必反，醫藥行業自9月26日起開啟暴力反彈，比大盤早一個月見底，截至11月30日，300醫藥指數反彈12.25%，同期滬深300為1.2%。

三、業績和風險控制情況對比

全市場大概有200多只醫藥主題基金，我首先進行了一些粗篩，選出了46只。

下面從同一時間開始對比數據，才能體現出基金經理水平高下，我從不同經理任職時間開始對比，盡量保持每年一個數據。

·從葛蘭2016-10-29建倉后對比

這是老將之間的對決，趙蓓業績和風險收益比最好，葛蘭的波動最大，萬民遠業績好，回撤也比較小。

趙蓓確實是很牛，她在后面的各個區間，都能保持排名靠前的業績，而且她中間還經歷了兩次生孩子休產假。

·從潘龍玲2017-7-18任職后開始對比

·從皮勁松2018-10-31任職開始對比

2018年是醫藥主題基金集中發行的一年，開始有很多優秀經理加入了這個賽道，從這個業績區間來看，首尾差異還是挺大的，差了230%左右

·從謝瑋2019-4-12任職開始對比

謝瑋的業績還可以，但是波動是同期最大的！

·從徐治彪20200827任職開始對比

這個區間是醫藥跑輸大盤的區間，是醫藥板塊的一個完整熊市，醫藥板塊遭受了腰斬，這些基金平均最大回撤-49.9%。

只有3只基金保持了正收益，他們的回撤控制也比較好。不少經理因為過于激進，讓基民付出了慘痛代價......

·從郝淼2021-7-27任職開始對比

該區間的前幾名終于換人了，普遍都是一些新銳，這些經理的特點是，管理規模小、不抱團、敢于配置中小盤、換手率較高

優秀的醫藥經理太多了，我們沒必要關注和投資那么多基金經理。密密麻麻的數據，不知道大家有沒有看出點名堂。

我認為個人萬民遠、趙蓓、譚冬寒、樓慧源、潘龍玲、謝瑋、劉瀟、蔣秀蕾、王大鵬等經理，值得進一步推敲。新銳中，池陳生、易小金、徐治彪、楊珂、王霄英值得關注。

四、業績穩定性

下面我們繼續用基金經理的業績穩定性來進一步篩選。不看數據了，直接看超額收益圖，這是最直觀的。

注：以下數據全部來自于韭圈兒，時間截至2022-11-30，紅色線為基金凈值，黑色線為相對300醫藥ETF的累計超額收益。（因為醫藥50ETF沒有那么長的歷史數據）

趙蓓

2014-11任職以來，前4年超額收益不太好，以前很少有醫藥基金經理能戰勝300醫藥ETF，基本都跑輸。

2018-5至今超額收益比較好，其中2021-9至2022-9有一定的跑輸。

譚冬寒

譚冬寒和趙蓓投資風格很接近，畢竟是同一個公司的，也是2021-9至2022-9跑輸。

王大鵬

王大鵬和趙蓓投資風格也很接近，跑贏跑輸的時間也都差不多，但是業績嘛，好像比趙蓓差一點，或者我們可以直接看下圖，感覺王大鵬大部分時候是穩定跑輸趙蓓的......

吳興武

吳興武是我個人從定性角度比較喜歡的一位基金經理，他比較注重質地、行業和個股集中，不太看重估值，他是上一波行情最靚的仔，也是這一波行情中最痛的人。

從他的超額收益圖，就能看出，上一波行情的分水嶺，就是在2021-7。目前這種風格趨勢還沒有出現拐點，從估值性價比來看，感覺應該不會太遠了，假如市場回歸質量風格，吳興武可能又會是最靚的仔。

萬民遠

2016-8任職至2018-6是負的超額收益，2018-6至今超額收益比較穩定，但是2020-9至2021-7這一年他超額收益回撤比較大，該區間萬民遠的收益是-6.2%。同期中信建投·謝瑋的收益最好，約為35.5%。所以，可以說，萬民遠的反面是謝瑋。

謝瑋

2019-4任職至2021-7的超額收益都很好且穩定，后來超額收益就不太好。他超額收益跑輸的這段區間收益為-38.9%，同期萬民遠的收益是4.0%。對應了上面我們的那個結論。不過謝瑋今年好像有點風格漂移了，全面放棄了CXO和創新藥。

蔣秀蕾

同在融通的蔣秀蕾，其實算是萬民遠的前輩和領導，也是行業最早的醫藥基金經理之一，前幾年他的業績還挺好，但是2021-2之后就不太行了，不知道是因為風格原因，還是當了領導，還是管理了全市場基金。

樓慧源

任職以來跑贏，從2021-7以來跑輸，風格也很趙蓓很像，但略微跑輸趙蓓。

劉瀟

劉瀟在中銀期間，畫出了一條非常漂亮的凈值曲線，并且在一個市場相對高點選擇了調倉，加盟華安之后，劉瀟現在僅管理一只基金，規模8億多，非常好，并且在華安也是跑贏的。

但需要強調的是，劉瀟任職前半年的超額收益，主要來源于新基金建倉，有不可復制的因素在內，如果排除掉這個區間，劉瀟的業績相對就沒那么突出了。

另一個美中不足的是，劉瀟目前是和裘倩倩一起管理的，裘倩倩還是個新手，不知道兩個人是如何分倉的。

潘龍玲

潘龍玲任職以來，只有圖中兩個框框內有明顯超額收益，其他時間都沒有什么明顯alpha，感覺不太穩定，還需要觀察。

徐治彪

徐治彪是從農銀跳槽去國泰的，在醫藥領域也算是經驗豐富了，他的風格和萬民遠接近，不過沒有萬民遠突出。

而且來到國泰之后，他逐漸拓展了能力圈，目前管理了7只基金，其中6只是全市場基金，從專注度來說，不免讓人會有些擔心。

池陳森

池陳森是最近涌現出的新銳，風格和萬民遠很像，且跑贏了萬民遠。他近一年規模上升很快，現在已經開始限購了，謝絕了機構資金，不知道后續他能不能延續優秀的業績。

楊珂

楊珂厲害的地方在于，她不僅把握了前面的大盤成長行情，在風格發生切換之后，她及時的意識到了變化，今年上半年調整了投資策略（一二季報有所闡述），賣掉了藥明康德、邁瑞醫療、康龍化成、長春高新等，并且她的基金可以投消費，也是一定的優勢。

王霄音

易小金

易小金曾經任職于中海，師從于許定晴（中海還培養出過鄭磊），在中海期間他業績相對一般，2年多的回報是45.12%，在前述業績對比中只能排在第24。來到財通資管后，目前表現不錯。

五、機構占比情況

下表是2022年中報的機構占比情況，王霄音、池陳森、潘龍玲基金占比最高；如果從資金規模來看，應該是譚冬寒、萬民遠、徐治彪、池陳森掌握的機構資金較多。

六、專業和專注度情況

投資醫藥對專業性要求高，行業比較大，藥品種類繁多。非醫藥專業入門可能會慢一些，需要時間積累。而且行業變化快，如果不夠專注，可能容易跟蹤不好。

從專注度來看，可喜地看到，近幾年，越來越多基金經理開始重新專注做好醫藥板塊，這對我們投資者來說是個好消息。

對于基金經理來說，也很好，因為醫藥板塊已經足夠大了，也是個長坡厚雪的賽道，有足夠大的舞臺給基金經理展示。

從專業來看，絕大部分基金經理都醫藥專業出生，只有少數不是，即使沒有，他們基本上也都有醫藥從業經驗和研究經驗，其中潘龍玲、池陳森、趙蓓、樓慧源等甚至是醫藥+金融的復合學歷。

從學歷來看，他們全都是碩士以上學歷，其中，萬民遠、葛蘭、謝瑋、譚冬寒、郝淼、王大鵬、范潔、楊楨霄、胡攸喬、王霄音都是博士！

七、管理基金情況

近兩年，隨著醫藥的調整，醫藥基金經理的管理規模也大幅縮水，大部分經理的規模都可以接受，甚至有些規模非常合適。

下圖為上述基金經理的管理規模對比

葛蘭其實實力是很強的，但現在她明顯管理規模過大，影響超額收益。其他大部分經理都是100億以下，我認為都可以接受。

八、投資風格

下圖是部分基金經理2022年三季報持倉風格，以及中報換手率情況。

可以看到，他們的投資風格涇渭分明的分成兩派：

·前幾年業績好的經理，以葛蘭、趙蓓、吳興武、樓慧源等人為代表，主要是依靠創新藥、CXO、醫療等細分行業，偏大盤，看重高ROE，偏長期持有，抱團比較嚴重。

·近幾年業績好的經理，以萬民遠、池陳森等人為代表，主要是依靠中藥、化藥、藥店等行業，逆向投資，偏中小盤，偏向做一些交易。

他們之間的業績差異，主要就出現在2021年2月的核心資產行情崩盤，以及2021年7月的醫藥集采。

我用下圖的300醫藥指數（代表醫藥大盤股）和醫藥100指數（代表醫藥小盤股），來展示醫藥板塊的市場風格變化，目前來看，小盤行情還在延續，但已經持續了21個月了，還會持續多久呢？

九、我的結論

作為投資者，我們肯定希望能找到業績又好、又穩定、波動又小的基金，買入后可以一直定投和持有，而不是換來換去。

但是，醫藥行業波動大，細分行業多且差異大，受政策也影響大，還存在風格切換，很難有常勝將軍，從超額收益就能感覺到，極少有穩定的。

有一種辦法可以改善這個問題——構建組合。

舉了個例子，前面我們提到，萬民遠的反面是謝瑋，兩個人風格差異很大，但長期業績都不錯。那么用這兩個人構建組合，就可以在不損失收益的情況下，改善收益的穩定性和波動性了。

我們來回測一下：考慮到謝瑋任職時間還不夠長，風格有所漂移，我換成更穩定、業績更長的趙蓓，用趙蓓和萬民遠的基金各配一半，構建一個組合。

可以看到，這樣搭配使用，從2018.9以來是不是超額收益就平穩多了？！

下面祭出我構建的醫藥組合

這個組合我并沒有采用一半一半的策略，而是有我個人的風格在內，因為我個人比較偏好吳興武、趙蓓那種偏向質地和成長的選股風格，不太偏好萬民遠那種逆向投資的風格，所以配置萬民遠和池陳森相對較少。

但是，大家可以根據上面的篩選和介紹，根據自己的風格理解來構建組合。

風險提示：本文僅為個人觀點，讀者據此操作風險自擔。

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