我想了很久，到底有什麼跌了，可業績卻一年比一年好呢？上海實業環境！

現在恒生指數好起來，應該大反攻了。看見中國鐵建，中國交建這種普通基本建造合同模式炒成這樣，我就覺得風氣切換了。。。。上海實業環境應該早晚也來一大波，再加上真的是錯殺的公司。。

來看看今年的數據。

(資料圖片僅供參考)

$北控水務集團(00371)$2022年前二季凈利6.94億元，同比跌71.33%

$碧水源(SZ300070)$ 2022年前三季度凈利2175萬元，同比跌86.35%

首創環保(SH600008)2022年前三季度扣非凈利潤12億元，同比增長1.15%

看下公司過去五年凈利，妥妥的成長股，可給了破產的估值。為什麼現在才換，因為都放開了，連上海都是，我覺得是一個大好機會。

我分拆開了第一季，第二季，第三季，收入沒有減。雖然第三季是增速放緩了，但上實是唯一一家正增速，沒有倒退的。按現在情況，四季度不會比三季度差

自己可以看下公司的二大板塊毛利率(純污水處理跟純垃圾處理，不包建造），平均50%~

今天只聊二樣，污水跟發電。現在上實環境手持二大上海市很重要的坐標，上海寶山再生能源利用中心垃圾焚燒廠跟上海西岑水質凈化廠。

首先，要知道污水廠的合同很特殊，這是一種BOT合約。BOT其實是英文的縮寫，Build-operation-transfer Contract。比一般的建造合同更為不同，類似物業管理，但是要參與建造及有年度占有，中途有那建筑的管理權。。

一般中國鐵建，中國交通建設那種，建造完成，就完成了整個合同，賺個建造。但是建造毛利率是比營運毛利率低（後面會說明）。

而BOT呢，找到一張好圖，首先建造期，利息資本化。前期大量投入，建設，所以BOT有時候會開支會前高後低，有著一個爬坡期，平滑下去。看圖中，合同的一定價值會在營運里面形成了無形資產，會一年年去攤銷。而合同一開始會按既定污水費轉化成一個合約總額。

無形資產攤銷一般在特許經營期限內采用直線法進行攤銷，是穩定的現金流回收方式。基礎設施項目公司在轉運營階段，將預測的未來日常運營資本性維護支出及移交前的恢復性資本支出折現計入無形資產和預計負債，于經營期內逐期攤銷。攤銷一種費用，但并不是真正的現金流出，其實質是收入的一部分。

至於很多人怕壞帳，我列一下給你們看。其實早有資料，以前的確是可以不認帳，拖，賴。我看資訊近年來很多污水廠都裝了計算水標的，開始向電子化。而且在2021年的十四五年加了很多機制，去年10個部門共發布超過60項關於環保的政策，其中與水利直接或間接相關的政策約40多條。嚴格執行主體責任，考核機制，不達標將向上報。

舉個例上海，這是最新的污水治理方針

首先聊聊最近吸引我的地方，最近中了不少優質項目，繼續重質不重量。

濰坊高新區污水處理廠

EPC合同。其實就是Engineering（設計），Procurement（采購）和Construction（施工），簡單說就是設計與營造。合同價值2.6億，建造期一年，高速回款項目，設備占8000萬，1.8億為建造及設計，里面的設計費占了70%，妥妥賺錢項目。

第二，四川石家埧生活污水廠項目

你們看到公司支出大增的時候，但你們沒看到公司引入很多優質的項目，我相信上實的未來綜合污水處理價會大增，像公路收過路費一樣。

順利一說，寶山再生能源利用中心預計每年焚燒上網電量約為5.42億千瓦時，沼氣每年上網電量約為0.432億千瓦時，。那麼意味這里可以產生每年3.5億的盈收，而公司早已定好營運之服務，每年支付4600萬，再加上自身的其他管理費，意味著起碼也有2.5億的利潤吧？（3.5億-4600萬再減一堆雜費） 公司權益42%，怎樣也大增了目前的盈利。

而且是在第三季9月26日上午7點27分才正式并網發電，整套系統運行穩定，各項經濟技術指標優良。

哎，回家吃飯後寫了我一個晚上。。T_T

剛剛那周末才研究完最近的變化，

算是一個大整理，順便分享給你們知。

關鍵詞： 無形資產 上網電量 中國鐵建