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上周倫敦現貨金價1754美元/盎司開盤，周中創8月10日以來新高至1804美元/盎司，收于1797美元/盎司，主要原因如下：周三鮑威爾發言鴿派，12月有望加息50BP，利率接近降低通脹的限制性水平，美元走弱，黃金突破1800美元/盎司；美國11月制造業PMI近兩年來首次跌破枯榮線錄得49，進一步指向美國經濟進入衰退邊沿。投資者更為關注的非農數據于北京時間周五21:30公布，美國勞工部發布的11月非農就業報告明顯好于預期，薪資年率重新走高，美股先跌后漲，10Y美債收益率先升后降，美元指數先漲后跌，黃金先跌后漲，美聯儲加息預期變化不大。

美國11月非農就業數據：新增26.3萬人，高于預期的20萬人，平均時薪環比增0.6%，高于預期的0.3%。強勁非農數據源于暫時性因素擾動。新增非農超預期，主因卡塔爾世界杯和圣誕感恩雙節到來，餐飲飲酒活動旺盛，以及冬季醫療需求的釋放。時薪環比增速超預期，主因鐵路勞資談判久拖未決。考慮到美國超額儲蓄對消費的支撐效應猶在，薪資增速粘性較強、將緩慢退坡。非農公布后，股債雙殺，美元短線走強突破105，然而短期交易后，股債匯市場均逐漸回歸非農前的水平。

后續的市場表現或更多反映出了市場在當前美國經濟明顯趨弱（制造業PMI 已跌破榮枯線）背景下，對聯儲維持鷹派能力的懷疑。領先指標職位空缺數自3月見頂以來回落已有半年，疊加移民、新冠“后遺癥”等供給約束性，就業人數后續修復難度或將越來越大。非農就業或延續降溫趨勢，薪資壓力邊際緩解、但韌性較強，中長期就業進入滯脹格局延續。

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