《安全邊際》獻(xiàn)給思而后定者、避險(xiǎn)型價(jià)值投資策略。作者塞思·卡拉曼，該書沒有再版，在ebay、亞馬遜上售價(jià)超過1000美元。塞思·卡拉曼對(duì)價(jià)值投資有深刻研究，由其管理的共同基金在30年中，只用5成倉位的情況下，完成了年復(fù)合增長(zhǎng)率20%的奇跡。

大多數(shù)市場(chǎng)人士首先關(guān)注回報(bào)-能賺多少？！而甚少關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)-會(huì)損失多少？！而價(jià)值投資者第一目標(biāo)是保證本金安全。所以要尋求安全邊際。塞思·卡拉曼極其厭惡風(fēng)險(xiǎn)，有“小巴菲特”之稱。卡拉曼總是有足夠的耐心和信心等待最好的時(shí)機(jī)，Baupost投資組合中的現(xiàn)金比例很高，最高的時(shí)候會(huì)達(dá)到一半以上。

1，價(jià)值投資者的黃金時(shí)間是市場(chǎng)下跌的時(shí)候。這時(shí)候，下跌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，而其他投資人正在擔(dān)憂，那些過度樂觀的產(chǎn)物中哪些能夠幸免。價(jià)值投資者則以安全邊際作為護(hù)身符，勇敢地進(jìn)入下跌的市場(chǎng)中大膽投資。

(相關(guān)資料圖)

2，實(shí)際上，沒有人知道市場(chǎng)下一步將如何走：設(shè)法預(yù)測(cè)只是浪費(fèi)時(shí)間，而根據(jù)這樣的預(yù)測(cè)來進(jìn)行投資則是投機(jī)性的操作。

3，人們控制不住地將股票當(dāng)做是一張可交易的紙頭。當(dāng)你這樣看待股票的時(shí)候，你既不必進(jìn)行嚴(yán)格的分析，也不需要了解相應(yīng)的企業(yè)。而且，交易本身就可以很刺激；同時(shí)只要市場(chǎng)在上升，還可以獲利。但從本質(zhì)上來看，這是投機(jī)，不是投資。也許你可以找到一個(gè)買家，一個(gè)更傻的傻瓜，愿意出更高的價(jià)錢，也許你找不到，這樣你就成了最后的傻瓜。

4，如果大眾的普遍傾向是追漲殺跌，投資者必須抵抗這種傾向。

5，極度的貪婪有時(shí)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與者提出新時(shí)代思維來證明買入或持有估值過高的證券是合理的，人們給出理由來說明為什么這次與以往任何時(shí)候都不同。當(dāng)現(xiàn)實(shí)被扭曲時(shí)，投資者的行為就失控到了極點(diǎn)。保守的假設(shè)被重新審視和修改，以證明越長(zhǎng)越高的價(jià)格是合理的，市場(chǎng)的瘋狂可能接踵而至。

6，許多投資者貪婪地堅(jiān)持尋找投資領(lǐng)域版本的圣杯：企圖發(fā)現(xiàn)一個(gè)成功的投資規(guī)則。人們的本性總是想尋找解決問題的簡(jiǎn)單方法，而不論這個(gè)問題有多復(fù)雜。考慮到投資過程的復(fù)雜性，人們很自然地就覺得必須有一個(gè)規(guī)則才能通向投資成功。

7，貪婪的短線投資者可能忽略了解釋為何需要避免損失的一個(gè)重要數(shù)學(xué)理由：即使回報(bào)一般，但時(shí)間一長(zhǎng)，復(fù)利效應(yīng)所帶來的回報(bào)即使不會(huì)讓人驚呆，也會(huì)讓人大吃一驚。由復(fù)利的重要性可以推斷出一個(gè)必然的結(jié)論，那就是即使只出現(xiàn)過一次巨額虧損，也很難讓你恢復(fù)過來，因?yàn)檫@種虧損會(huì)讓之前好幾年獲得的投資的成功毀于一旦。換句話說，與獲得波動(dòng)很大的回報(bào)，有時(shí)甚至可以獲得巨額回報(bào)，但卻需承擔(dān)本金出現(xiàn)的巨大風(fēng)險(xiǎn)相比，通過在風(fēng)險(xiǎn)有限的情況下取得不錯(cuò)的回報(bào)更讓投資者取得出色的回報(bào)。

8，成為一名價(jià)值投資者往往意味著要遠(yuǎn)離大眾，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)智慧，并反對(duì)時(shí)下流行的投資風(fēng)格。它可能是一項(xiàng)非常孤獨(dú)的任務(wù)，在市場(chǎng)高估期延長(zhǎng)的時(shí)候，一名價(jià)值投資者的表現(xiàn)可能不及其他投資者或整個(gè)市場(chǎng)，甚至更糟。然而，從長(zhǎng)期看價(jià)值投資法非常成功，這使得這一投資哲學(xué)的倡導(dǎo)者很少放棄這一方法。

9，許多不成功的投資者把股市當(dāng)成一個(gè)無須努力就能賺快錢的地方，而不是一個(gè)投資資本以求更好收益的地方。誰都想毫不費(fèi)力地賺快錢，但是這種想法恰恰完美反映了投資者們的貪婪。貪婪促使他們?nèi)で笸顿Y成功的捷徑。他們并不打算讓財(cái)富慢慢積累，而是想靠著一些“新鮮”的消息快速生財(cái)。他們也不會(huì)停下來想想，給他們消息的那些人是怎么能夠不違法就獲得這些消息的？為什么？如果真的如此有價(jià)值，為什么會(huì)對(duì)他們公開？

10，投資者應(yīng)當(dāng)時(shí)刻牢記一條——最重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)不是所取得的回報(bào)，而是相對(duì)于承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所取得的回報(bào)。對(duì)投資者而言，晚上睡個(gè)安穩(wěn)覺比什么都重要。

$騰訊控股(00700)$$萬科A(SZ000002)$$招商銀行(SH600036)$

關(guān)鍵詞： 安全邊際 投資成功 的情況下