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一個(gè)比較古早時(shí)期巴菲特談麥當(dāng)勞和DQ商業(yè)模式的區(qū)別，準(zhǔn)確說(shuō)是區(qū)別之一。股東會(huì)問(wèn)答這種模式缺陷也是細(xì)分話題，有時(shí)談不完提問(wèn)：我叫Jorge Gobbi，來(lái)自瑞士蘇黎世。我的問(wèn)題與餐飲業(yè)有關(guān)，主要是麥當(dāng)勞和Dairy Queen。從投資角度來(lái)說(shuō)麥當(dāng)勞和Dairy Queen是否存在重大差異? 如果有的話能否具體談一下?

巴菲特:它們兩存在重大差異。麥當(dāng)勞可能在全球所有門店中擁有大約三分之一的所有權(quán)，我不能告訴您確切的百分比。但如果他們有23000家門店，他們自己擁有其中許多成千上萬(wàn)個(gè)門店并經(jīng)營(yíng)著它們，然后剩下的門店有很高的比例將其租給經(jīng)營(yíng)者，也就是加盟商。因此他們?cè)谑澜绺鞯氐膶?shí)體店中有非常大的投資從中獲得很好的回報(bào)。Dairy Queen(奶酪皇后)擁有6000多家運(yùn)營(yíng)店，其中30多家由公司經(jīng)營(yíng)，即使其中一些是合資企業(yè)或合作伙伴關(guān)系。因此兩者之間的固定資產(chǎn)投資存在明顯差異，在Dairy Queen加盟商或房東的固定資產(chǎn)投資顯然是相當(dāng)大的，但對(duì)于作為特許經(jīng)營(yíng)者的DQ公司來(lái)說(shuō)并不多。因此Dairy Queen所投入的資本相對(duì)于麥當(dāng)勞而言相對(duì)較小，但麥當(dāng)勞通過(guò)擁有這些門店也賺了很多錢。而Dairy Queen在大多數(shù)情況下會(huì)獲得加盟商銷售額的4%作為特許權(quán)使用費(fèi)，而在麥當(dāng)勞這個(gè)比例更高并且還有租金等費(fèi)用，因此它們是兩種截然不同的商業(yè)模式。兩者都依賴于最終加盟商的成功。加盟商必須經(jīng)營(yíng)一個(gè)好的業(yè)務(wù)，隨著時(shí)間的推移，母公司才能獲得良好的業(yè)績(jī)，兩家公司都面臨這種情況。

芒格：考慮到提供全國(guó)知名品牌質(zhì)量控制，各種有價(jià)值的業(yè)務(wù)支持，4%的收費(fèi)并不多。

巴菲特：從整個(gè)行業(yè)來(lái)看4%處于較低水平的范圍，但這很好運(yùn)作，DQ吸引我們的一部分原因是它對(duì)加盟商的收費(fèi)較低。成功的加盟商可以將他的經(jīng)營(yíng)權(quán)以顯著高于他所投資的有形資產(chǎn)的價(jià)格出售。這正是我們希望的，因?yàn)檫@意味著他擁有一個(gè)成功的業(yè)務(wù)，并且這意味著隨著時(shí)間的推移我們將擁有一個(gè)成功的業(yè)務(wù)。您希望特許經(jīng)營(yíng)者賺錢，并且希望他創(chuàng)造出價(jià)值高于他所投入的資本的資產(chǎn)，這就是目標(biāo)。

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