在說招商銀行的股票之前，我覺得有必要說一下普通投資者應對股市的底層邏輯：股市投資的第一步是投資者要降低期望值，要努力學習，努力實踐，充分認識股市的風險，認識自己情緒的弱點，人性的弱點，盡量先從淺水區開始，有了足夠的經驗之后才往深水區前進。招商銀行非常復雜，屬于投資的深水區，所以如果你沒有足夠的經驗和能力，建議最好不要碰。

(資料圖片)

招商銀行是最好的銀行，但未必。是最好的股票。招商銀行鶴立雞群，招商銀行的優勢會越來越大。關于招商銀行的具體的財務指標已經有很多人解釋，而在公司的官網上也有非常詳細的p p t，這里我就不再贅述。簡單來說各項指標基本正常，利潤保持穩定增長，資產質量保持，零售銀行，財富銀行繼續保持同行業大幅領先。大數據，科技水平保持同行業領先。展望下半年到明年的利潤應該還能保持一定的增長。目前所面臨的風險主要是同業帶來的風險，自身的資產風險并不高。撥備非常充分。

房地產面臨的風險目前來看并沒有充分暴露。招商銀行自己的口徑是今年將暴露徹底。但整個銀行業的房地產危機還遠遠沒有過去：數額巨大，問題復雜，牽連太廣，積重難返。招行也有一定的房地產開發業貸款，也牽涉一些暴露問題的大型房企，好在招商銀行的風險意識比較強，集中做一線，二線城市的項目，風控要求非常高，非常直觀的表現就是招商銀行的對公貸款利率一直是同行中最低的。我預期在不良資產上的損失的比例不會太大，招商銀行在這方面的撥備非常充分，可以覆蓋。

我擔心的是，假如房地產危機得不到良好的解決，可能會牽涉一些風險意識不高的中小銀行而導致銀行業較大規模的系統性風險，從而影響到招商銀行。這個是非常難避免的。這個系統性風險的可能性不大，但我們一定要加倍小心。

所以銀行在未來會非常不確定，而股市反應是非常敏感，強烈的，會對普通投資者形成強烈的情緒沖擊，很容易做出錯誤的決定。無法堅定持有。

在銀行業利潤方面，存貸款的息差肯定是越來越小，貸款的風險也會越來越高，因為真正有錢的客戶已經不需要貸款了，只那些風險比較高的客戶才有貸款需求。招行上半年加強了對個人的信用卡貸款，消費貸款，以及中小企業貸款，憑借招商銀行雄厚的零售客戶，基礎和優秀的科技能力，基本上還能保持在風險較大的情況下取得比較好的收益，招商銀行的客戶比其他銀行好的太多了。平安銀行的零售銀行起步較晚，只能集中發力平安消費貸和新一貸，資產質量應該會差幾個等級。

未來銀行的方向一定是服務收費，銀行是不可或缺的服務行業。比如財富管理，比如支付管理，招商銀行在私人銀行，家族信托方面遠遠領先于其他銀行，這種優勢經過長時間的正確積累，無法短期間被超越，這是未來招商銀行的盈利基礎。

現在我們看到各個銀行房地產開發貸的不良率還非常低，平安銀行的才1%多。但這種不良率是最近銀監會更改了不良資產五級分類標準的前提下達成的，房地產公司的貸款今年不需要先還清再重借，可以直接延期。貸款延期歸還的標準大幅降低，帶來了不良資產的標準大幅放松，所以我們再看銀行業的，房地產業，不良貸款，綠的時候一定要加倍小心。

平安銀行作為步履沉重的華夏幸福第一大股東，碧桂園的大股東，融創的大股東，中期業績大幅增長，對此我無話可說，這是一個奇跡。

回到招商銀行的估值,目前來說肯定是歷史較低的位置,甚至可以說是接近歷史最低的位置,對一個這么優秀的銀行，可以長久發展的銀行來說的確，估值偏低.但是投資股票要面臨太多太多的不確定性,普通人未必有這種情緒控制能力未必能夠在艱難困苦的時候還保持自己堅定的信心。人性是不能考驗的。沒有足夠豐富經驗的投資者，建議目前還是保持觀望為好.

至于別的銀行，我必須要大聲疾呼：“特別小心！”，銀行是高杠桿企業1塊錢的本錢可以做10塊錢的生意，但反過來說，只要虧了1塊錢就會把所有的本錢虧光，根據我十幾年的銀行研究經驗，別的銀行其實都存在著這樣那樣的問題，不要考驗自己的人性，股市還有那么多好股票。

銀行業是一個非常需要管理的行業，不同的銀行之間的差別可以是天差地別。投資銀行業的股票，一定要加倍小心，加倍謹慎。

這是知常容對過去幾十年價值投資的總結。結合普通大眾投資的難點，現有價值投資方式的痛點，形成了全新投資體系。

更適合投資者長期執行既定策略。

在新的投資視角下，如何規避市場的那些“天坑”，如何去發現市場新機會呢？

對于我們跟蹤多年的?？?、招行中期財報點評及未來發展如何看待？降低印花稅之后，普通投資者如何應對？金融地產在政策影響下，如何演變？

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招商銀行股東大會感受，沒有危機感是最大的危機

附錄：招商銀行業績會新聞稿（招商銀行官網，投資者關系網頁，有正式版本）

2023年中期業績摘要（單位：人民幣） 經營業績穩中有進，盈利水平維持高位 歸屬于本行股東的淨利潤757.52億元，同比增長9.12%； 淨利息收入1,089.96億元，同比增長1.21%； 營業淨收入1,784.65億元，同比微降0.34%（A股：營業收入1,784.60億元，同比減少0.35%）； ROAA和ROAE分別為1.45%和17.55%，同比分別降0.01和0.52個百分點，維持高位。 資產質量保持穩定，風險抵補能力強健 不良貸款率0.95%，較上年末下降0.01個百分點，保持在較低水平； 撥備覆蓋率447.63%，較上年末下降3.16個百分點；貸款撥備率4.27%，較上年末下降0.05個百分點，仍保持高位。 資產組織扎實開展，負債優勢繼續保持 資產總額10.74萬億元，較上年末增長5.93%；貸款和墊款總額6.36萬億元，較上年末增長5.02%；債券投資總額2.67萬億元，較上年末增長9.62%； 負債總額9.75萬億元，較上年末增長6.20%；客戶存款總額8.03萬億元，較上年末增長6.56%；核心存款日均餘額6.56萬億元，較上年末增長12.00%。 業務結構持續優化，非息收入保持韌性 零售金融業務稅前利潤517.80億元，同比增長11.59%，占本集團稅前利潤的56.97%，同比上升1.48個百分點；營業淨收入989.59億元，同比增長1.42%，占本集團營業淨收入的55.45%，同比上升0.96個百分點； 非利息淨收入694.69億元，占營業淨收入的38.93%（A股：非利息淨收入694.64億元，占營業收入的38.92%），保持較高水平； 大財富管理收入258.46億元，占營業淨收入的14.48%，依然保持韌性。

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