這篇文章是我對海康威視2023半年報的分析，還有下一步我的交易思路。

從最終經(jīng)營結(jié)果來看，2023上半年海康的表現(xiàn)是一般的，上半年海康ROE7.6%，去年同期8.8%，下降1.2個百分點，見下圖。

【資料圖】

海康的業(yè)務(wù)特點是下半年的營收和利潤占比會比較大，但上半年這8%的ROE，也是創(chuàng)出了歷史新低，實在不能說是一個好的成績。

從盈利的來源——營收端——來看，上半年海康營收376億，增長1%，成本206億，降低3%，毛利170億，增長6%，總體來說，成本控制做得還是不錯的。

把營收進(jìn)一步拆分為主業(yè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看：

主業(yè)營收286億，降低2%，毛利率47%，提高2.5個百分點，主業(yè)進(jìn)一步可以拆分為境外和境內(nèi)，其中：

境外主業(yè)99億，增長2%，境內(nèi)主業(yè)187億，很明顯是下滑的，進(jìn)一步分成三個業(yè)務(wù)部分：

PBG 63億，降低10%，EBG 70億，增長2%，SMBG 58億，降低9%。從這個分業(yè)務(wù)情況來看，政府端（PBG）的需求還是比較低迷，渠道業(yè)務(wù)（SMBG，對應(yīng)的是下游合作伙伴和小企業(yè)業(yè)務(wù)）也不怎么樣，倒是大企業(yè)業(yè)務(wù)（EBG）在環(huán)境不好的情況下，展示出良好的業(yè)務(wù)韌性。

營收除了主業(yè)，另一大塊就是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收82億，增長17%，占總營收比提高到22%，毛利率則基本持平，在這樣的市場環(huán)境下，海康的創(chuàng)新業(yè)務(wù)還是展現(xiàn)了很好的潛力。

再接下來，銷售費用49億，增長8%，管理費用13億，增長6%，研發(fā)投入53億，增長13%，另外資產(chǎn)減值損失（存貨）和信用減值損失（應(yīng)收賬款）都有一定程度的增加。

這一通減下來，海康2023上半年的歸母扣非凈利潤50億，減少11%。

總體來說，海康2023上半年的經(jīng)營業(yè)績一般，這是不爭的事實，關(guān)鍵是背后的原因是什么，以及長遠(yuǎn)來看，海康的經(jīng)營會朝著什么方向走。

對于上半年的經(jīng)營業(yè)績，前面的數(shù)據(jù)其實也反映地比較清楚了，一方面經(jīng)濟(jì)不好，政府的業(yè)務(wù)和渠道業(yè)務(wù)需求疲軟，這同時也帶來了存貨和應(yīng)收款的減值。

另外一方面，海康在各種費用上還在投入，尤其是研發(fā)投入，在這種環(huán)境下還是很大手筆的。

至于海外業(yè)務(wù)，由于眾所周知的政治原因，以及海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境也不怎么樣，海康的業(yè)務(wù)增長并不高。

原因看得比較清楚了，再來說說未來的走勢。

在海康所處行業(yè)及這家公司的前景方面，我是認(rèn)同海康管理層的很多判斷的，這里面有幾個方面：

首先，對于海康所處的行業(yè)來說，不管是傳統(tǒng)的視頻監(jiān)控，還是后面基于各種信息采集做的解決方案，在未來都有巨大的市場空間，而且現(xiàn)在甚至不知道這個空間能有多大。

舉個例子，你看上文提到的EBG的增長，這些大企業(yè)固然實力雄厚、在經(jīng)濟(jì)不好的時候也愿意投入，但話說回來，這些公司可都不傻，海康給他們提供的產(chǎn)品服務(wù)（主要應(yīng)用于提升效率和降低風(fēng)險）如果沒用，他們會在這種環(huán)境下投資？

第二，這個發(fā)展空間在，也就是長坡是一定夠的，關(guān)鍵是“濕雪”是不是靠譜，這就涉及到海康的競爭優(yōu)勢。

海康的競爭優(yōu)勢，是她緊盯客戶需求、滿足碎片化需求的能力，這是一種綜合能力，技術(shù)只是其中的一環(huán)，軟件、硬件、算法、甚至現(xiàn)在很火的大模型，包括供應(yīng)鏈，都是海康用來應(yīng)對碎片化需求的一部分。

在這些部分上面，當(dāng)然會有一些公司比海康做得好，但除非把這些都綜合起來，否則在這個領(lǐng)域，是無法與海康競爭的，而競爭對手也不可能通過砸錢的方式輕松攻破海康的護(hù)城河，因為這又是一個需求非常多樣化、碎片化的市場。

這就涉及到我想說的第三點：海康的管理層不僅能意識到上面這些（他們對外溝通時也會反復(fù)強(qiáng)調(diào)這些），而且從數(shù)據(jù)和他們的表述來看，管理層是知行合一的，比如在這種經(jīng)濟(jì)不好的時候，海康還愿意在研發(fā)投入上繼續(xù)加大投入。

有了這三點判斷在，我需要做的就是以盡量保守的心態(tài)，去對公司的盈利能力做判斷，然后在買入價格和交易計劃上留足空間，再然后就是等待合適的價格買入了。

以上是長遠(yuǎn)來看，我認(rèn)為海康的日子已經(jīng)不會差，另外，有些讀者可能對公司近期的經(jīng)營業(yè)績感興趣，公司管理層已經(jīng)在調(diào)研記錄中明確表示，他們認(rèn)為業(yè)績會逐季向好，感興趣可以去看看，海康的調(diào)研記錄是我持有的公司里做得最好的，幾乎你想要的所有關(guān)于投資海康的原始信息都有答案，剩下的整合、判斷和估值，就只能靠我們自己來做了。

后續(xù)如果我有交易，會發(fā)文章出來，按照文末藍(lán)字操作可以確保看到，各位不用問我多少錢會買，我不給建議，只講自己的操作，萬一我提前告訴你們多少錢買自己又不買，那不就是忽悠你們嗎？哈哈~

過去我對海康的分析以及交易記錄，在我的XX號（villike的財務(wù)自由筆記）后臺回復(fù)海康就有了。

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