近期A股的走勢可以堪稱“折磨”，8月1日至8月25日上證指數跌近8%，等了好久的政策組合拳結果卻在28日高開低走開盤5%，收盤卻只有1%。。。但是隔壁商品卻在不知不覺走出了一波不錯的行情，南華商品指數創出年內新高，也走出了一波技術性牛市，甚至逼近歷史高點。

(資料圖片僅供參考)

此外，隨著美國cpi的下行，在后續加息預期逐漸降低的背景下大宗商品有望繼續回暖。回到國內，廣發證券首席經濟學家郭磊表示，一輪新的政策周期已經啟動，政策逆周期的特征在逐步強化，三季度將確認庫存周期底部。根據歷史經驗，庫存周期見底后通常不會出現熊市，整個股市總體上行的可能性較高。據富國基金統計，自2000年以來，市場共經歷了6次庫存周期底部。庫存見底后的一年內，上證指數的平均漲幅為26%。

在加息預期降低、庫存周期底部逐步確認、商品持續回暖的背景下，上游周期股票也有望迎來一波行情，那么有沒有哪些布局上游周期產業的基金能為我們布局可能來到的順周期行情呢？

以周期，資源搜索相關基金的過往業績表現都比較一般，但是$華商上游產業股票A(F005161)$ 的表現卻讓人眼前一亮。

華商上游產業股票A成立于2017年12月，成立以來總收益121.44%，近五年年化收益20.63%，高于同類平均水平，同類排名98/909，截止8月29日，今年以來收益率1.43%，規模比較小，A/類份額合計不足8200萬。成立以來最大回撤27.07%，發生在18年10月熊市期間，但是修復速度也比較快，19年4月就修復完畢?；鸩▌雍突爻份^小，中長期有不錯的超額收益。

在華商上游產業基金招募說明書中，上游企業界定為“處于產業鏈起始端，為各類產業、行業提供原始資源、原始材料、能源以及零部件的行業，涵蓋采掘、有色、建筑材料、鋼鐵、化工、農林牧漁、電力設備等七個行業”。童立認為，上述行業基本涵蓋了中國經濟產業結構轉型升級的各個方面，代表了未來社會經濟的發展趨勢。

此外童立在路演中介紹自己的投資方式是“自上而下地去挑選公司，從宏觀著手，再找出符合時代發展方向的行業，再在行業中挑選出具有成長性的優秀公司。綜合宏觀、行業、公司三層面同等重視。”

這些都是強周期行業，想要獲得超額收益，需要對經濟周期，產業周期有比較深刻的理理解，因此一般來說布局這類股票需要有比較強的擇時能力，就比如同樣是華商基金的周海棟。但是童立除了擇時能力比較強之外，還是一位風格非常突出的交易型選手。這只基金去年的年度換手率接近1100%，21年的換手率接近1500%。

童立努力發現市場中的交易性機會。比如今年一季度黃金股走出了一波可觀的行情，童立在去年四季度快速建倉了赤峰黃金和山東黃金，并在一季度調換成中金黃金和湖南黃金，但是在今年2季度又將黃金股直接清倉。交易型特征十分突出。

除了交易型機會外，童立也更多地注重周期行業的反轉機會。童立也在最新的二季報中寫到：“本基金基石倉位依然是有色行業，二季度內對貴金屬持倉稍做了調整，核心還是階段性遭遇了市場對 FED 降息預期的狂熱。在化工行業，二季度做了較為顯著的減倉，主要是由于供給端產能的陸續釋放，板塊持倉權重需要對應做出下調，向占優企業和細分行業進行集中；與此同時，本基金二季度對農業和電新做了一定程度的增持，農業主要是對持續虧損的生豬板塊中的優勢企業表達樂觀。

展望后市，海外美元走弱是核心線索，國內需求的修復和政策呵護是關鍵變量，三季度上游周期產業可能迎來更好的投資時點，核心是被動去庫階段疊加部分可能超預期的重點產業，市場關于經濟的預期有望回暖?！?/p>

此外這只基金持倉不算集中，和交易型的風格也比較契合。前十大持倉占比也低于同類平均水平。最新二級報中前十大占比約為35%。

關于大小盤童立并沒有特別的偏好，此前一直以小盤成長為主，但是現在配置越來越均衡。并且股票倉位一直在80%—90%之間浮動，并且倉位變動比較小，可能是因為規模較小，需要準備一部分現金以面對大額贖回的壓力。

童立，經濟學碩士，累計任職時間，7年又140天，2011年加入華商基金，歷任行業研究員、基金經理助理、基金經理，現任研究發展部總經理。現任基金資產規模，60.88億，管理14只基金。

張文龍是華商基金新提拔的基金經理，8月4日升任華商上游產業股票的基金經理，屬于比較典型的老帶新。因此認為這只基金運作主要還是執行童立的策略。張文龍給這只基金帶來后續的影響還有待觀察。

在童立看來，事物發展本身所蘊含的道理是大趨勢決定小趨勢、大邏輯決定小邏輯，行業景氣度由宏觀因素決定，公司發展的順逆風則取決于行業景氣度，只有明白其中的邏輯順序，便能夠在投資時把握到個股阿爾法。他致力于行業的廣度覆蓋和個股的深度研究，以及在變化的市場中不斷踐行和優化投資框架，而這也正是童立取得優秀業績的根本。仔細洞察周期行業的底部反轉機會的同時，也積極把握中短期交易性機會。

關鍵詞：