#醫保談判# #醫保談判幾乎不再降價# #創新藥企#

(相關資料圖)

7月4日，國家醫保局發布《談判藥品續約規則》及《非獨家藥品競價規則》公開征求意見稿兩份重磅利好，創新藥板塊投資者可謂久旱逢甘霖。

原醫保續約規則中，如不調整支付范圍的藥品領域，“支付標準降幅同時與基金年均實際支出掛鉤”。原基金支出超出2億元、10億元、20億元、40億元的藥價續約次年需分別調降2%、4%、6%和8%。《談判藥品續約規則》新版意見稿要求：自2025年起，基金支出額度的下限調整為3億元、15億元、30億元、60億元。這意味著調降同等比例的藥價，藥企銷售額（醫保渠道）是原先的150%。相較而言，一些進入醫保的藥品降價幅度會調降一檔。

需要重新談判或補充協議方式增加適應癥的藥品，在計算續約降幅時，需把上次已發生的降幅扣減。避免了藥品不同適應癥價格“一次一議”，不同適應癥價差較大的情況。對PD-1，PD-L1等企業是直接利好。

連續納入目錄“協議期內談判藥品部分”超過4年的品種，支付標準在前述計算值基礎上減半。重新續約醫保的藥品價格降幅將大為減少。

《非獨家藥品競價規則》新規中，“藥品通過競價納入醫保目錄的，取各企業報價中的最低者作為該通用名藥品的支付標準。如企業報價低于醫保支付意愿的70%，以醫保支付意愿的70%作為該藥品的支付標準”。減少了企業因中標焦慮惡意壓價，中標后又不履行的情況。醫保后續或更側重于合約的履行情況，讓非獨家品種不只能“喝湯”，還能吃口肉！

兩個意見稿發布后，A股、港股創新藥企紛紛大漲，其中$恒生醫藥ETF(SZ159892)$ 從下跌近1%到收盤漲4.42%，全天振幅超5%。

港股18A藥企彈性更大，百濟神州、康方生物均從-1%，拉升至10%+。最讓人矚目的當屬復宏漢霖。盤中漲幅一度超30%，即使尾盤有所回落，也依然收漲17.91%。

$復宏漢霖(02696)$ 大漲除創新藥利好刺激外，適逢公司公告半年報首度盈利。公司預計2023上半年凈利潤達2億元。主要源于公司核心產品漢曲優和漢斯狀的銷售收入持續增長及公司精細化管理下的成本控制。

復宏漢霖的漢曲優是首個獲歐盟GMP認證的“中國籍”單抗生物類似藥，也是首個中歐獲批上市的國產單抗生物類似藥，目前已覆蓋全球30多個國家。漢曲優僅Q1營收就高達5.386億，營收同比增長66.7%。上半年，漢曲優美國上市許可申請亦獲得美國FDA受理，有望拓展更多銷售渠道。

漢斯狀（斯魯利單抗注射液）于2022年3月正式獲批上市。現已獲批用于治療微衛星高度不穩定實體瘤、鱗狀非小細胞肺癌和廣泛期小細胞肺癌 ，是全球首個獲批一線治療小細胞肺癌的抗PD-1單抗。去年上市9個月營收就高達3.391億元，今年Q1漢斯狀就實現銷售收入2.498億元。年中，漢斯狀已完成27個省份的招標掛網，預計將成為復宏漢霖又一個超過10億的大單品。

復宏漢霖兩個重磅藥品均受益于醫保談判新政策，加上先于其他18A生物醫藥企業扭虧為盈的良好預期，股價大幅修復也屬合情理。

以往18A藥企因為研發投入較大，短期盈利尚不可期，藥企又需要充足現金流支撐研發，只能在更多地區上市，再次對正股產生壓力。

（百濟神州市銷率TTM）

（康方生物市銷率TTM）

（復宏漢霖市銷率TTM）

截止7月5日收盤，百濟神州、康方生物、復宏漢霖三家藥企PS（TTM）分別僅位于歷史3.59%、7.08%、5.58%的極低分位。

創新藥指數（886015）PE（TTM）也僅位于歷史百分位9.36%的低位。

在醫保談判/續約重磅利好落地后，創新藥企盈利能力將會有所改善。板塊或從悲觀的估值泥沼中逐步修復出來。

對于復宏漢霖這種具備核心自研創新能力且有著明確盈利預期的藥企，4日的大漲或只是中期行情的開始。復宏漢霖的大股東$復星醫藥(SH600196)$ ，因去年業績前值較高，部分機構或認為其今年的業績增速不會太高。但實際上復星醫藥一季度扣非歸母凈利潤就實現了接近15%的同比增長，復宏漢霖此番扭虧又為復星醫藥上半年的表現注入了一針“強心劑”，加上CAR-T細胞治療產品奕凱達二線適應癥獲批上市，國產達芬奇手術機器人獲批、MRIdian Linac進入大型醫用設備配置許可“甲類管理目錄”，在大環境的動蕩不確定下，醫藥創新白馬股復星醫藥的中報表現也是比較值得期待的！

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