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今日再次加倉中國飛鶴經過這幾天研究，再次確認，中國飛鶴造假概率很低。冷總過去的經歷，和飛鶴發展的歷史，我認真的看了一下。得出結論，其造假概率很低。那么多榮譽，那么多光環，公司那么賺錢，賬上現金190億不缺錢，線下母嬰店其產品隨處可見，球友線下調研很多導購優先推銷飛鶴產品，各種活動，榮譽，照片都有新聞報道，到處捐款慈善，我實在看不出冷總造假的動機何在？他還是誠信之星，如果造假，讓自己東窗事發身敗名裂功名不再，他這個身價和地位的人會蠢到這個程度？另外這幾天和朋友溝通中國飛鶴，發現其越來越像當年的貴州茅臺。首先是超高的毛利率和凈資產收益率。茅臺成本100，出廠價1000. 飛鶴成本36出廠價220. 毛利率92%和65%。凈資產收益率，中國飛鶴190億現金減去30億負債，實際現金160億，凈資產230億減去現金部分之后70億，這70億其實就是公司生產奶粉的各種設備廠房牧場牛圈什么的。用這70億每年賺50億，實際凈資產收益率高達70%。還有就是營銷能力。飛鶴營銷能力有目共睹。奶粉這個行業和其他行業不一樣。中國飛鶴銷售費用占比如此之高，結果是創造了驚人的成長速度和成為了行業龍頭老大。因為線下母嬰店導購，鋪貨，各種活動，他真能把貨賣出去而且賣的很好，還能培養一大堆忠實客戶，把生意順便做大。這個營銷費用花的值得。茅臺早年也是這么干的。有興趣的可以去研究茅臺早年發家史。看看老季早年怎么在全國鋪貨的。你酒再好不營銷能賣出去？1980年茅臺在全國白酒行業都排不到前五的。白酒老大以前是山西汾酒，后來瀘州老窖，后來五糧液，之后才是茅臺。別以為奶粉行業老大經常換，白酒也是。再次是品質，中國飛鶴用鮮奶直接制造奶粉，因為奶源和制造基地在一起。不像多數其他品牌，都國外購買大奶包然后制造奶粉，營養成分流失很多。還有就是國外的人，比如歐美人，喜歡吃牛肉羊肉，東南亞人喜歡豬肉雞肉，歐美人喜歡吃海鮮，東南亞人也是，所以他們的身體結構和我們很不一樣，飲食習慣不一樣，那么他們的奶粉不是最適合我們的孩子的。實事求是講，實際情況也是如此。所以中國飛鶴多年的研發和產品進化，產品改進有目共睹，否則不會在奶粉行業做到行業市占率提高這么快。2020年14.8%，2022年20.4%，2023年前四個月已經提高到了22.4%。預計明年會超過25%。未來超過30%問題不大。（剛和朋友溝通得到最新情況，今年上半年比去年上半年略好點。全年目標是15%-20%。今年銷售220-230億左右。目前終端是1.6倍庫存，對應伊利2.0-2.5倍。動銷情況很好。下游終端反饋飛鶴品牌力很強。出生率明年大概率回升。三年疫情推遲生育+經濟企穩）。地域看，內蒙古和黑龍江奶粉產量占全國50%。其中黑龍江40%。而中國飛鶴地處內蒙古大草原和東北平原交界處。周圍有牧場，草場，農場，都在一起。所以可以做到成本很低。行業看，奶粉行業銷售從十年前600億到現在1800億。未來嬰兒出生數量反轉，這個數字大概率要超過2000億。這個1800億應該是終端銷售價格不是出廠價。出廠價毛估估1000億。這個是公司營收口徑。所以飛鶴年收入200億市占率20%附近。靠譜。從銷量來看，白酒行業銷量20多年沒有變化，但是貴州茅臺，五糧液，瀘州老窖，古井貢酒，山西汾酒股價漲了百倍。啤酒行業最近十年銷量是下降的，但是產生了重慶啤酒這個十年十倍股。重慶啤酒就是專門做高端啤酒的。比如新疆大烏蘇。就是他們家的。啤酒行業高端，出現了重慶啤酒。白酒行業高端，出現了貴州茅臺五糧液。手機行業高端，出現了蘋果。奢侈品行業高端，出現了路易威登。汽車行業高端，出現了奔馳寶馬保時捷。手表行業高端，是勞力士。高端容易出大牛股。三公反腐事件，把貴州茅臺砸出了黃金坑。后來7年漲20倍。毒疫苗事件，把重慶啤酒砸出了黃金坑。后來十年漲10倍。毒奶粉事件，把伊利股份砸出了黃金坑。后來14年漲30倍。疫情和新生兒斷崖式下滑事件，把中國飛鶴砸出了黃金坑。后來10年漲了20倍。今天繼續加倉中國飛鶴，加到了28%的倉位。至此，白云山40%，老鳳祥B 32%，中國飛鶴28%， 這個倉位比例已經非常舒服了。短期不再改變。看好中國飛鶴，簡單粗暴不解釋。懂的自然懂。

$中國飛鶴(06186)$ $白云山(00874)$ $老鳳祥B(SH900905)$

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