2023上半年結束，這幾天我也跟蹤各類型基金的業績，看誰能在上半程跑在前，在看到平衡型基金的時候真是讓我挺意外的，居然是交銀定期支付雙息平衡混合。

先說清啊，我不是驚訝基金，交銀定期支付雙息一直是比較出彩的，是平衡混合型基金中比較為投資者所熟知的。我驚訝的是基金經理黃鼎，他把這一棒接的這么漂亮。

黃鼎是公募圈新秀，作為基金經理的管理年限不長，但他2013年就進入公募行業了，在博時做過一段時間的研究員后，于2015年加入交銀施羅德基金，擔任周期行業分析師，一干就是六年，覆蓋過天然氣、電力、環保、煤炭、化工、新材料，集中于能源和制造業。

(資料圖片僅供參考)

直到2021年9月29日，他被增聘為交銀定期支付雙息平衡的基金經理，正式走上臺前。

黃鼎初上任的時候其實就引起各方關注，因為他是新人，但他又是交銀出來的。

交銀有一項在業內非常知名的傳統，內部培養投研人才。

來看一項數據，2016年以來，交銀僅提拔了11位基金經理，其中2022年全年沒有任何人升任基金經理，而2021年只有一位，就是黃鼎。

多么得稀缺，側面也說明他是通過交銀嚴苛的內部考評、選拔和晉升。

我當時很興奮，就等著看他能交出怎樣一份答卷了。

如今看，很出眾。

交銀定期支付雙息近一年同類排名第二。

數據來源：基金業績數據來自定期報告，指數來自Wind，業績排名來自銀河證券，同類基金為股債平衡型基金(A類)，截至2023/5/31

哪怕是經歷了不同的市場環境，依舊游刃有余。自2021年三季度以來，黃鼎進行投資實戰的這近兩年時間里，A股市場正是呈現出令人驚訝的波動幅度和輪動速度，投資難度可稱高級別。

但從交銀定期支付雙息平衡的凈值走勢來看，年輕人難得的沉穩節奏、調結構、把握時機做偏離和出擊的操作脈絡清晰可見，基金相對滬深300、偏股混合型基金指數的超額收益也不斷走擴。

數據來源：凈值取自交銀基金官網，截至2023/5/31

此外，回撤和波動的控制都較好，近1年最大回撤10.33%，收益回撤比和夏普比率都優于98%同類。

數據截至2023/6/28，時間維度：近1年，同類指：混合型-平衡

他是如何做到的呢？

前十大重倉股集中度明顯低于同類型產品，常在50%以下。

數據來源：基金定期報告，截至2023/3/31

黃鼎有一個理論叫“弱者思維”，本質是對投資增加一道保險。

即作為投資者，要認識到自己能力圈是極其有限的，個人認知在市場面前永遠是極其有限的，要認識到自己的“弱”，要學會敬畏市場。

雖然前十大重倉股集中度不高，但是每一只的選擇都是有章可循。

黃鼎是周期行業分析師出身，有較強的周期思維，用他自己的話，用周期思維投資成長股，順大勢逆小勢。

直白點說，就是低景氣行業選龍頭偏左側逆勢投資，高景氣行業右側順勢擇優布局。

數據來源：基金定期報告。注：以上不代表公司持有或承諾持有任何相關股票，不代表目前持倉或構成任何投資意向，也不構成行業或個股推薦，投資需謹慎。

上圖是交銀定期支付雙息近三個報告期的前十大重倉股，從中我們能看到低景氣度的如地產鏈、電子、出行鏈；高景氣度行業的如AI、電力。

如何去衡量某行業是什么樣的景氣度？

黃鼎從供需格局出發，尋找景氣行業中具有競爭優勢的企業，獲取企業成長或估值提升帶來的收益。

他重視公司技術創新能力，發掘能夠持續開發優秀產品，通過供給創造需求，推動行業快速爆發的公司。對于景氣度上行的行業，需求增速超過50%。

規避產業周期末期且高估值的行業，避免線性外推。

黃鼎管理期間交銀定期支付雙息在各行業的配置比例較為均衡，前五大行業占比在50%-60%，較多在周期行業與高景氣賽道。

數據來源：基金定期報告，截至2023/3/31；個股所屬行業為申萬一級行業（2021）

行業上有一定的變動，比如在2022年上半年顯著提升新能源板塊持倉，2022年三季度開始提升電力板塊配置，2023年Q1即果斷在人工智能板塊做配置。（根據定期報告整理信息）

可以看出，在板塊型機會和產業型機會都把握的比較左側，大概率也是貢獻了不錯的超額收益。

基金合同約定交銀定期支付雙息的權益類資產占基金資產凈值的30%-70%，實際管理中它股票倉位長期在60%左右。

黃鼎管理期間通過可轉債來增加含權比重，并且在持有比重上根據市場情況進行變動。

數據來源：基金定期報告，截至2023/3/31

可轉債兼具債性和股性，一方面可以作為債券提供穩定的利息收入，另一方面又可以轉換為股票。但與股票相比，投資可轉債的最大虧損是可以預期的，從而避免恐慌過度而非理性拋售。

估計也是看到了黃鼎更大的潛力，在7月10日即將發行一只新產品，交銀啟嘉混合（A類018554，C類018555）。

這只基金的權益類資產占基金資產凈值比例是60%-95%，且能夠進行港股通投資，讓黃鼎在更廣的范圍內揮灑，對黃鼎能力有了更高的考察。（該產品可根據投資策略需要或不同配置地市場環境的變化，選擇將部分基金資產投資于港股或選擇不將基金資產投資于港股，基金資產并非必然投資港股。）

我又進入了一個新的期待，大家一起見證。

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注：交銀定期支付雙息平衡混合歷年業績/業績比較基準（中證紅利指數收益率*50%+中債綜合全價指數收益率*50%）2018年-6.43%/-7.58%，2019年46.29%/8.71%，2020年51.95%/2.28%，2021年-12.65%/7.94%，2022年-9.02%/-2.02%。本基金自2021/09/29至2022/09/08由黃鼎、楊浩共同管理，任職回報為-1.92%，自2022/09/09至2023/06/19由黃鼎單獨管理，任職回報為5.99%。

（數據來源：業績數據來自基金定期報告，時間截至2022.12.31；基金經理任職回報統計規則來自銀河證券，時間截至2023.6.19）

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