關于投資現金流和股息現金流的時空思考:

假去承包一個山頭A的果樹，假設山頭A的一年水果收入70萬，成本30萬，那么這個山頭A年息前利潤大概40萬。

(相關資料圖)

又假設，一樣大的山頭，市場平均單位山頭B一年成本50萬，假設一年的收入是70萬那么息前年利潤大概20萬。

假設山頭A和B進行資本化，我們愿意花多少錢去承包山頭？

我們要理清兩個概念：投資的資本投入現金流和未來收獲的現金流，一個是現金投入，另一個是內在收益回本。

假設我們買入山頭A假設是400萬，大概10年回本，但承包時400萬是現金，是一次性的支出，而未來的回報是每年的經營成果，有時風調雨順，有時旱澇，有時銷售價格差點有時好點，有時息前收益是可能一年20萬也有時可能一年收益是60萬……但10年長期可能平均大概息前40萬每年。

情形X: 如果我們自己有200萬另外舉債200萬投入(那200萬需要每年支付28萬本息)，那么，在芒果的銷售價格行情好時，一年賺60萬甚至更多，用收益去還債務是沒問題的，也就是用200萬的自由資金一年賺了52萬(減去利息8萬)……但如果遇到不好的天氣或行情，可能一年的息前利潤只有20萬，但需要支付28萬的息和本金，于是現金流無法維持，可能需要低價賤賣資產才能還債。

情形Y:如果我們的400萬是自己的，無債，假設還是承包A山頭，由于沒有現金流問題，一年有時20萬收益有時60萬收益但還是十年大概400萬收益，這種情形可能收益率沒有X高，但幾乎就是躺著無憂無慮。

以上關于投資現金流和股息現金流，給我什么思考？

1.明顯同業競爭優勢。山頭A的地塊好，成本相對市場平均水平明顯低很多，甚至行業平均水平都虧損了它一樣可以賺錢，而極端的持續虧錢不太可能，因為其他成本高的會快速退出產能，因為這個資本密集型的行業持續虧錢虧不起時間。并且跟市場其他普通水平的山頭一樣的承包價。

2.高低杠桿的模式和風險系數。不管A山頭的產出效率再高，性價比再好，如果使用杠桿太高，也可能面臨現金流問題，導致在低價時被迫賣出甚至清零。但如果低杠桿甚至零杠桿，只是有時收益少，但也有收益好的時間。

3.投資本金和未來股息現金流的時空差異。用400萬是目前一次性的現金流流出，而未來股息是需要時間才能有股息回報的，大概10年，而且有時股息收益極低你真的做好準備了？當然有時股息收益率很高當然很開心。

如果沒有資本市場，我們的投資A山頭是大概需要10年回本的。但由于證券化市場的存在，人們往往今天掏出400萬買入未來10年股息400的交易，卻希望那果園的標價從今天的400萬馬上變成600萬甚至800萬或更多然后賣出獲利，浮躁的人們不愿意等每年的春暖花開，春種秋實等10年，也不愿用時間這種樸素的模式去衡量標的的價值，而總是覬覦錢多人傻的老王直接來個一鍵梭哈全甩給老王。當然，甚至不少人希望自己用黃金的價格買的一堆石頭按磚石的價格甩給老王，他們還相信自己把握K線時點和止損紀律的。

好的東西也需要時間才能帶來實質業務的業績累積數空間，不管有沒有價值。但有內在價值性價比的買賣只輸時間。

4.內在價值收益率中樞。山頭A的收益率是明顯比較市場平均數高的，因為市場的平均收益率是B，那么，有一天A的承包價會不會慢慢價值回歸？比如，變成800萬的承包價格？

$中國海洋石油(00883)$

關鍵詞：