1.消費行業的估值優勢已經相對凸顯，并且已經具備了投資價值

2.在這一輪調整過程中，正是一次重新讓名優產品與服務快速獲得新消費群體的機會

3.重點關注企業三個方面支撐，第一是品牌，第二是管理，第三是新機會

【資料圖】

4.衡量一家白酒公司聚焦三個核心要點：第一是高端化，第二是全國化，第三是內生成長

5.白酒6月之后應該會有所改觀，7、8月可能會出現一個相對積極的拐點

6月11日晚，《紅周刊》年中線上策略會第二期如約與投資者見面，華創證券總裁助理兼研究所所長、大消費組長董廣陽以《挖掘消費復蘇下的投資新機遇》為主題與投資者進行了交流互動。董廣陽認為，消費整體處于弱復蘇狀態，但目前已具備相對明顯的關注價值。白酒板塊下半年會迎來一個向好的拐點。另外，對于生豬養殖、餐飲、免稅等細分的消費領域，董廣陽也透露了一些新的看法。

各位投資者大家好，非常榮幸能夠在《紅周刊》平臺跟投資者分享我的看法。從今年上半年來看，消費的整體表現相對弱勢，因為疫情之后的消費復蘇力度并不是很強。

首先，從景氣度來講，消費整體處于一個弱復蘇狀態。事實上，包括白酒在內的很多行業，都受到了較大的疫情影響。而今年上半年仍然是一個消化庫存的階段，但是動銷等方面也是有變化的，并不是全部悲觀。

從市場數據表現來看，我們短期的就業情況、收入預期等方面并不算太樂觀，但至少經過一段調整之后，接下來應該將會進入一個逐步消化庫存、同時成本端也逐步回落的過程，所以我認為情況是在逐步好轉。但這需要一定的時間。

整體來看，我們認為市場的預期已經比較悲觀，并且已經充分反映了這些行業在短期景氣度不太理想的狀態下的估值水平，很多板塊的估值水平或股票的表現已經回到了去年9、10月份，甚至4月份的狀態，所以，如果從一個相對長遠的角度來看，消費行業的估值優勢已經相對凸顯，并且已經具備了投資價值。

我們前段時間發布過一個白酒行業的研究報告，標題叫做《價值比趨勢更重要》，其實不只白酒，也包括其他消費行業在內，短期景氣度回升的現象是比較明顯的，但實現快速反轉是比較困難的。但從目前的位置、估值來看，如果進行長周期的布局，那么，現在很可能是個不錯的起點。

為什么說價值比趨勢更加重要？

因為對于消費品公司來講，很多都是現金流非常好的公司，即便業績增速出現了一定的放緩，但現金流還是會非常好。而衡量一家公司的價值，幾乎90%以上都是由它長期的現金流回報所構成，短期景氣度出現波動并不會對整個公司的價值產生重大影響。所以對于現金流能夠長期保持穩定的公司，即便短期增長出現小幅回撤，但它的價值其實是始終存在的。

從短期景氣度來講，從去年下半年到今年上半年，消費整體處于一個弱復蘇的狀態，今年3月，去年累積的、被壓抑的消費的需求迎來爆發，而此后逐漸回歸到一個相對理性的狀態。

今年上半年，消費有一個明顯的特點，就是量恢復的比較快，但是價格水平的恢復并不是很樂觀，有一種消費降級的感覺。所以比較典型的特點就是價格帶兩端的產品表現比較好，特別是高端部分，一季度數據相對不錯，但最新的5月數據有所弱化。相對而言，低端價格產品的動銷等方面相對略好，但整體來講，整體消費可能都會受到一些影響。

90年代，日本經歷了高檔消費減少、消費價格水平長期滯漲的現象。現在有人擔憂我們是否也將會陷入類似日本當年的狀態，因為我們的大環境正面臨人口的老齡化，在基建拉動效應弱化的背景下，消費能力將會受到影響，從而減少消費。消費板塊近階段表現較弱與這種擔憂也不無關聯。

過去幾年，無論白酒、化妝品或者其他多個行業，都經歷了一輪消費升級的過程，因為消費者會重點考量產品品質，將價格放在次要位置，比如一些90后、00后的消費群體。

近兩年，消費者開始向下消費。從真實的消費情況來講，可能除了一、二線城市部分消費群體追崇高端化的產品，愿意為品質買單，在其他多數城市地區，消費者并沒有出現明顯的消費升級。所以，如果我們的一些優秀的公司把最高標準的產品不斷下沉，比如下沉到三、四線市場，我認為還是具有很大空間的。

目前來看，很多行業的龍頭企業過去僅僅服務于一些中高端消費群體，下沉的空間是不足的。而下沉市場常常被一些相對劣質的產品和服務所填滿。

在目前這一輪調整過程中，正是一次重新讓名優酒、名優產品與服務快速獲得新消費群體的機會。

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