#老司基硬核測(cè)評(píng)#

文：掃地僧司馬懿

本文近10000字，目錄如下：

(資料圖)

01 前言：司馬眼中的最強(qiáng)能力者

02 精彩：十位基金漫威英雄大決戰(zhàn)

03 結(jié)論：不經(jīng)歷烈火何以金剛狼？

04 解碼：“金剛狼”楊金金的主動(dòng)管理能力

文末有司馬的精彩賦詩(shī)彩蛋。

前言：司馬眼中的最強(qiáng)能力者

新一期雪球基金測(cè)評(píng)活動(dòng)，話題哥選擇了10位主動(dòng)管理能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理和他們的代表作基金。希望今天司馬這篇文章既有趣又有料，為大家呈現(xiàn)不一樣的基金測(cè)評(píng)盛宴。

正所謂選基金就是選人，在投資基金時(shí)，選擇一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理就像是選擇了一位出色的合作伙伴。他們擁有著廣泛的能力圈和成熟的投資方法，能夠在各種市場(chǎng)環(huán)境中保持穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

主動(dòng)管理能力是基金經(jīng)理最為重要的能力之一。他們需要從上而下判斷行業(yè)景氣度和競(jìng)爭(zhēng)格局，抓住每一個(gè)細(xì)分板塊的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，他們也擅長(zhǎng)挖掘那些潛力黑馬股，注重回撤控制，以確保投資者能夠獲得不錯(cuò)的投資體驗(yàn)。因此，如果你想要在基金投資中獲得成功，那么選擇一位主動(dòng)管理能力強(qiáng)的基金經(jīng)理就顯得尤為重要。只有這樣，投資者才能夠與他們一起攜手前行，共同創(chuàng)造更加美好的財(cái)富收益。

談到主動(dòng)管理基金的最強(qiáng)能力者，司馬馬上想到了漫威動(dòng)漫的各位英雄，他們栩栩如生地在司馬的腦海里如電影般閃現(xiàn)。在漫威動(dòng)漫中，有很多實(shí)力強(qiáng)大的超級(jí)英雄和反派，每個(gè)人都有著不同的能力和技能。但誰(shuí)才是真正的最強(qiáng)大的能力者？在司馬心目中，金剛狼就是漫威動(dòng)漫最強(qiáng)的能力者，為何如此論斷？且聽司馬道來(lái)。首先，我們需要明確一點(diǎn)：在漫威動(dòng)漫宇宙中，能力者并不只有超級(jí)英雄和反派。有一些人可以通過(guò)科技或魔法手段獲得強(qiáng)大的力量，例如鋼鐵俠的高科技盔甲和多米諾的幸運(yùn)能力。但這些人雖然實(shí)力強(qiáng)大，卻并不屬于能力者的范疇。因此，我們只考慮那些通過(guò)突變、特殊能力或者天賦獲得強(qiáng)大能力的超級(jí)英雄和反派。而在這些人中，金剛狼絕對(duì)是最強(qiáng)的一個(gè)。談到金剛狼，第一個(gè)想到的便是他獨(dú)一無(wú)二的骨爪。這三根金屬骨爪不僅可以輕松地把一輛坦克拆成零件，而且他能夠通過(guò)它們的緩慢恢復(fù)來(lái)治療傷口，包括被刀子、子彈、鉤爪等所傷。因此，除非完全破壞他的身體，否則金剛狼是難以打敗的。更重要的是，金剛狼不僅僅依靠骨爪來(lái)作為他的戰(zhàn)斗優(yōu)勢(shì)。金剛狼還有一個(gè)強(qiáng)大的自愈能力。他的自愈能力允許他可以在幾乎任何情況下活下來(lái)，因?yàn)閭诓粌H可以瞬間恢復(fù)，使他能夠站立起來(lái)，甚至可以治療失去的器官。即使他的身體被扔到別的星球上，也能在那里適應(yīng)生存。因此，在戰(zhàn)斗中，他幾乎無(wú)法被擊敗。不像其他超能力者那樣要擁有眾多種類的技能，金剛狼只有他的自愈、骨爪和強(qiáng)壯的肉體。但是，這些功能加在一起，卻對(duì)任何敵人都是致命的。而且這些關(guān)鍵技能也被以最清新的方式展現(xiàn)了出來(lái) - 猛犸魂。猛犸魂是金剛狼的最后一招，當(dāng)他遇到無(wú)法招架的敵人時(shí)會(huì)使其進(jìn)入瘋狂狀態(tài)。這種狀態(tài)下，他的機(jī)體會(huì)分泌出大量的腎上腺素和其他荷爾蒙，使他的力量和速度都大幅度提高，因而整個(gè)戰(zhàn)斗都會(huì)變得更加致命。為了支持這種強(qiáng)大的能力，金剛狼也是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的戰(zhàn)斗家。他所接觸的戰(zhàn)斗較晚，在這之前他在與動(dòng)物的打斗中收集了很多經(jīng)驗(yàn)；但在之后，他的生活變得越來(lái)越困難，強(qiáng)制他在各種的戰(zhàn)斗中不斷成長(zhǎng)、不斷提高自己的能力。這種經(jīng)驗(yàn)讓他能夠在敵人的攻擊和交戰(zhàn)中等待更好的機(jī)會(huì)。

金剛狼堪稱漫威動(dòng)漫宇宙中最強(qiáng)的能力者之一。他擁有幾乎無(wú)敵的骨爪、強(qiáng)大的自愈能力、高超的戰(zhàn)斗技巧和極為致命的猛犸魂能力，無(wú)論處在任何場(chǎng)合，他都可以保證自己的生存并打敗敵人。

在司馬看來(lái)，主動(dòng)管理能力強(qiáng)的基金經(jīng)理和漫威英雄有著異曲同工之處，基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力是指根據(jù)市場(chǎng)和行業(yè)的變化及時(shí)對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，以獲取更高的投資回報(bào)。相比于被動(dòng)管理，主動(dòng)管理能夠充分發(fā)揮基金經(jīng)理在股市中的作用，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。然而，在資本市場(chǎng)中，不同的行業(yè)、股票和指數(shù)都有不同的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，而基金經(jīng)理需要給投資者創(chuàng)造價(jià)值，這就需要基金經(jīng)理具備一定的主動(dòng)管理技能。

第一，基金經(jīng)理需要具備批判性思維能力。在資本市場(chǎng)中，面對(duì)眾多的媒體和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的洗禮，基金經(jīng)理需要具備明智地判斷哪些信息是有價(jià)值的，哪些信息是無(wú)價(jià)值的，以便更好地把握市場(chǎng)情況。深度的財(cái)經(jīng)知識(shí)和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的了解，能夠幫助基金經(jīng)理防范風(fēng)險(xiǎn)和選擇優(yōu)秀的投資標(biāo)的。

第二，基金經(jīng)理需要擁有強(qiáng)大的組合構(gòu)建能力。基金經(jīng)理必須了解股票的基本面情況、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬、以及各種公司的財(cái)務(wù)狀況，這樣才能夠構(gòu)建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控、回報(bào)穩(wěn)健的組合。在接受客戶投資時(shí)，基金經(jīng)理需要依據(jù)客戶的需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，與時(shí)俱進(jìn)地構(gòu)建適合的組合，以滿足客戶的期望收益。

第三，基金經(jīng)理需要善于市場(chǎng)分析和預(yù)測(cè)?；鸾?jīng)理必須密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)和個(gè)股的變化做出及時(shí)反應(yīng)?；鸾?jīng)理需要善于掌握適時(shí)買賣的時(shí)機(jī)，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)行業(yè)或個(gè)股的漲跌趨勢(shì)，以獲取更高的投資回報(bào)。同時(shí)，基金經(jīng)理需要在制定投資策略時(shí)，考慮到市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)能力、投資成本和期望回報(bào)的平衡，以保證未來(lái)的回報(bào)。

第四，基金經(jīng)理需要有較強(qiáng)的決策能力。對(duì)于基金經(jīng)理而言，快速做出正確的決策會(huì)對(duì)投資回報(bào)產(chǎn)生重要的影響。例如，在市場(chǎng)行情變化時(shí)，決策能力的強(qiáng)弱直接決定了基金經(jīng)理是否能夠迅速地適應(yīng)市場(chǎng)。此外，基金經(jīng)理需要在活躍市場(chǎng)（特別是在熊市）區(qū)別出良性下跌和惡性下跌的形態(tài)，做出正確的決策，防止虧損?；鸾?jīng)理的決策能力直接決定了投資者收益的大小和持續(xù)性。

最后，基金經(jīng)理需要善于風(fēng)險(xiǎn)控制。任何投資方案都伴隨著不同的風(fēng)險(xiǎn)水平?；鸾?jīng)理需要對(duì)股票、債券等不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)做出全面的分析和評(píng)估，以制定出適合客戶的投資方案。在實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)控制的時(shí)候，基金經(jīng)理需要注意投資者的心理預(yù)期，制定風(fēng)險(xiǎn)控制的方法和策略，以減小投資者的風(fēng)險(xiǎn)和虧損。

那么，今天這10只主動(dòng)管理能力較強(qiáng)的基金及基金經(jīng)理，誰(shuí)是最強(qiáng)的能力者？誰(shuí)是他們當(dāng)中的“金剛狼”呢？且聽司馬與大家一起詳細(xì)測(cè)評(píng)。

今天這篇文章的主角分別是——

諾安安鑫靈活配置混合(F002291)

國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合(F000663)

寶盈新價(jià)值混合A(F000574)

華寶生態(tài)中國(guó)混合A(F000612)

建信創(chuàng)新中國(guó)混合(F000308)

嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)

大成國(guó)企改革混合(F002258)

交銀先進(jìn)制造混合(F519704)

交銀趨勢(shì)混合A(F519702)

易方達(dá)供給改革混合(F002910)

精彩：十位基金漫威英雄大決戰(zhàn)

2.1：基本資料

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

本期十只主動(dòng)能力較強(qiáng)基金的整體質(zhì)地都不錯(cuò)，10只中有7只的晨星評(píng)級(jí)都達(dá)到了5顆星。分別是諾安安鑫靈活配置混合(F002291)、華寶生態(tài)中國(guó)混合A(F000612)、建信創(chuàng)新中國(guó)混合(F000308)、嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)、大成國(guó)企改革混合(F002258)、交銀趨勢(shì)混合A(F519702)、易方達(dá)供給改革混合(F002910）。

在晨星評(píng)級(jí)中，齊煒中的大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合(F519019)和周思捷的國(guó)投瑞銀境煊混合A(F001907) 拿到了五顆星。杜聰?shù)娜A泰柏瑞積極優(yōu)選股票A(F001097）、胡中原的華商元亨混合(F004206)、孟夏的嘉實(shí)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)混合A(F003292) 拿到了四顆星。

10只基金成立的時(shí)間都比較長(zhǎng)，最長(zhǎng)的交銀趨勢(shì)混合A(F519702)至今已經(jīng)有接近13年的時(shí)間，最短的大成國(guó)企改革混合(F002258)也有接近五年的時(shí)間。要知道咱們很多A股的上市公司都活不過(guò)五年，所以這批基金也算是“長(zhǎng)青樹”，比較不賴。

2.2：業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2.21 五年期表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從五年期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，十只基金都表現(xiàn)很好，即便業(yè)績(jī)遜一點(diǎn)的嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)回報(bào)率也達(dá)到了93.62%，十只基金都超過(guò)了滬深300的-0.6%的蹩腳收益。交銀趨勢(shì)混合A(F519702)表現(xiàn)最為優(yōu)秀，累計(jì)回報(bào)達(dá)到209.03%；大成國(guó)企改革混合(F002258)緊隨其后，達(dá)到了207.41%，第三名為國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合(F000663)，回報(bào)達(dá)到147.37%。

2.22 成立以來(lái)表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從成立以來(lái)的回報(bào)率來(lái)看，交銀先進(jìn)制造混合(F519704)的回報(bào)率最為可觀，達(dá)到了驚人的6.3倍；交銀趨勢(shì)混合A(F519702)則緊隨其后，也達(dá)到了5.8倍；建信創(chuàng)新中國(guó)混合(F000308)則排名第三，達(dá)到4.6倍；當(dāng)然即便成立比較晚的嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)也達(dá)到了1.39倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300指數(shù)的18.43%。所以這10只基金的整體成色都相當(dāng)不錯(cuò)。

2.23年化回報(bào)表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

令人驚喜的是，從年化回報(bào)來(lái)看，10最好基金中有2只年化回報(bào)超過(guò)巴菲特老爺子的20%，分別是交銀趨勢(shì)混合A(F519702)達(dá)到年化25.15%，大成國(guó)企改革混合(F002258)達(dá)到年化25.05%，相當(dāng)不簡(jiǎn)單。其余8只基金也都達(dá)到年化百分十幾的優(yōu)秀收益。

2.3：基金規(guī)模

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從基金的規(guī)模來(lái)看，十只基金的規(guī)模差距還是比較大的，其中有百億規(guī)模基金如易方達(dá)供給改革混合(F002910) 規(guī)模達(dá)到103.33億元，也有迷你型基金如諾安安鑫靈活配置混合(F002291)和嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)規(guī)模只有1.78億和8.95億元，其它7只基金都只10-86億的中盤基金。

2.4：超額收益分析

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力是衡量其投資水平的重要指標(biāo)之一。超額收益分析是一種常用的評(píng)估方法，它可以比較基金經(jīng)理管理的基金與市場(chǎng)指數(shù)的收益率，以確定基金經(jīng)理是否能夠獲得超額收益。

其中，索丁諾比率是一種常用的超額收益分析指標(biāo)。該指標(biāo)計(jì)算的是基金經(jīng)理管理的基金相對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)的超額收益率與其基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益率之比。

超額回報(bào)分析，司馬很關(guān)注夏普比率和索丁諾比率，當(dāng)然我更看著索丁諾比率，二者的區(qū)別如下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率) / 組合年化波動(dòng)率 =超額收益/年化波動(dòng)率；索丁諾比率：它與夏普比率類似，不同的只是并不以標(biāo)準(zhǔn)偏離為標(biāo)準(zhǔn)，而是用下跌偏離，即投資組合偏離其平均跌幅的程度，來(lái)區(qū)分波動(dòng)的好壞，因此在計(jì)算波動(dòng)率時(shí)它所采用的不是標(biāo)準(zhǔn)差，而是下行標(biāo)準(zhǔn)差。

如果索丁諾比率高于1,則說(shuō)明基金經(jīng)理的投資表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)平均水平；反之，如果索丁諾比率低于1,則說(shuō)明基金經(jīng)理的表現(xiàn)不如市場(chǎng)平均水平。

因此，投資者可以通過(guò)觀察基金經(jīng)理管理的基金的索丁諾比率來(lái)評(píng)估其主動(dòng)管理能力。一般來(lái)說(shuō)，索丁諾比率越高，代表基金經(jīng)理的投資能力越強(qiáng)，也意味著基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。但是，對(duì)于長(zhǎng)期持有的投資者來(lái)說(shuō)，選擇一只具有較高索丁諾比率的基金可能更有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值。

從超額收益分析來(lái)看，十位基金經(jīng)理都是佼佼者，索丁諾比率要么接近1，要么超過(guò)1，其中國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合(F000663)、大成國(guó)企改革混合(F002258)、交銀先進(jìn)制造混合(F519704)、交銀趨勢(shì)混合A(F519702)四只股票的索丁諾比率都超過(guò)了1，分別達(dá)到1.11、1.27、1.04和1.32的高分。

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7

2.5：資產(chǎn)配置分析

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7

在資產(chǎn)配置來(lái)看，作為偏股基金，十只基金的基金經(jīng)理都配置了較高倉(cāng)位的股票資產(chǎn)，其中以國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合(F000663)、嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)、大成國(guó)企改革混合(F002258)三只基金的股票倉(cāng)位最重，都超過(guò)了90%；交銀先進(jìn)制造混合(F519704)和交銀趨勢(shì)混合A(F519702)兩只交銀系則持有了一定比例的債券資產(chǎn)，投資相對(duì)分散些；寶盈新價(jià)值混合A(F000574)則保留了23%的現(xiàn)金資產(chǎn)，以方便調(diào)倉(cāng)換股。

2.6：十大重倉(cāng)股

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

以上為10只基金的十大重倉(cāng)情況，從持倉(cāng)中，我們可以看到與其它股票型基金不一樣的是，10位新銳基金的持倉(cāng)各有不同，在十大重倉(cāng)中，你很難找到他們相同的持股個(gè)股。真的是八仙過(guò)海、各顯神通，各有各的道。

2.7：持有人結(jié)構(gòu)

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，10只新銳基金經(jīng)理的代表作中，機(jī)構(gòu)和個(gè)人的占比各不一樣，其中，大成國(guó)企改革混合(F002258)主要為個(gè)人持有，個(gè)人占比超過(guò)92%；國(guó)投瑞銀美麗中國(guó)混合(F000663)、華寶生態(tài)中國(guó)混合A(F000612)、嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)三只基金則機(jī)構(gòu)占比比較大，均超過(guò)60%；其它的六只基金則是機(jī)構(gòu)和個(gè)人占比幾乎平均，各占50%左右?？芍^風(fēng)格各異、各有千秋。

2.8：基金和基金經(jīng)理

（圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從上表我們可以看出，易方達(dá)供給改革混合(F002910)所在的易方達(dá)基金體量比較大，在管基金達(dá)到327只，在管資產(chǎn)達(dá)到16698億，在全行業(yè)排名第1名；緊隨其后嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)的嘉實(shí)基金，規(guī)模達(dá)到8381億元；第三名是建信創(chuàng)新中國(guó)混合(F000308)所在的建信基金，資管規(guī)模也達(dá)到7614億元，全行業(yè)排第12名，僅次于嘉實(shí)基金。

從基金經(jīng)理的過(guò)往成績(jī)來(lái)看，交銀趨勢(shì)混合A(F519702)的基金經(jīng)理是坑冠，作為主動(dòng)型基金經(jīng)理代表，楊金金任內(nèi)取得了36.89%的年化收益，這是非常棒的的成績(jī)，甚至超過(guò)了巴菲特老爺子的年化收益率10個(gè)百分點(diǎn)。易方達(dá)供給改革混合(F002910) 的楊宗昌則取得27.95%的年化收益，位居第二名，也是相當(dāng)亮眼。

結(jié)論：不經(jīng)歷烈火何以金剛狼？

接下來(lái)司馬從10只主動(dòng)能力較強(qiáng)的基金中挑選3只司馬認(rèn)為第一梯隊(duì)的三只基金進(jìn)行綜合比對(duì)和測(cè)評(píng)，咱們一起評(píng)選出最強(qiáng)冠亞軍。

3.1：基金評(píng)分

（圖表來(lái)源：韭圈兒平臺(tái)，截至日期：2023-6-7）

有意思的是，嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)、大成國(guó)企改革混合(F002258)、交銀趨勢(shì)混合A(F519702)司馬看好的三只基金在韭圈兒的評(píng)分都是97分的高分，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為R4，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，那么，究竟是是最強(qiáng)王者，誰(shuí)是司馬心目中的基金“金剛狼”呢？

3.2：進(jìn)攻端表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：韭圈兒平臺(tái)，截至日期：2023-6-7）

3.3：防守端表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：韭圈兒平臺(tái)，截至日期：2023-6-7）

3.4：夏普率表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：韭圈兒平臺(tái)，截至日期：2023-6-7）

3.5：年度表現(xiàn)

（圖表來(lái)源：韭圈兒平臺(tái)，截至日期：2023-6-7）

3.6：索丁諾比率表現(xiàn)

綜上測(cè)評(píng)，來(lái)司馬看來(lái)，交銀趨勢(shì)混合A(F519702)的楊金金先生各方面的總和表現(xiàn)更高一籌，有望成為本期測(cè)評(píng)選手中的基金“金剛狼”。

解碼：“金剛狼”楊金金的主動(dòng)管理能力

基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力是基金投資過(guò)程中至關(guān)重要的一環(huán)。他們的決策能力可以影響到基金的投資結(jié)果，而且在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，他們演繹的投資策略也會(huì)不盡相同。因此，投資者應(yīng)該關(guān)注基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力，并在選基時(shí)充分考慮這個(gè)方面的問題。接下來(lái)司馬就和大家一起通過(guò)楊金金的例子分析主動(dòng)管理能力在基金運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的重要性。

首先，主動(dòng)管理能力是指基金經(jīng)理能不能在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)并把握投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而通過(guò)其投資方向和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)一定程度的超額收益。這個(gè)能力主要由以下幾個(gè)方面決定：

4.1.行業(yè)研究能力。一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理必須對(duì)各行各業(yè)有深入的研究和了解，同時(shí)對(duì)利潤(rùn)、市場(chǎng)份額、成長(zhǎng)率等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過(guò)這些分析得出對(duì)公司發(fā)展及行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，從而找出潛力黑馬股及未來(lái)的賽道。

4.2.投資分析和決策能力?；鸾?jīng)理需要較好的分析決策能力，比如起點(diǎn)價(jià)值，買入點(diǎn)，加倉(cāng)點(diǎn)，減倉(cāng)及退出點(diǎn)等。維護(hù)自己的投資策略和投資組合，有效地控制組合的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的產(chǎn)品組合，使投資者獲得更好的回報(bào)和更低的風(fēng)險(xiǎn)。

4.3.風(fēng)險(xiǎn)控制能力?；鸾?jīng)理必須舒適在風(fēng)險(xiǎn)管理以及投資管理的邊界上。他要具備預(yù)見性和做決策時(shí)高度謹(jǐn)慎的態(tài)度。在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)及時(shí)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和基金的整體波動(dòng)率，為基金投資者提供相對(duì)穩(wěn)定的保障。

4.4.傳統(tǒng)體系外的思考。基金經(jīng)理必須思考超越傳統(tǒng)體系的問題，比如針對(duì)不同的投資品種及市場(chǎng)情況進(jìn)行投資組合的調(diào)整和策略的演變。在新的產(chǎn)品、模式、工具等方面投資，學(xué)習(xí)和應(yīng)用新的投資理念和投資規(guī)則。

一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他在與股票、債券、大宗商品等復(fù)雜的投資品種中，不斷深入研究、歸納、總結(jié)，在實(shí)踐中成長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)和洞察力也會(huì)隨之提升。因此，在選基時(shí)，投資者要注意基金經(jīng)理的工作經(jīng)歷，尤其是在不同市場(chǎng)環(huán)境下的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，要了解他們的投資策略，交流他們的行業(yè)研究方法，并評(píng)估他們?cè)谑袌?chǎng)中的決策過(guò)程以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

但是，也有人認(rèn)為主動(dòng)管理能力就等同于股票的選票能力，這種觀點(diǎn)其實(shí)是不正確的。因?yàn)槿魏我恢换鸲济媾R著行業(yè)周期變化、信用風(fēng)險(xiǎn)等非預(yù)期事件的影響，因此，基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力也必須得到要通過(guò)較好的風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)實(shí)現(xiàn)。這也就意味著，一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，除了擁有良好的選票能力外，還必須掌握一定的金融學(xué)知識(shí)，以便更好地控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。

交銀趨勢(shì)混合 A ( 519702 ) 混合成立于 2010-12-22，楊金金先生是2020-05-06開始接手交銀趨勢(shì)混合A(F519702）的，任內(nèi)回報(bào)率達(dá)到165.59%，年化回報(bào)達(dá)到恐怖的36.86%。楊金金 2020-05-06 開始參與管理，2020-05-06 至 2020-05-26 與韓威俊合管，2020-05-27 后獨(dú)立管理。

楊金金先生:研究生碩士。歷任長(zhǎng)江證券研究部高級(jí)分析師,華泰柏瑞基金管理有限公司研究員。2017年加入交銀施羅德基金管理有限公司,擔(dān)任行業(yè)分析師。2020年5月6日擔(dān)任交銀施羅德趨勢(shì)優(yōu)先混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

楊金金目前管理的基金有2只，除了交銀趨勢(shì)混合A(F519702）外，還管理了交銀啟誠(chéng)混合A，成立比較晚，目前也取得14%的不錯(cuò)成績(jī)。由此可見，楊經(jīng)理能攻善守。

楊經(jīng)理認(rèn)為，傳統(tǒng)的重倉(cāng)個(gè)股獲取最大化收益的方式已經(jīng)不再適用。相反，他希望通過(guò)系統(tǒng)性地挖掘股票投資機(jī)會(huì)并進(jìn)行組合化配置，以實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)、穩(wěn)健向上的絕對(duì)收益。

在選股時(shí)，楊經(jīng)理注重兩個(gè)指標(biāo)：低估和成長(zhǎng)。他相信最理想的投資回報(bào)是從低估到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程中獲得的。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，他將成長(zhǎng)股分為四類：A、B、C、D。

A 類是細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，主要關(guān)注行業(yè)景氣度和成長(zhǎng)空間。如果一個(gè)行業(yè)處于高景氣度并且有較大的成長(zhǎng)空間，那么這個(gè)行業(yè)的股票就會(huì)表現(xiàn)良好。

B 類是傳統(tǒng)行業(yè)中的小公司，主要關(guān)注市場(chǎng)份額。即使是在傳統(tǒng)行業(yè)中，也有很多小公司能夠通過(guò)市場(chǎng)份額的提升獲得增長(zhǎng)。

C 類是黑馬成長(zhǎng)股，通常是二三流公司因?yàn)楣局卫砀纳啤⒄业叫聵I(yè)務(wù)突破點(diǎn)等原因?qū)崿F(xiàn)“屌絲逆襲”，業(yè)績(jī)和估值雙雙提升。

D 類是行業(yè)景氣度拐點(diǎn)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，通常是外部環(huán)境變化導(dǎo)致景氣度一般的行業(yè)突然變成高景氣行業(yè)，比如周期行業(yè)。

在實(shí)際選股過(guò)程中，楊經(jīng)理首先利用財(cái)務(wù)模型從 5000 多只股票中篩選出符合要求的股票，大概只有幾十只。然后，他會(huì)仔細(xì)研究這些股票的基本面和景氣度，并將它們歸入 A、B、C、D 四大類別中。最后，他會(huì)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況來(lái)決定配置哪一類股票，以獲取更大的機(jī)會(huì)。

（楊金金青睞的重倉(cāng)股，圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

以交銀趨勢(shì)混合A(F519702）為例，根據(jù)2022年的年報(bào)披露，楊金金經(jīng)理，就是采取自己的獨(dú)特策略進(jìn)行資產(chǎn)配置。其中電力板塊為第一重倉(cāng)行業(yè)，除此之外還配置了貴金屬，航運(yùn)港口以及醫(yī)療器械等。

對(duì)于市場(chǎng)天生的敏銳的捕捉能力，可能就是楊基金經(jīng)理主動(dòng)管理基金的基因。電力板塊行穩(wěn)致遠(yuǎn)、作為防守收息板塊非常合適；而在天下不太平的時(shí)候配置一部分貴金屬，正所謂“亂世買黃金”，足楊經(jīng)理的洞察力，貴金屬也不負(fù)所望，不斷創(chuàng)新高。

楊金金經(jīng)理雖然年輕（看起來(lái)比司馬還年輕），但是年輕有為，能攻善守。我們?cè)侔褧r(shí)間拉回楊金金經(jīng)理接手的時(shí)候交銀趨勢(shì)混合A(F519702)時(shí)，市場(chǎng)處于2019-2021牛市氛圍，楊金金可謂生逢其時(shí)，吃到了“大肉肉”，但僅看2021年之前的收益并不能完全反映其實(shí)力。然而，自2022年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增速回落和海外開啟加息周期的影響，市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)熊。盡管如此，楊金金在去年末開始管理的“交銀啟誠(chéng)”仍然大幅跑贏同類產(chǎn)品平均收益，這充分展示了他“能攻善守”的投資風(fēng)格和出色表現(xiàn)。

（楊金金管理的另一只基金“交銀啟誠(chéng)”的表現(xiàn)，圖表來(lái)源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

司馬見過(guò)很多基金經(jīng)理接盤基金，特別是年輕的基金經(jīng)理大多是照搬前輩的思路或者盲目追求熱門賽道，可司馬卻看到了一個(gè)“清奇”的楊金金。

首先在進(jìn)攻方面

2020年5月20日，楊金金接手交銀趨勢(shì)混合A，發(fā)現(xiàn)前基金經(jīng)理手里幾乎全部是各種消費(fèi)股，尤其酒類上了五個(gè)席位。好吧，可能和司馬一樣，楊金金也承認(rèn)酒類股景氣度還在，但是靠這么幾只熱門股就打勝仗，這真是要好好考慮一下。

（在楊金金之前的基金經(jīng)理都是白酒打天下，圖表來(lái)源：雪球，截至日期：2023-6-7）

于是，楊金金拿出了他出眾的投研能力，果斷調(diào)整前十大權(quán)重股，將制造業(yè)作為主要風(fēng)格，并且每一家都不算“熱門股”。這樣的選擇不單單證明了楊金金敏銳的市場(chǎng)判斷，更體現(xiàn)了他卓越的能力——挑選冷門、不跟風(fēng)、不抱團(tuán)，確實(shí)是少有的“別有洞天”投資策略。

（在楊金金經(jīng)理接管之后就進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)倉(cāng)，圖表來(lái)源：雪球，截至日期：2023-6-7）

很顯然，楊金金在2020年接管交銀趨勢(shì)混合之后，高換手率成為該基金獲得超額收益的重要來(lái)源。

然而，到了2021年，他的換手率明顯降低了。盡管如此，他仍然在第二季度和第三季度準(zhǔn)確地抓住了中兵紅箭(股票代碼：SZ000519)的主升浪行情，那可視當(dāng)年的大牛股！楊金金進(jìn)行了精準(zhǔn)的調(diào)倉(cāng)換股，這表明他在投資決策方面非常精準(zhǔn)。

（圖表來(lái)源：雪球，截至日期：2023-6-7）

其次在防守方面

司馬發(fā)現(xiàn)，在2021年末到2022年年初這段時(shí)間里，楊金金經(jīng)理將股票倉(cāng)位減到了71%,相比于2020年減少了14個(gè)百分點(diǎn)。雖然這對(duì)于一只混合型基金來(lái)說(shuō)算是比較低的，但也表明了他的投資策略有所調(diào)整。

（圖表來(lái)源：雪球，截至日期：2023-6-7）

此外，2021年年初，楊金金經(jīng)理開始配置債券資產(chǎn)，將其比例提高到了4.54%。這一舉措也是出于對(duì)市場(chǎng)變化的判斷，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

（圖表來(lái)源：雪球，截至日期：2023-6-7）

值得一提的是，楊金金經(jīng)理還采用了分?jǐn)?shù)組合投資的方式。這種投資方法是將資金分配到不同的資產(chǎn)類別中，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散和收益最大化的目的。在2021年，這種投資策略為楊金金帶來(lái)了不錯(cuò)的回報(bào)。

總之，楊金金經(jīng)理在調(diào)整投資策略的同時(shí)，也在積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，以期實(shí)現(xiàn)更好的投資效果，這就是能力者的主動(dòng)管理能力。

楊金金經(jīng)理注重在宏觀環(huán)境中尋找具有成長(zhǎng)潛力的細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，并適時(shí)地將倉(cāng)位調(diào)整至低估值的股票投資。其投資理念是牛市重勢(shì)，熊市重質(zhì)。在牛市時(shí)，市場(chǎng)整體處于上漲狀態(tài)，此時(shí)交銀趨勢(shì)混合基金會(huì)更注重板塊的整體走勢(shì)，選擇重倉(cāng)股票板塊，受益于行業(yè)的熱點(diǎn)和龍頭公司的增長(zhǎng)。在熊市時(shí)，市場(chǎng)整體處于下跌狀態(tài)，此時(shí)交銀趨勢(shì)混合基金會(huì)更注重公司的盈利能力、收益穩(wěn)定性等質(zhì)量因素，選擇低估值、有一定成長(zhǎng)潛力的龍頭公司的股票投資。

交銀趨勢(shì)混合A(F519702)基金注重在宏觀環(huán)境中尋找具有成長(zhǎng)潛力的細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，并適時(shí)地將倉(cāng)位調(diào)整至低估值的股票投資。這樣的投資策略下，在市場(chǎng)整體處于上漲態(tài)勢(shì)時(shí)，可以從龍頭公司的增長(zhǎng)中獲利；在市場(chǎng)整體處于下跌狀態(tài)時(shí)，可以選擇低估值、有一定成長(zhǎng)潛力的龍頭公司進(jìn)行投資，以保持資產(chǎn)的穩(wěn)健性。

交銀趨勢(shì)混合基金的楊金金準(zhǔn)確地判斷宏觀環(huán)境發(fā)生的變化，并適時(shí)地將倉(cāng)位調(diào)整至低估值（且有一定成長(zhǎng)）的細(xì)分領(lǐng)域龍頭股是該基金這幾年表現(xiàn)亮眼的原因之一。

主動(dòng)管理能力是一個(gè)基金經(jīng)理必須具備的關(guān)鍵能力之一，而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，它也是選基時(shí)不可忽視的重要因素。在選擇優(yōu)秀基金管理人是，既要關(guān)注基金管理人的業(yè)績(jī)，同時(shí)也要了解其相關(guān)的能力和經(jīng)驗(yàn)。因此，作為投資者，要在挑選基金時(shí)充分考慮基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力及其在不同市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)，以便選到真正的優(yōu)秀基金。

最后，司馬賦詩(shī)一首，聊表心境——

選基就是選人，經(jīng)理風(fēng)范更加顯。

成熟投資方法一套，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富也不少。

依然能夠穩(wěn)健取得業(yè)績(jī)，各種市場(chǎng)環(huán)境都不怯。

主動(dòng)管理能力見功夫，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局不愛賭。

行業(yè)景氣度自上而下，細(xì)分板塊機(jī)會(huì)無(wú)不嗅。

潛力黑馬股更會(huì)挖，回撤管理注重控。

選基就是選人， 基金經(jīng)理很重要。

實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，擇時(shí)選股有一路。

主動(dòng)管理能力強(qiáng)大， 穩(wěn)健業(yè)績(jī)讓人驚嘆。

這樣的基金經(jīng)理有多少，讓人足下生風(fēng)？

跟隨基金經(jīng)理走向春光，追逐人生夢(mèng)想。

穩(wěn)健收益，回撤控制，是理性投資者的渴望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文部分個(gè)股或基金訊息僅供參考，不作為任何投資建議或收益暗示。投資人 應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。本文為個(gè)人看法，不作為投資建議，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

特別感謝：（本文未注明來(lái)源的部分?jǐn)?shù)據(jù)及圖表來(lái)自Choice、Wind、韭圈兒、同花順平臺(tái)）。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅(jiān)忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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