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(資料圖片)

你有沒有注意到光伏產(chǎn)業(yè)還有一個(gè)奇特的現(xiàn)象？

投光伏產(chǎn)業(yè)和買光伏股票，都是投資光伏產(chǎn)業(yè)，理論上二者應(yīng)該是認(rèn)知相同、節(jié)奏大致相同，可是當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)投資不是這樣，二者的認(rèn)知難言相同，節(jié)奏肯定不同，方向甚至相反。

一方面有統(tǒng)計(jì)說，2022年，我國(guó)可再生能源新增投資額達(dá)到2880億美元，同比上漲49%，其中主要是光伏。今年一季度，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)69個(gè)，投資超3940億人民幣；可另一方面在A股市場(chǎng)上，光伏ETF從去年8月的最高1.876元，一路下跌至今年4月25日盤中的1.211，下跌了35.4%。

一方面過去是只有光伏媒體談光伏產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是所有媒體都在談光伏產(chǎn)業(yè)，弄得每天《光伏下午茶》中“光伏新勢(shì)力”的消息越來越多；可另一方面，最新《十大券商觀點(diǎn)》顯示：“新能源不僅狗都不買而且狗都不推了，十家券商就一家提到了新能車，光伏沒有一家提的”。還有人說：“現(xiàn)在做新能源反彈行情像偷情，一邊做一邊擔(dān)心機(jī)構(gòu)老公來砍人”。

一方面各級(jí)政府助推光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策越來越密集、越來越堅(jiān)定，使得越來越多的老百姓也開始聊光伏；可另一方面“雪球”上關(guān)注光伏的人卻在一天天減少，老紅過去在“雪球”上“關(guān)注”球友，是因?yàn)槟茏x到他們對(duì)光伏的看法，可現(xiàn)在他們都去聊chatGPT、液冷和中特估了。

老紅看到，光伏產(chǎn)業(yè)始終在高速發(fā)展著，就像是一列疾駛的火車，雖然“權(quán)威”在不斷高呼光伏產(chǎn)品嚴(yán)重供過于求了，可投產(chǎn)業(yè)的卻一直在不懼危險(xiǎn)地爭(zhēng)相爬上火車；“權(quán)威”也在不斷呼吁光伏股票已來到投資價(jià)值區(qū)間了，可買股票的卻一直在一步一回頭地紛紛跳下火車。

光伏這是怎么了？都說資本是最聰明的，同樣是資本，同樣是投資光伏產(chǎn)業(yè)，可當(dāng)前“投產(chǎn)業(yè)的”和“買股票的”誰聰明誰不聰明呀？

資本喜歡說“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，那么，在光伏產(chǎn)業(yè)利好消息不斷出現(xiàn)、“投產(chǎn)業(yè)的”大舉投資的背景下，為什么光伏股票板塊會(huì)持續(xù)下跌？這又代表者什么樣的“晴雨表”？

光伏產(chǎn)業(yè)研究人的老紅能夠想到的唯一理由，那就是“買股票的”看到了即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合。

當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)，確實(shí)需要一場(chǎng)殘酷的產(chǎn)業(yè)整合。從供求關(guān)系來看，2023年全球組件產(chǎn)能可高達(dá)853GW，而大多數(shù)人認(rèn)同的全球光伏安裝量只有350GW，供大于求一倍；從企業(yè)數(shù)量增加來看，黑鷹光伏說“2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)有超過300余家光伏組件企業(yè)倒閉，一度剩下只有50家左右”，老紅以為50家還是太多，特別是經(jīng)過幾年的發(fā)展，TOP5的組件企業(yè)市占率已經(jīng)趨于成熟。可是“投產(chǎn)業(yè)的”不這樣認(rèn)為，從2019年開始，又增加了數(shù)十家組件企業(yè)。不久前的中石油8GW光伏組件集采，結(jié)果去了47家企業(yè)競(jìng)標(biāo)！

從需要一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)整合的角度看上去，“買股票的”好像更聰明。

但是“買股票的”看到了的，“投產(chǎn)業(yè)的”就一定看不到嗎？一定看得到。可為什么還要投？

這就是光伏產(chǎn)業(yè)研究人老紅想要試著回答的問題。

任何產(chǎn)業(yè)都難逃周期，但是至少當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)太特殊了，不能按照一般產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期來判斷光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期。有專業(yè)機(jī)構(gòu)在對(duì)過去13年中1345起各種行業(yè)整合案例分析后得出結(jié)論：一個(gè)行業(yè)經(jīng)過開創(chuàng)、規(guī)模、專營(yíng)、平衡與聯(lián)營(yíng)四個(gè)發(fā)展階段，一般是25年。可光伏產(chǎn)業(yè)完全不一樣，請(qǐng)問誰見過一個(gè)持續(xù)了20年還在高速發(fā)展、并且堅(jiān)信它還會(huì)繼續(xù)高速發(fā)展20年的產(chǎn)業(yè)？這就是光伏產(chǎn)業(yè)的特殊所在。

當(dāng)前一場(chǎng)光伏產(chǎn)業(yè)整合一定會(huì)爆發(fā)，但不應(yīng)該按一般產(chǎn)業(yè)整合來判斷這次光伏產(chǎn)業(yè)整合。因?yàn)?013年時(shí)，老紅就犯過這樣的錯(cuò)誤。

2010、11年是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)第一次瘋狂擴(kuò)張的時(shí)候，也是嚴(yán)重供大于求的時(shí)候，結(jié)果碰到2012年的歐洲取消補(bǔ)貼和歐美“雙反”，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)遭遇了毀滅性的打擊。老紅那時(shí)就是按照一般產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合來判斷那次光伏產(chǎn)業(yè)整合，認(rèn)為整合將是極端殘酷，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年（《投資光伏應(yīng)更慎重》2012年11月）。可沒想到2013年7月，我國(guó)宣布建立光伏發(fā)電補(bǔ)貼機(jī)制，迅速形成了新的巨大的需求市場(chǎng)，使得光伏產(chǎn)業(yè)2012年還是全球全行業(yè)虧損，2013年底就全面扭虧了，到了2015年，又掀起了新一輪瘋狂的擴(kuò)張，直至今日。

當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)的獨(dú)特，決定了即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合的獨(dú)特：

需求市場(chǎng)的背景獨(dú)特。一般產(chǎn)業(yè)整合的到來，一定是發(fā)生在需求市場(chǎng)快速下降的時(shí)候，可即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合不是，是發(fā)生在需求市場(chǎng)還在不斷增加的時(shí)候。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)在增加，剛剛過去的1-3月，光伏新增裝機(jī)33.66GW，同比增長(zhǎng)了154.8%；國(guó)外市場(chǎng)需求在增加，僅僅一個(gè)剛剛召開的東京G7會(huì)議，就承諾到2030年將太陽能光伏裝機(jī)容量集體增加到1TW以上，這意味著光伏需求年增長(zhǎng)幅度從10.7%一下子提升到68.5%（G7成員國(guó)累計(jì)光伏裝機(jī)，2021年末是281GW，2022年末是315GW）。而像印度、沙特等等的光伏安裝大國(guó)的新增需求市場(chǎng)，都還沒有計(jì)算。

財(cái)務(wù)背景獨(dú)特。一般產(chǎn)業(yè)遭遇整合，企業(yè)一定是“玉石俱焚”，優(yōu)秀企業(yè)需要修復(fù)時(shí)間，但即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合一定不是這樣，企業(yè)很可能是“玉石分裂”，優(yōu)秀企業(yè)很可能是少受影響、快速發(fā)展，其他企業(yè)是大受影響、推出市場(chǎng)。另外，這次即將到來的產(chǎn)業(yè)整合和2012年的光伏產(chǎn)業(yè)整合相比，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況完全不一樣。2010-11年的光伏產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張，帶來龍頭企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比大都高達(dá)70-80%以上，后來破產(chǎn)的賽維LDK則是高達(dá)102.7%，重整的英利更是高達(dá)201%，而當(dāng)前優(yōu)秀光伏企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大都是在50-60%的合理范圍內(nèi)。原來老紅還擔(dān)心受“逆全球化”不利影響，會(huì)帶來優(yōu)秀企業(yè)的業(yè)績(jī)大幅下降，但兩則消息讓老紅大為放心。一則是，2021年中國(guó)光伏企業(yè)平均海外出貨占比近乎70%，2022年平均海外出貨占比約50-55%；一則是今年一季度中國(guó)出口硅片14.58億美元，電池片12.93億美元，組件118.40億美元，三項(xiàng)合計(jì)145.90億美元，同比增長(zhǎng)16%。環(huán)比增長(zhǎng)27.46%出口的下降。更讓人放心的是，不少優(yōu)秀企業(yè)今年一季度取得超乎想象的好業(yè)績(jī)。

產(chǎn)業(yè)整合的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太長(zhǎng)。一般的產(chǎn)業(yè)整合時(shí)間大約是3-5年，可即將到來的光伏產(chǎn)業(yè)整合時(shí)間一定不用那么長(zhǎng)，因?yàn)樗欢〞?huì)被快速出現(xiàn)的巨大需求市場(chǎng)，改變軌跡、帶入新的快速發(fā)展周期。

當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)是獨(dú)特的，獨(dú)特在需求實(shí)在是太大了。大到不能按照一般的產(chǎn)業(yè)來簡(jiǎn)單看這個(gè)產(chǎn)業(yè)，大到讓每遇產(chǎn)業(yè)低谷都堅(jiān)持下來的企業(yè)無不活得都很好。

就是因?yàn)樽⒁獾竭@些獨(dú)特，所以當(dāng)老紅看到有光伏專業(yè)媒體說“2023年或?qū)⒊蔀楣夥髽I(yè)的分水嶺，行業(yè)大概率會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)洗牌”時(shí)，老紅會(huì)想到，去年老紅也是這么看的，可現(xiàn)在不這么看了。

總之，資本確實(shí)是聰明的。同是投資光伏，“投產(chǎn)業(yè)的”不能說不聰明，老紅看到的東西，他們也看到了，會(huì)明知產(chǎn)能短期嚴(yán)重過剩，可他們不愿失去進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)的最后機(jī)會(huì)；“買股票的”也是聰明的，他們不但看到了一場(chǎng)殘酷的光伏產(chǎn)業(yè)整合即將到來，也看到了老紅看到的，只是他們不愿意堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，只愿意做波段。

參考資料：

《圣母隆基》

《最新十大券商觀點(diǎn)》

《G7光伏裝機(jī)需求打開，行業(yè)需求持續(xù)超預(yù)期》

《分區(qū)報(bào)價(jià)，最低1.578元/W！中石油8GW光伏組件開標(biāo)一覽》

《光伏價(jià)格戰(zhàn)，已全面開打！》

《光伏行業(yè)，紅火之下的開心與憂心》

《2023沖擊260GW！中美印歐4大光伏市場(chǎng)、本土制造解讀》

《賽維ldk破產(chǎn)是怎么回事？賽維ldk破產(chǎn)的原因有哪些？》

《英利迎重組 老苗定風(fēng)波》

《專家：光伏業(yè)大整合或需3到5年時(shí)間》

《行業(yè)整合周期曲線》

紅煒

20223.3.25.

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