$沃森生物(SZ300142)$以后不寫沃森的長文了，我覺得沃森的邏輯基本整理完了，都在前兩個(gè)長文里了，有興趣的可以再回去看看。（我自己還會(huì)經(jīng)常再去看，去調(diào)整，提醒自己不要忘記最重要的是什么。）

沃森業(yè)績底+估值底+技術(shù)底（情緒底），現(xiàn)在就差政策底了

(資料圖片)

沃森生物業(yè)績重估以及估值對比

最后再總結(jié)一下，沃森現(xiàn)在有兩個(gè)不匹配：

第一，MRNA方面，新冠疫苗投入與產(chǎn)出不匹配；

第二，業(yè)績方面，扣非凈利潤與營收不匹配。

兩個(gè)不匹配（具體不展開了，看前面兩個(gè)帖子）造成股價(jià)與基本面不匹配（或者說股價(jià)洽洽匹配了目前的困境），也造成了兩個(gè)預(yù)期差。

目前股價(jià)已經(jīng)跌至2019年底至2020年初的平臺了，也就是意味著，現(xiàn)在股價(jià)不僅不包括MRNA疫苗的預(yù)期，也不包括13價(jià)和2價(jià)的估值了（兩款疫苗都是2020后上市的）。

對13價(jià)的預(yù)期差：

市場（某些人）認(rèn)為：13價(jià)增長乏力，面臨后來者的追趕，競爭面臨激烈局面。實(shí)際情況，最近三年業(yè)績高增長主要是有13價(jià)支撐，今年一季報(bào)顯示，13價(jià)仍增長中，最近的批簽也開始放量。

競爭方面：今年目前沃森13價(jià)19個(gè)批簽，康泰3個(gè)批簽，輝瑞2個(gè)批簽，沃森仍占主導(dǎo)。疫苗具有高技術(shù)壁壘，高審批壁壘，長周期，先發(fā)優(yōu)勢等特點(diǎn)，很難被后來者追上。

對2價(jià)的預(yù)期差：

市場某些人認(rèn)為：一季度只確認(rèn)20萬收入，2價(jià)銷售不出去了。實(shí)際情況，去年庫存+一季度批簽共600多萬劑，今年銷售完這些，也有2倍的增長（去年大概200萬劑）。

沃森2價(jià)是比萬泰銷售差（先發(fā)優(yōu)勢），不過目前國內(nèi)市場滲透率還未觸及天花板，國內(nèi)接種率即便一線城市只有7%，萬泰已經(jīng)滿產(chǎn)，沃森正處于產(chǎn)能爬坡階段，空間仍很大。沃森目前已經(jīng)完成主要省份的準(zhǔn)入，將積極配合參與國內(nèi)個(gè)省市HPV疫苗試點(diǎn)計(jì)劃和推廣普及工作。

對MRNA的預(yù)期差：

市場某些人認(rèn)為：mrna新冠疫苗RQ3013,不會(huì)審批通過，后續(xù)也不會(huì)產(chǎn)生收益，是負(fù)資產(chǎn)。實(shí)際情況，3013已經(jīng)公布3期期中報(bào)告，審批通過仍是大概率的事。另外，從現(xiàn)在的情況看，新冠以后大概率流感化，新冠疫苗成為自費(fèi)的流感疫苗。而新冠的危害性（死亡率和后遺癥）顯然要高于流感，所以未來接種率大概率要高于流感（接種頻率每年1-2次）目標(biāo)人群老年人和基礎(chǔ)病人群（根據(jù)查詢相關(guān)公開信息，截至2021年底，我國60歲及以上老年人達(dá)到2.67億），也有可能是香港模式，老年人繼續(xù)免費(fèi)，成年人自費(fèi)。

所以，我的判斷是，RQ系列不僅能上，還會(huì)成為一個(gè)盈利的大單品。當(dāng)然，時(shí)間上還有很大的不確定性，尤其對疫苗的采購政策，上面需要考慮多種因素。不過5月5日世界衛(wèi)生組織宣布：新冠疫情，不再構(gòu)成“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”，世衛(wèi)組織總干事表示，這一消息只是意味著“現(xiàn)在是各國從應(yīng)急模式過渡到將新冠與其他傳染病一起管理的時(shí)候了”。國內(nèi)調(diào)整恐怕也是遲早的事。

所以股價(jià)的上漲，有賴于預(yù)期差的消除，預(yù)期差的消除有賴于兩個(gè)不匹配的匹配。所以后面需要觀察的就是兩個(gè)，一是業(yè)績，業(yè)績保持高增速以及扣非凈利潤是否能跟上營收，二是，MRNA的獲批和采購政策的調(diào)整。

其他方面，進(jìn)三期的（9價(jià)和4價(jià)），國際化，mrna的其他管線（帶狀皰疹MRNA、流感sirna藥物、呼吸道合胞病毒mrna、流感MRNA）都有看點(diǎn)，但相對遠(yuǎn)一些，今天就不提了。

我雖然成本有點(diǎn)高，但是我覺得我在沃森身上賠錢的概率并不大，頂多是賠時(shí)間而已。

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