瀘州老窖是我人生中買入的第一家公司，到今年剛好10年，今天這篇文章，是對瀘州老窖2022年報的分析，以后有機會的話，我再聊聊這10年來的感想。

1、從最終經營結果來看，瀘州老窖2022年的表現繼續創出新高，體現在ROE達到33%，分紅比率大約60%，關鍵比率依然超過0.4，達到0.55。

2、從頭開始看的話，經過預收賬款調節的2022年營收增長8%，公司披露的營收增長是22%，這里面有很大的2023年春節靠前的因素。

(資料圖片)

3、從盈利能力來看，首先，毛利率進一步上升到87%，同時，損耗率穩中有降，結果就是凈利潤率突破了40%。

4、2022年，瀘州老窖中高端酒占營收比88%，略有下降，低端酒占比10%，基本持平。

而之所以毛利率顯著升高，是由于噸價上升，其中，中高端酒噸價從58萬上漲到60萬，低端酒也從4萬上漲到5萬。

5、損耗率的下降，銷售費用起到了很大作用，見下圖。

瀘州老窖2016年開始發力營銷，2016-2019年間，公司投入了大量銷售費用，也確實帶來了很好的效果。

從2020年起，公司的銷售費用投入明顯開始收縮，2022年銷售費用占比的下降，主要是由于促銷費用的減少。

在營收依然增長的背景下，說明銷售費用的投入已經見到了成效。

未來銷售費用會怎么走，由于白酒和牛奶不同，消費者沖動選擇的可能性更低，所以，一旦品牌認知和消費習慣建立起來，銷售費用的投入就不需要再是天文數字了。

6、從2016年開始，中國白酒行業開始了我稱之為“擠壓式萎縮”的歷程。

我國規模以上白酒企業的產量，從2013年的1300多噸開始一路萎縮，2022年，已經只有2016年的大約一半了。

在這個過程中，行業的收入反而是提升的，2019年的時候，行業收入大約5600億，2022年，已經達到6600億了。

行業利潤也是一路上升，按照我的測算，單瓶白酒的出廠價，也是一路上升，2022年大約是50元一瓶的樣子。

未來，可以預見的是，“少喝酒、喝好酒”是確定不移的方向，在占比依然很低的背景下——瀘州老窖也就占比不到4%，這些知名白酒企業還有一段好日子。

只是，這種好日子到如今，已經差不多7年了，未來還能持續多久，現在還不好說，但還是需要保持一份關注。

7、高端白酒這個生意模式，凈營運資金是負的，資本投入相比收入利潤可以忽略，收入端還可以提升價格，是一個典型的“不需要持續投入，也能源源不斷產出更多現金”的好公司。

想要了解好的商業模式，高端白酒就是典型，哪怕是像海天這樣的公司，也依然比不上白酒的“存貨不貶值”啊！

對于瀘州老窖，后續如果有合適的價格，我會繼續買入，如果價格過于高估，我也會賣出，有交易的時候，我會發文出來，想確保看到的話，按照我的XX號（villike的財務自由筆記）任意一篇原創文章文末藍字操作就好。

關于老窖，過去我寫過的所有文章，都可以在我的XX號（villike的財務自由筆記）后臺，輸入老窖，都在那里了。

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