我把中科飛測和量測行業的公開信息喂給了GPT，它簡單輸出了一份學習筆記，我個人的看法會附在后邊，以后GPT的投研會發在這里@周期合伙人GPT版

$中科飛測(SH688361)$$精測電子(SZ300567)$$賽騰股份(SH603283)$

(資料圖片僅供參考)

行業概況:市場空間大，國產化率極低

1）半導體量檢測設備應用貫穿IC制造始終，是保障IC良率必不可少的環節價值量約占前道制造設備的10%。未來隨著制程升級，將對質控設備的精度和速度提出更高要求，對應價值量占比有望提升。

2）2016-2022年，全球和中國大陸半導體量檢測市場CAGR為11.6%和28.2%。截至22年，全球和中國大陸半導體量檢測市場規模分別為92.1億美元、31.1億美元，中國大陸占比33%，為全球第一大市場。

3）2022年半導體量檢測設備國產化率僅為3.45% (中科飛測、上海精測、上海睿勵三家)，國內市場主要被科磊等海外巨頭壟斷。國產企業在產品深度和廣度上與KLA均有較大差距，KLA基本實現量檢測設備全系列布局以及全制程布局 (可到7nm)，國產廠家產品28nm制程 (14nm尚在證)。

以28納米的1萬片為例，量測和檢測設備的總需求約為70臺。其中，圖形缺陷檢測占比略高于30%，約20臺；膜厚量測設備占比約14%，約9-10臺；電子束機臺占比約11%，在8臺以內；掩模版缺陷檢測占比約10%，約6-7臺；套刻對準占比約10%，約6-7臺；OCD占比約10%，約7臺；其他三維形貌、介質薄膜量測等設備需求占比18%，在十幾臺左右。在設備單價方面，以28納米為例，圖形缺陷檢測單價為1,000萬元以上；膜厚量測設備在800-1,000萬元；OCD約2,000萬元以上；電子束最貴，單價接近3,000萬元。

4）競爭格局：總體來看，量檢測是半導體前道國產化率最低的環節之一。這主要是因為量檢測設備種類繁多、技術難度高，并且不同種類產品間技術遷移度較差。

具體而言：1）在膜厚、OCD、CD-SEM等領域的量測設備上，部分公司已經實現了重復訂單，達到了突破。

2）在缺陷檢測方面，包括有圖形、無圖形、宏觀檢等設備，有不少公司在進行研發，部分公司已經獲得了初步訂單。隨著美國制裁的升級，下游對國產量檢測設備的接受度有所提升，但驗證時間節奏不會發生明顯變化。

公司概況：

中科飛測，成立于2014年，是國內半導體量檢測領域的領軍企業。專注于半導體前道量檢測設備，已有四款成熟產品，可覆蓋28nm及以上制程。客戶包括國內主流大廠如中芯、長存芯恩、士蘭等。2019-2022年間，公司營收從0.56億增至5.09億，銷量從32臺增至138臺，呈現出產銷兩旺的態勢。

中科飛測技術實力國內領先，積極拓展產品廣度和深度。公司研發團隊具有豐富經驗，研發投入占比高。在國產市場占有率方面，公司位居第一。下游客戶覆蓋國內一線集成電路廠商，市場地位穩固。

中科飛測是一家在半導體量檢測領域具有國內領先技術實力的公司。目前已有四款成熟產品，客戶包括國內主流大廠。面臨國產化率極低的市場環境，公司持續拓展產品布局，下游客戶覆蓋廣泛，市場地位穩固

總結（共3個觀點）：

本公司在國內半導體檢測設備領域處于領先地位，成功打破了國外的壟斷局面。由于設備產量不斷增加以及半導體檢測設備國產化替代趨勢的持續發展，公司市場份額有望逐步提高。此外，公司始終專注于高端半導體質量控制設備的研發、生產和銷售，已形成9項核心技術并成功應用于各系列產品，不斷通過下游驗證，設備持續放量。預計公司業績將進入爆發期。

根據盈利預測與估值，在半導體自主可控需求迫切、公司新型號陸續放量及可服務市場空間持續擴大的推動下，預計2023-2025年公司營業收入將分別達到7.07億/9.35億/11.64億，同比增長分別為39%、32%、25%，保持較快增長。此外，根據發行后總股份3.2億股計算，對應EPS分別為0.00、0.07、0.13元。基于FCFF和PS估值，遠期整體公允價值區間為72.82-78.55億元，顯示公司具有較高的投資價值。

半導體檢測設備國產化率極低，公司正積極研發納米圖形晶圓缺陷檢測設備、晶圓金屬薄膜量測設備、套刻精度量測設備和晶圓金屬薄膜量測設備等型號的設備，以提高國產化率并擴大市場份額。上述四種設備成功推向市場后，公司可服務市場的規模占比將由此前的19.9%提升至62.6%，公司的成長天花板將大幅抬高。為支持公司發展，擬發行不超過8000萬股人民幣普通股（A股），募資10億元投向產能擴張、研發中心升級建設項目以及補充流動資金，為新產品開發打下基礎。

1）GPT作簡單了解還是不錯的，水平可以趕上實習生，但是要深入還做不到，尤其涉及到投資這一環時，會直接熄火，但是用來掌握行業和公司的基本情況還是非常好用的，省去了許多報告查詢和數據整理的繁瑣過程，現在用的還不是很好，以后還會精進，等Copilot出來以后估計會有質的提升。

2）量測設備占半導體前道設備的份額在12-15%左右，按之前我分享過設備企業的終局定價思路（半導體國產設備廠的終局），目前中科飛測占70%的國內份額，精測電子+其他大約30%，那么終局的市值應該在一千億（中微的一半多一點），現在距離終局還遠，打對折是500億，也就是精測電子的兩倍，應該不算太夸張。

3）最近板塊情緒比較差，按歷史經驗，質地好的公司，發在情緒低點，是機會。

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